今日早盤研發(fā)觀點2022-02-07
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注中國1月財新服務業(yè)PMI | 標普本周累計上漲 1.55%，道瓊斯本周累漲 1.05%，納斯 達克本周累漲 2.38%;原油連漲七周，突破 90 美元/桶創(chuàng) 7 年新高。受歐 央行加息預期影響，歐元兌美元持續(xù)上揚。國際方面，美國 1 月非農就業(yè)新增 46.7 萬，創(chuàng)三個月最大增幅，11 月和 12 月 前值大幅上修近 71 萬人，勞動參與率創(chuàng)疫情來最高，時薪同比增幅 20 個 月最大。分析普遍認為，薪資增長快于預期可能會引發(fā)市場對美聯(lián)儲今年 采取更加激進措施來對抗通脹的擔憂，歐美國債周五再度重挫。英國央行加息 25 個基點至 0.5%，符合預期。開啟被動縮表和出售公 司債計劃。緊縮力度超預期，英國 10 年期國債收益率漲 10 個基點至 1.36%，創(chuàng)三年高點。歐央行利率會議按兵不動，但歐央行行長拉加德稱，“3 月將基于經(jīng) 濟預測做決定”，離實現(xiàn)通脹目標“邁了一大步”且風險偏上行，6 月會 議前的數(shù)據(jù)至關重要，做好適時調整所有工具的準備。周三以沙特和俄羅斯為首的 OPEC+聯(lián)盟召開月度產油政策會議，堅持 原定計劃在 3 月增產 40 萬桶/日。同時，根據(jù)國際能源署的數(shù)據(jù)，12 月 份歐佩克+國家的產量僅增加了 25 萬桶/日，即該組織既定目標的 63%。 IEA 將大部分短缺歸因于尼日利亞和俄羅斯的供應減少，這些供應低于其 每月配額。美國國防部 2 日宣布將向歐洲增派部隊，以應對俄羅斯與烏克蘭邊境 地區(qū)的緊張局勢。國內方面，國家發(fā)展改革委副主任兼國家統(tǒng)計局局長、黨組書記寧吉喆在《求是》 撰文稱，積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策。落實穩(wěn)健有效的宏觀政策，慎 重出臺有收縮效應的政策，政策發(fā)力適當靠前。做好保供穩(wěn)價;加快實施更大力度組合式減稅降費舉措;強化對企業(yè)特別是制造業(yè)企業(yè)、中小微企 業(yè)、個體工商戶的精準支持;因城施策促進房地產業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。關注中國1月財新服務業(yè)PMI | 宏觀金融 |
股指 | 逢低做多 | 節(jié)前三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2202比值為0.9257。本月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行41.4bp報1.2%，7天期上行13bp報2.25%，14天期上行9.9bp報2.561%，1個月期上行0.1bp報2.419%。資金方面，北向資金凈流出124.66億元。操作上建議逢低做多為主；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 春節(jié)期間，國際金價小幅上漲，現(xiàn)運行于1811美元/盎司附近運行，金銀比價80.10。美國 1 月非農就業(yè)新增 46.7 萬，創(chuàng)三個月最大增幅，11 月和 12 月前值大幅上修近 71 萬人，勞動參與率創(chuàng)疫情來最高，時薪同比增幅 20 個月最大。分析普遍認為，薪資增長快于預期可能會引發(fā)市場對美聯(lián)儲今年采取更加激進措施來對抗通脹的擔憂，歐美國債周五再度重挫。但隨著市場對美聯(lián)儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，俄烏關系緊張，短期黃金支撐偏強，而白銀因其更強的工業(yè)屬性受到抑制。截至2/4，SPDR黃金ETF持倉1011.60噸，節(jié)前1014.26噸，SLV白銀ETF持倉16771.39噸，節(jié)前16603.09噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 節(jié)前螺紋期貨主力2205合約震蕩走高，期價尾盤拉漲，重回4800一線上方，維持偏強表現(xiàn)，螺紋鋼現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。