今日早盤研發(fā)觀點(diǎn)2022-11-03
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊(duì) |
宏觀 | 關(guān)注中國(guó)10月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI | 隔夜美股納指跌超3%，道指跌超500點(diǎn)，標(biāo)普跌超2%。美元和美債收益率V形反轉(zhuǎn)，2年期收益率一度較日內(nèi)低位升近20個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)一周多來(lái)首次站上112。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱在香港金管局“國(guó)際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)”上表示，相信房地產(chǎn)市場(chǎng)能保持平穩(wěn)健康發(fā)展，人民幣幣值和購(gòu)買力將保持穩(wěn)定；“自救”應(yīng)成為當(dāng)前和今后應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的主要方式。全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任寧吉喆表示，要提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，支持居民合理?yè)碛凶》抠Y產(chǎn)，積極穩(wěn)妥推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法和改革。國(guó)際方面，聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75bp，符合預(yù)期。鮑威爾發(fā)布會(huì)稱最快12月放慢加息，但鷹派表態(tài)指出，終端利率將高于之前預(yù)估，考慮暫停加息還太早?！靶》寝r(nóng)”美國(guó)10月ADP私人就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)23.9萬(wàn)，遠(yuǎn)超預(yù)期，創(chuàng)七個(gè)月最大增幅。關(guān)注中國(guó)10月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI。 | 宏觀金融 |
股指 | 逢低布局多單 | 昨日四組期指走勢(shì)震蕩上行，2*IH/IC主力合約比值為0.8059?，F(xiàn)貨方面，滬指漲1.15%收復(fù)3000點(diǎn)，深證成指漲1.33%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.63%。成交額超過(guò)一萬(wàn)億，北向資金凈賣出75.82億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行8.8bp報(bào)1.755%，7天期下行5.8bp報(bào)1.771%，14天期上行3.0bp報(bào)1.682，1個(gè)月期上行0.1bp報(bào)1.684%。目前上證50、滬深300在20日均線下方運(yùn)行，中證500、中證1000期指處于20日均線上方。宏觀面看，十月PMI重返榮枯線下方，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇依舊。不過(guò)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼下，經(jīng)濟(jì)整體回升預(yù)期仍值得期待。外圍因素依舊是A股面臨的最大的不確定性，11月美聯(lián)儲(chǔ)再次大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間提升至3.75%-4%，美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明措辭略偏鴿，但鮑威爾稱考慮暫停加息操之過(guò)急，鷹派言論打壓市場(chǎng)情緒。此外地緣沖突、歐洲能源危機(jī)，瑞士信貸集團(tuán)被傳將陷入危機(jī)等事件也是影響投資者情緒的重要因素。短期，11月前兩個(gè)交易日股指全線上漲，三季報(bào)行情結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)加息也即將落地，基本面和政策面穩(wěn)定下，做多熱情逐步回升，建議投資者擇機(jī)選擇逢低布局多單。期權(quán)方面，操作上可以逢低構(gòu)建牛市價(jià)差策略為宜。 | |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 隔夜國(guó)際金價(jià)沖高回落，現(xiàn)運(yùn)行于1640美元/盎司，金銀比價(jià)84。美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75個(gè)基點(diǎn)，決策聲明暗示鴿派轉(zhuǎn)向，鮑威爾不排除12月討論放慢加息，但稱利率峰值將高于預(yù)期且不宜過(guò)早考慮暫停加息。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達(dá)到幾十年來(lái)最高水平、大多數(shù)地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)，嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。考慮到核心CPI的變動(dòng)具有一定的“粘性”，短時(shí)間內(nèi)全球通脹壓力難以顯著回落，貨幣政策將持續(xù)收緊，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大。流動(dòng)性方面，具有風(fēng)向標(biāo)意義的美聯(lián)儲(chǔ)9月仍保持加息75BP的幅度，但隨著經(jīng)濟(jì)動(dòng)能走弱、以及英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)風(fēng)波引發(fā)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)縮表“蝴蝶效應(yīng)”的擔(dān)憂，緊縮預(yù)期有所回落。歐央行9月議息加息75基點(diǎn)，但縮表的討論延后至12月，較市場(chǎng)預(yù)期“鴿派”。避險(xiǎn)方面，美國(guó)11月將舉行中期選舉，需要關(guān)注潛在的政治風(fēng)險(xiǎn)。資金方面，截至11/1，SPDR黃金ETF持倉(cāng)919.12噸，前值920.57噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)15029.72噸，前值15032.59噸。綜合來(lái)看，近期地緣政治動(dòng)蕩加劇，通脹維持在歷史高位，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已釋放衰退信號(hào)，貴金屬或?qū)@得避險(xiǎn)及美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。套利方面，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒或?qū)⑸郎?，預(yù)計(jì)短期金銀比價(jià)止跌企穩(wěn)。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時(shí)觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。 | |