供應端，上周五大鋼材品種供應環(huán)比回降，降至910.36萬噸，降幅2.6%，其中建材環(huán)比減量29.2萬噸，降幅7.1%。上周長短流程均有減量，且以短流程占比居多，檢修起始時間集中于13-19日。整體來看，上周正式進入春節(jié)例行停產階段，預計節(jié)后仍有減量空間。庫存方面，五大品種鋼材總庫存連續(xù)三周累增，增量58.95萬噸，增幅4.4%，其中建材庫存增加48.5萬噸，增幅為6.5%；從目前庫存變化來看，整體依然處于累庫趨勢，但是不同于去年，目前廠庫累增幅度明顯低于預期，社庫增量也未有明顯擴張。消費方面，休市影響。受品種供庫變化幅度的影響，建材消費下降較為突出。螺紋鋼周環(huán)比回落17.6%至218.23萬噸，預計節(jié)后螺紋鋼價格將處于震蕩格局，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 節(jié)前熱軋卷板期貨主力2205合約偏強運行，期價站上4900一線，熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)維穩(wěn)。產量方面，上周熱軋產量小幅回升1.5%，主要降幅地區(qū)是華東地區(qū)，主要是有新增鋼廠檢修導致產量下降，主要增幅地區(qū)是華北、東北地區(qū)，主要是前期高爐及軋線檢修鋼廠陸續(xù)恢復正常生產。庫存方面，板材社會庫存增加0.42萬噸，增幅0.2%；鋼廠庫存小幅增加，主要增幅地區(qū)是華中、華北地區(qū)，主要是華中地區(qū)有鋼廠受疫情影響出庫減慢，加上華北地區(qū)供給增量，導致上周廠庫略有累積。消費方面，板材環(huán)比增減少0.3%。短期市場仍處相對停滯狀態(tài)，剛需消費疲弱狀態(tài)不變。操作上，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 春節(jié)期間，倫鋁收于 3087 美元/噸，較 1 月 28 日 15：00 價格 3123.5 美元/噸，收跌 1.17%?；久鎭砜?，春節(jié)期間倫鋁庫存累計下降 35575 噸至 775475 噸，春節(jié)后國內鋁錠庫存將進入累庫周期，2 月底庫存或增至 110 萬噸水平。供應端，進入 2 月，國內電解鋁供給端云南、內蒙古、貴州等地均有部分產 能復產，疊加前期復產產能持續(xù)貢獻，預計 2 月份國內電解鋁日均產量將 持續(xù)抬升，或將增至 10.5 萬噸/天，2 月份(28 天)國內電解鋁產量預計 為 294 萬噸附近。需求端來看，河南、山東、河北地區(qū)下游加工企業(yè)受冬 奧會環(huán)保管控等方面原因，開工將較往年晚延后。操作上，鋁錠將進入累庫周期，建議投資者做好庫存保值。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 節(jié)前鋅價盤面區(qū)間震蕩，美聯(lián)儲或將在3月升息，市場提前對美聯(lián)儲可能超預期的鷹派表現(xiàn)做準備，隔夜美國公債收益率飆升，10年期公債收益率觸及兩年峰值。供應端來看，原料端偏緊格局不變，但隨著限電政策的放松，供應量有所回升。需求端來看，天津疫情的發(fā)酵使得鍍鋅消費持續(xù)轉弱，疊加北方環(huán)保限產，整體消費表現(xiàn)不佳。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續(xù)下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議內外正套。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 節(jié)前鉛價偏弱震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 短線偏多 | 春節(jié)期間，倫鎳主力合約收漲3.11%。供應方面，高鎳鐵價格筑底反彈，主流成交價1400-1430元/鎳。中國高鎳鐵產量環(huán)比下降，印尼高鎳鐵產量環(huán)比上升，不銹鋼對鎳鐵的供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，近期不銹鋼到貨不多，且宏旺冷軋主要用于交倉，不銹鋼社庫積累有限，新能源汽車前景繼續(xù)向好。庫存方面，國內外顯性庫存幾乎降至歷史最低區(qū)間。整體上看，全球低庫存高需求的矛盾短期內仍未解決，且高冰鎳尚未大規(guī)模量產，故一季度供需仍有缺口，單邊方面，我們預計一季度鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 空單持有 | 節(jié)前不銹鋼期價偏弱震蕩，緬甸鎳鐵項目在1月7日被炸，當前鎳現(xiàn)貨持續(xù)緊張，供需偏緊，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，預計中長期偏空思路，操作上建議空單持有。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2348.3萬噸，環(huán)比增加112.9萬噸。中國45港口到港量2506.8萬 噸，環(huán)比減少55.7萬噸。庫存方面，受季節(jié)性補庫影響，本周鋼廠提貨再度加速，港口日均疏港大幅增加；同時受統(tǒng)計周期內港口鐵礦石到港量開始下降，疊加部分港口卸貨能力受限原因，港口庫存出現(xiàn)較大幅度的減量。本期全國鋼廠進口礦庫存11710.55萬噸，環(huán)比增加215.42萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為271.87萬噸，環(huán)比增加5.47萬噸，鋼廠春節(jié)前補庫力度達到頂峰，全國各地區(qū)鋼廠庫存均有不同幅度增加。需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率高爐開工率76.25%，環(huán)比上周增加0.48%，同比去年下降12.07%；日均鐵水產量218.20萬噸，環(huán)比增加4.51萬噸。節(jié)前鐵礦石主力2205合約延續(xù)強勢表現(xiàn)，期價尾盤突破800一線，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 需求尚未恢復，天然橡膠期貨震蕩運行，建議暫時等待機會 | 節(jié)前天然橡膠期貨主力合約走弱，13800元/噸一線存在一定支撐。春節(jié)假期日膠主力合約上漲2.34%，這將對今日橡膠期貨形成提振。從需求來看，2月上旬終端需求偏弱，輪胎開工率恢復將相對緩慢，因此天然橡膠需求仍將暫無較大亮點。1月28日當周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為20.52%，半鋼胎開工負荷為40.49%，開工率偏低，節(jié)后關注開工率是否回升。供應方面，國內天然橡膠供應壓力不大，國內橡膠產地停止割膠，國外越南2月初進入停割期，泰國北部亦進入停割期，2月份泰國泰國南部供應亦將逐漸下降。從庫存來看，青島部分貿易企業(yè)庫存將回升，但庫存處于歷史低位水平。此外，華東地區(qū)丁苯橡膠1502價格12300-12500元/噸，原油持續(xù)上漲，加上2月份齊魯石化等丁苯橡膠裝置停車，合成橡膠將有所反彈，這將間接提振天然橡膠期貨價格。綜合來看，2月上旬天然橡膠需求偏弱，但天然橡膠供應亦將逐漸下降，天然橡膠期貨震蕩區(qū)間下沿將存在支撐。操作建議方面，建議等待需求回升，屆時逢低試多。 | |
原油(SC) | 供應緊張助推油價上漲 | 春節(jié)期間WTI主力合約期價上漲5.76%，布倫特主力合約期價上漲4.67%。寒潮席卷美國，影響二疊紀地區(qū)原油生產和運輸，市場擔憂持續(xù)的寒冷天氣影響德州油氣供應，加劇全球原油市場的緊張局面。此外，OPEC+堅持3月增產40萬桶/日，拒絕超量增產，市場擔憂OPEC剩余產能不足，難以緩解原油供應緊張。俄羅斯和烏克蘭代表同意，“無條件地”繼續(xù)遵守停火協(xié)議，下個月將在柏林繼續(xù)展開會談。 市場認為短時地緣沖突風險下降。EIA數(shù)據(jù)顯示，截止1月28日當周，美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存下降110萬桶至4.151億桶。IEA認為雖然奧密克戎對需求端影響有限，但在石油供應穩(wěn)步增長下，市場將會進入到供給過剩的局面。供應方面，截止1月28日當周，美國原油產量為1150萬桶/日，比上周下降10萬桶/日，比去年同期增加40萬桶/日。EIA將美國的原油產量增長預期從67萬桶下調到60萬桶。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并且因非OPEC國家原油產量增速放緩，OPEC下調一季度原油過剩預期。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。IEA將今年和明年的全球原油需求預測上調20萬桶/日。整體來看，油價在供應端收緊的情況下，短期將維持上行態(tài)勢。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議建議短線交易為主 | 節(jié)前PVC期貨期貨主力合約小幅反彈至8700元/噸上方。PVC期貨主要隨動力煤期貨波動，PVC供需因素變動不大，因此供需面對PVC暫無較大指引。從成本來看，春節(jié)后內蒙電價政策仍需關注，電費上漲將增加PVC生產成本。 從供需來看，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前一周PVC整體開工負荷78.96%，其中電石法PVC開工負荷81.68%，乙烯法PVC開工負荷68.92%，開工率處于高位。需求方面，節(jié)前貿易商及下游春節(jié)前備貨多已完成，部分采購節(jié)后預售貨源，2月上旬下游企業(yè)下游制品企業(yè)補庫力度偏弱。因此春節(jié)春之后關注PVC下游企業(yè)補庫進度。PVC期貨將繼續(xù)隨動力煤期貨波動。操作建議方面，建議短線交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 節(jié)前瀝青主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，1月28日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4450元/噸。華南、長三角、山東地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅 25-50 元/噸。西北、東北、華北及西南 (川渝、云貴)地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。供應方面，近期國內瀝青煉廠檢修量居于高位，合計產能損失1530萬噸。瀝青企業(yè)綜合開工率為35%，環(huán)比增加2%。分地區(qū)來看，其中長三角地區(qū)開工率回升最為明顯，主要是上海、揚子排產瀝青；其次為西北地區(qū)主力煉廠瀝青排查增加推動總體開工率回升。春節(jié)假期即將到來，多數(shù)煉廠庫存水平將上升，但短期部分煉廠瀝青停產或降負荷生產，整體供應不高。需求方面，全國多雨雪天氣，北方地區(qū)剛需基本結束，而南方地區(qū)公路項目仍有趕工收尾，市場多備貨入庫為主。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 上游石化企業(yè)聚烯烴庫存累積，農膜需求3月份才啟動，建議5-9正套持有（5-9正套） | 節(jié)前塑料期貨主力合約高位震蕩。放假期間上游原油維持上漲趨勢，這對塑料期貨形成提振作用，但因需求尚未恢復、檢修裝置重啟，塑料期貨將高位震蕩。農膜需求一般3月份才啟動。從具體供需數(shù)據(jù)來看，目前除了沈陽化工10萬噸裝置檢修，2月份僅連云港石化40萬噸HDPE檢修。新產能鎮(zhèn)海煉化30萬噸/年的HDPE裝置已開車，浙江石化35萬噸/年的HDPE裝置開車，國產供應預計將有所增加。進口方面，春節(jié)后進口PE將集中通關，2月中旬進口PE到港量略增加。綜合來看，原油價格整體呈上漲態(tài)勢，塑料成本面存有支撐，但春節(jié)之后上游石化企業(yè)聚烯烴庫存累積，下游企業(yè)補庫力度較弱，塑料期貨將高位震蕩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議節(jié)后等待需求回升多單參與。 | |
聚丙烯(PP) | 上游石化企業(yè)聚烯烴庫存有所累積，關注下游復工進度，建議5-9正套持有（5-9正套） | 節(jié)前PP期貨主力合約2205合約高位震蕩，春節(jié)放假期間上游原油上漲5.76%，這將對今日PP期貨盤面形成支撐，PP期貨將高開。不過下游需求尚未完成恢復，上游石化企業(yè)聚烯烴庫存累積，PP期貨將高位震蕩。2月中旬之后需求才將逐漸回升。具體供需數(shù)據(jù)方面，節(jié)前拉絲PP生產比例增加至39%，交割標準品供應有所增加。2月中旬PP裝置計劃檢修不多。節(jié)前下游塑編行業(yè)開工率下降至32.00%， 降幅達15.00%；注塑行業(yè)開工率48.00%，降幅達9.00%，BOPP行業(yè)開工率61.35%。部分區(qū)域鼓勵就地過年，本周關注補貨需求。綜合來看，春節(jié)假期上漲原油震蕩上漲，但上游石化企業(yè)聚烯烴庫存累積至高位，若補庫需求偏弱，PP期貨將高位震蕩。操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議根據(jù)需求恢復情況再參與。 | |
PTA(TA) | 短多持有 | 節(jié)前TA主力合約偏強震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現(xiàn)累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議短多持有。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 節(jié)前苯乙烯期價偏強震蕩。EIA上調油價預期，美國原油庫存繼續(xù)下降，原油震蕩偏強；純苯國內裝置預計檢修，韓國裝置減產，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現(xiàn)上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 輕倉試空 | 北京冬奧會期間鋼廠限產嚴格，初步統(tǒng)計全國高爐綜合產能利用率同比下降約20%，焦炭需求回落明顯。節(jié)前因利潤回升明顯，焦企開工的主觀積極性較高。但部分區(qū)域受疫情以及煤源本身吃緊影響開工仍難有明顯回升，焦炭供應總量增幅有限。下游方面，因成材市場轉弱，尤其是鋼貿市場成交量快速萎縮，鋼廠迫于利潤因素對焦炭價格提漲的接受程度較低。不過相關因素暫未影響到鋼廠生產計劃，高爐開工率表現(xiàn)正常。此外，受年底物流運力下降和需求回升的影響，部分鋼廠焦炭庫存呈下降態(tài)勢。我們認為，春節(jié)后煉焦煤市場對焦炭價格的支撐作用減弱，屆時無論鋼廠是否加強限產，焦炭價格都具有一定的回落空間，預計后市將有回落空間，重點關注春節(jié)及冬奧會前后下游生產情況，建議投資者輕倉試空。 | |
焦煤(JM) | 輕倉試空 | 北京冬奧會期間，河北鋼廠高爐限產幅度約50%，對需求影響大于預期。節(jié)前，受焦炭市場價格連續(xù)落實提漲及春節(jié)前焦企最后一波補庫的助推，近期煉焦煤市場價格持續(xù)上漲。供應方面，山西、內蒙古部分煤礦陸續(xù)停產放假，另有部分煤礦亦公布了春節(jié)放假的計劃，預計春節(jié)期間煉焦煤供應量將出現(xiàn)明顯下降。但由于焦煤下游生產沒有持續(xù)性的要求，相關情況對市場影響有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通關，但符合通關政策的資源總量有限，無法持續(xù)起到補充供應缺口的作用。此外，蒙古疫情反彈，各口岸蒙古焦煤通關車數(shù)持續(xù)在低位徘徊，短期面臨封關。下游方面，臨近春節(jié)假期，焦企多以拉運前期訂單為主，市場交投氛圍開始轉淡。我們認為本輪焦煤現(xiàn)貨價格上漲主要受下游積極采購的助推，供應端的變化或許并不是價格上行的主因。隨著近期下游停止采購，行情上漲或就此止步。盡管新冠疫情影響生產的不確定性加大，但總體而言，春節(jié)假期后煤礦恢復供應并維持高產的預期仍在，預計后市將震蕩整理，重點關注疫情防控對物流的影響及下游生產形勢，建議投資者輕倉試空。 | |
動力煤(TC) | 逢高試空 | 春節(jié)假期主產區(qū)煤礦產銷兩弱，不過隨著假期結束，供應回升較快。節(jié)前，山東、山西等地大型煤礦嚴格落實長協(xié)保供政策，市場煤投放量明顯減少，坑口行情持續(xù)上漲。港口方面，成本支撐及貨源結構緊缺影響，近期北方港口煤價持續(xù)上漲。不過在煤礦高產的及煤價管控的背景下，下游對高價煤接受程度較低。下游方面，監(jiān)管層要求消除庫存可用天數(shù)低于15天的電廠，但因春節(jié)臨近，制造企業(yè)減產導致電廠日耗下降，相關政策或并不會刺激終端企業(yè)的采購積極性。我們認為盡管印尼煤炭出口政策再遇調整，但該國能源緊張問題不改，相關資源對于填補國內市場缺口的價格優(yōu)勢減弱，華南部分企業(yè)轉而采購內貿煤或短期影響國內市場。而另一方面，下一階段終端煤炭需求減弱具有較大的確定性，預計春節(jié)前最后一波補庫結束后，動力煤市場或由漲轉跌，預計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關注新一輪疫情對煤礦生產的影響，建議投資者逢高試空。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 節(jié)前尿素主力合約期價沖高回落?，F(xiàn)貨方面，1月28日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2590元/噸。供應方面，1月國內尿素廠家尿素裝置逐步復產，加之氣頭檢修逐步復產，本月產量增量明顯。國內尿素企業(yè)平均開工負荷率69.05%，月環(huán)比上漲4.82%，月同比上漲13.49 %。需求方面，多數(shù)中大型復合肥企業(yè)選擇減產或停產3-7天，小型肥企多選擇停產7-15天，復合肥開工率將持續(xù)下滑。雖然肥企已有部分周轉庫存，但庫存水平不及往年，年后集中發(fā)運仍有壓力。膠合板廠家停機放假情況較多，疊加運輸受阻，需求偏少。農業(yè)需求仍以局部少量備肥為主。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 節(jié)前鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，周五收于5707元/噸，周跌幅1.74%。周五ICE原糖偏弱下行，盤中跌幅0.66%，ICE原糖結算價18.18美分/磅。國際方面，由于還有兩個月，巴西中南部即進入壓榨，對于下一年度的產量，市場存在較大分歧，一方面認為原油上漲，吸引糖廠用更多甘蔗生產乙醇減少糖產量，另一方面認為，巴西國內通貨膨脹嚴重、貨幣貶值，糖廠生產更多的糖換取美元可獲得更多收益。對巴西未來產量的分歧與目前北半球各主要產糖國的壓榨進度共同影響著當前糖價走勢，對巴西產量的預期似乎起到了更大的主導作用，因此ICE原糖在跌至17.6美分的低位后重新回到19美分附近。從ICE原糖3月合約走勢看，在跟隨原油反彈之后，開始小幅回落，在19美分附近展開震蕩，進入整理走勢，后期還需觀察原油對其走勢影響。國內方面，當前進入壓榨高峰，庫存仍在增加。因白糖季產年銷特點，目前雖庫存壓力較大，但銷售期較長，糖企傾向于在遠期銷售，因此挺價意愿較強，加上國際糖價支撐，現(xiàn)貨報價相對較堅挺。從鄭糖2205合約走勢看，在反彈價格明顯偏高之后，開始加速向震蕩區(qū)間下沿方向運行，目前這一過程仍在持續(xù)。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 節(jié)前玉米主力合約區(qū)間震蕩走高，收于2763元/噸。國內方面，玉米現(xiàn)貨價格局部下調，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2800-2820元/噸。節(jié)前玉米上市進度明顯提升，東北地區(qū)貿易主體及下游企業(yè)有囤貨建庫意愿，支撐東北地區(qū)價格較為堅挺。而華北地區(qū)深加工企業(yè)建庫意愿則相對較弱，使得華北地區(qū)價格有所回調。目前來看臨近春節(jié)市場購銷清淡，基層上量放緩。雖然前期基層售糧進度加快，節(jié)后賣壓有所緩解。但售糧進度較往年同期相比仍然 偏慢，節(jié)后仍存集中上量風險。需求端來看，目前深加工企業(yè)庫存持續(xù)回升， 深加工企業(yè)節(jié)前備貨已基本進入收尾階段，同時深加工利潤雖較前期回升但仍處于虧損狀態(tài)，深加工需求較為清淡。飼料養(yǎng)殖端來看，由于前期國內生豬產能恢復較為良好，生豬產能仍在持續(xù)釋放，玉米飼用需求剛需仍存;但由于目前豬價在略低于成本線下震蕩，行業(yè)處于小幅虧損狀態(tài)，玉米替代仍較為明顯。節(jié)前盤面在俄羅斯和烏克蘭局勢緊張或影響玉米進口量的擔憂下情緒持續(xù)偏強，同時替代品價格堅挺及長期玉米供需格局偏緊都給玉米價格提供了支撐。但仍需注意目前國內售糧進度雖較前期明顯提升，但較往年仍然偏慢，節(jié)后仍存集中上量風險或對漲幅形成限制，操作上建議區(qū)間參與為宜。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月20日起中儲糧各大直屬庫上調大豆收購價格2-3分/斤，對大豆價格形成支撐，同時黑龍江省儲自1月16日開啟收購，并于1月23日將收購價格上調0.1元/斤至3.1元/斤。此外，中儲糧大豆拍賣在多次流拍后成交回暖，1月26日中儲糧國產大豆拍賣24387噸，成交率79%。政策方面，農業(yè)農村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右。豆一整體走勢偏強，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 偏強運行 | 春節(jié)期間，美豆主力合約上漲7.04%，部分機構繼續(xù)下調巴西大豆產量至1.25-1.285億噸，布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調阿根廷大豆產量200萬噸至4200萬噸，2月份阿根廷大豆將逐步進入關鍵生長期，未來兩周此前干旱的東北部地區(qū)降水持續(xù)偏少，市場擔憂2月份阿根廷重返干旱模式將造成進一步減產，美豆大幅上漲測試1565美分/蒲壓力。國內方面，節(jié)前油廠壓榨量大幅回升，截至1月21日當周，大豆壓榨量215萬噸，上周189萬噸，節(jié)前備貨對豆粕消費形成提振，本周豆粕庫存下降，截至1月21日當周，豆粕庫存為29.48萬噸,環(huán)比減少21.66%,同比減少44.25%。春節(jié)前油廠開始逐步停機，同時下游提貨節(jié)奏放緩，市場購銷轉淡。生豬價格弱勢運行，養(yǎng)殖場出欄積極性增加，生豬出欄體重持續(xù)下降，后期出欄體重仍有下降空間，春節(jié)后豆粕需求預期偏弱。節(jié)后豆粕將迎來補漲，建議關注3650元/噸附近沖高表現(xiàn)。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 春節(jié)期間，美豆油主力合約上漲1.24%，2月份阿根廷大豆將逐步進入關鍵生長期，未來兩周此前干旱的阿根廷東北部地區(qū)降水持續(xù)偏少，市場擔憂2月份阿根廷重返干旱模式將造成進一步減產，南美大豆產區(qū)天氣延續(xù)干旱給油脂帶來支撐，但油粕強弱轉換，使得油脂持續(xù)上漲動力不足。國內方面，油廠壓榨量恢復，同時節(jié)前備貨對豆油消費帶來支撐，節(jié)前豆油庫存小幅上升，當前豆油庫存仍處低位，截至1月21日當周，國內豆油庫存為80.29萬噸，環(huán)比增加2.03%，同比增加8.03%。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 春節(jié)期間，馬棕主力合約上漲2.34%，1月份馬棕仍處于減產周期，馬來降水持續(xù)偏高，油棕收割進度受到拖累，同時疫情反復使得海外勞工復工進度受阻，1月馬棕產量仍將受限，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，1月馬棕產量較上月同期下降12.4%，1月馬棕出口大幅下降，船運機構ITS/ Amspec數(shù)據(jù)顯示，1月馬棕出口較上月同期下降25.6%/25.9 %。后期油脂供需環(huán)節(jié)仍然面臨諸多不確定性，南美大豆產區(qū)天氣，馬來海外勞工引進節(jié)奏，印尼棕櫚油出口政策及俄烏局勢走向都具有極大不確定性，在油脂供給約束消除之前，供應不足的強現(xiàn)實邏輯仍將是市場交易的主導因素。使得油脂持續(xù)上漲動力不足。國內方面，節(jié)前棕櫚油庫存下降，截至1月21日當周，國內棕櫚油庫存為37.97萬噸，環(huán)比減少16.13%，同比減少44.56%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存小幅增加，截至1月21日當周，沿海油廠菜油庫存為21.08萬噸，環(huán)比減少1.91%,同比增加77.89%。菜油較豆粽油表現(xiàn)相對偏弱。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 節(jié)前雞蛋主力合約震蕩偏強運行，周五收于4186元/500kg，周漲幅3.23%。1月28日主產區(qū)雞蛋價格小跌，現(xiàn)貨均價4.3元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止12月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環(huán)比減少1.88%，12月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月28日全國均價雞蛋價格4.08元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 節(jié)前蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于8921元/噸，周漲幅0.81%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據(jù)冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現(xiàn)質量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，市場優(yōu)質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 節(jié)前生豬期貨主力合約偏弱運行，收于13425元/噸?，F(xiàn)貨方面，春節(jié)期間生豬市場基本休市，全國外三元出欄生豬均價穩(wěn)定在為13.89元/公斤。養(yǎng)殖端在元宵節(jié)前出欄積極性較低，市場成交較少。目前宰量也處于低位，節(jié)后豬肉需求或較節(jié)前回落明顯。短期來看由于假期效應未過，養(yǎng)殖屠宰開工均不足，短期豬價行情難有大幅變動。而節(jié)后豬肉需求面臨淡季，后期豬價仍有回落風險。中長期來看，目前出欄體重持續(xù)下調表明本月養(yǎng)殖端出欄較為積極，業(yè)內對于節(jié)后市場行情較為悲觀，社會豬場、集團場的出欄體重均不斷下降，或存在將節(jié)后供應量少量前移的情況。但根據(jù)前期母豬存欄數(shù)據(jù)顯示，母豬存欄約在2021 年 6 月達到峰值。通過能繁母豬存欄絕對量及生豬生長周期來推算，5月前生豬供應壓力難以減輕。同時前期的仔豬數(shù)據(jù)也映證了一季度供應壓力較大?，F(xiàn)階段仔豬、母豬價格均較為穩(wěn)定，由于本月生豬價格震蕩明顯，同時行業(yè)處于小幅虧損狀態(tài)，市場補欄情緒較為謹慎，整體補欄積極性不高。需求方面，春節(jié)后終端需求進入淡季，屠宰量或急速下跌調整，需求端的支撐將迅速減弱。綜合來看短期現(xiàn)貨價格難有大幅變動，但節(jié)后豬肉消費面臨淡季后期豬價仍有回落風險。而豆粕價格走高使得遠月養(yǎng)殖成本得到支撐，操作上建議暫且觀望為宜，前空謹慎持有。 | |
花生(PK) | 觀望為主 | 節(jié)前花生期貨主力合約探底回升，收于8016元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產區(qū)麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在7600-7800元/噸左右。花生市場農戶上貨零星，市場少量交易，主流成交價格穩(wěn)定，沒有明顯變動。油廠方面，目前主力油廠陸續(xù)停收，部分產區(qū)受疫情影響油廠到貨量有所縮減,油廠定量收購。中長期來看春節(jié)后是傳統(tǒng)進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議短期觀望為主，中長期仍維持逢高做空思路。 | |
棉花及棉紗 | 多單繼續(xù)持有 | 節(jié)前鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，周五收于21480元/噸，周跌幅0.76%。周四ICE美棉偏強運行，盤中漲幅7.91%，ICE主力棉價收盤價121.56美分/磅。國際方面，春節(jié)期間海外市場以原油為首的大宗商品市場整體表現(xiàn)偏強。受俄烏沖突地緣政治因素影響，國際原油期價表現(xiàn)強勢，疊加美國嚴寒天氣可能導致部分油井停產，EIA報告顯示美國原油庫存意外下降100萬桶，在多重利好因素的作用下，原油期價再次創(chuàng)下2014年9月底以來的新高，最高至93.17美元每桶，助力大宗商品走強。ICE期棉在春節(jié)假期期間價格重心持續(xù)上移，最高價格離130美分整數(shù)關口僅一步之遙，逾十年高位。美棉整體偏強走勢或將在一定程度上助力鄭棉上行。國內方面，節(jié)后下游紡企將陸續(xù)開工，部分紡企原料庫存處于相對低位，雖然當前紡企即期利潤處于虧損狀態(tài)，但在低價資源所剩不多的背景下，或將增加對于新棉的采購?？偟膩砜?，短期內棉價仍將維持偏強的走勢，不排除節(jié)后補漲的可能。操作上建議多單繼續(xù)持有。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