螺紋(RB) | 空單持有 | 昨日螺紋鋼主力2301合約探底回升，期價(jià)跌勢(shì)暫緩，但整體依然承壓3500一線附近阻力，短期波動(dòng)加劇，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)小幅回升。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)979.39萬(wàn)噸，增量2.18萬(wàn)噸，增幅0.2%。五大鋼材品種節(jié)后第四周供應(yīng)雖有回升，但增幅環(huán)比明顯收窄，且表現(xiàn)長(zhǎng)增板降，主要原因在于建材長(zhǎng)短流程生產(chǎn)飽和度提升，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比上升1.9%至305.02萬(wàn)噸，主因在于前期長(zhǎng)流程企業(yè)生產(chǎn)受到壓制，上周設(shè)備生產(chǎn)飽和度伴隨高爐有所提升，進(jìn)而使得產(chǎn)量有所增加。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存1481.93萬(wàn)噸，周環(huán)比減少36.82萬(wàn)噸，降幅2.4%。節(jié)后第四周市場(chǎng)庫(kù)存延續(xù)去化，雖然全國(guó)多個(gè)省市疫情管控措施加嚴(yán)，但比預(yù)期影響程度較輕，年底趕工依舊在支撐剛需去化。建材庫(kù)存減少26.73萬(wàn)噸，降幅3.3%。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅0.3%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅0.3%，現(xiàn)階段需求可持續(xù)性仍有待考量，伴隨北方天氣的不斷惡化，采暖季限產(chǎn)，以及季節(jié)性需求淡季，供需雙方在本就表現(xiàn)不佳的水平下再度趨弱，使得鋼價(jià)逐步回調(diào)，預(yù)計(jì)短期維持偏弱表現(xiàn)，操作上空單繼續(xù)持有。 | |
熱卷(HC) | 空單持有 | 昨日熱軋卷板期貨主力2301合約跌勢(shì)暫緩，期價(jià)盤中震蕩走強(qiáng)，重回3500元/噸一線上方，整體波動(dòng)有所加劇，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)暫穩(wěn)。產(chǎn)量方面，熱卷鋼廠虧損較大，部分鋼廠出現(xiàn)鐵水流向建材的情況，熱軋產(chǎn)量較上周小幅下降1.2%至311.85萬(wàn)噸，其中主要降幅地區(qū)是華東、華北地區(qū)，華東地區(qū)SG檢修一條軋機(jī)但未整周檢修，本周預(yù)計(jì)整周檢修供應(yīng)仍有影響，華北地區(qū)則是因虧損導(dǎo)致部分鋼廠有主動(dòng)減產(chǎn)，其他各地區(qū)產(chǎn)量變動(dòng)不大。庫(kù)存方面，上周鋼廠庫(kù)存小幅下降，其中主要降幅地區(qū)是華東、華北地區(qū)，一方面是鋼廠供給有減量，另一方面鋼廠庫(kù)存壓力有所加大，主動(dòng)加快去庫(kù)速度。熱卷鋼廠庫(kù)存小幅下降1.36萬(wàn)噸至83.97萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存回落8.16萬(wàn)噸至246.54萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比降幅0.4%，終端需求行業(yè)除了汽車表現(xiàn)相對(duì)良好以外，其他行業(yè)依舊難言樂(lè)觀。綜合來(lái)看，目前內(nèi)蒙古、河南、江蘇、廣東、北京、上海、山西等多個(gè)省市因區(qū)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，導(dǎo)致防疫管控措施愈發(fā)嚴(yán)格，進(jìn)而影響運(yùn)輸發(fā)運(yùn)節(jié)奏，終端需求的持續(xù)性仍有一定不確定性。操作上，短期熱卷市場(chǎng)表現(xiàn)或?qū)⒁廊黄踹\(yùn)行，空單繼續(xù)持有。 | |
鋁(AL) | 暫時(shí)觀望 | 隔夜滬鋁主力合約震蕩整理，倫鋁震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于2248美元/噸。美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75個(gè)基點(diǎn)，決策聲明暗示鴿派轉(zhuǎn)向漸進(jìn)，但稱利率峰值將高于預(yù)期且不宜過(guò)早考慮暫停加息，會(huì)后美元小幅走高。當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，鋁市場(chǎng)呈供需雙弱格局，河南電解鋁廠減產(chǎn)提振價(jià)格走勢(shì)?；久?，周內(nèi)國(guó)內(nèi)供應(yīng)端穩(wěn)步生產(chǎn)為主，受電力恢復(fù)慢及疫情運(yùn)輸效率下降原因影響，四川地區(qū)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)緩慢預(yù)計(jì)年前難以達(dá)產(chǎn)，云南地區(qū)暫維持前期減產(chǎn)20%的幅度，河南部分鋁廠因采暖季到來(lái)及近期鋁價(jià)走勢(shì)低迷企業(yè)盈利不佳等方面的原因，三家鋁廠涉及總產(chǎn)能109萬(wàn)噸電解鋁企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)10%-15%。需求端，周內(nèi)下游開工受疫情等方面因素干擾，開工出現(xiàn)下滑，尤其是河南地區(qū)，企業(yè)進(jìn)出貨難度較大。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋁市供需雙弱，海外LME對(duì)俄羅斯金屬暫無(wú)定論，資金謹(jǐn)慎，市場(chǎng)悲觀情緒濃厚，預(yù)計(jì)滬鋁弱勢(shì)運(yùn)行，操作上，建議觀望為宜。 | |
鋅(ZN) | 偏空思路 | 夜盤滬鋅主力合約偏強(qiáng)震蕩。宏觀面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)再次大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間提升至3.75%-4%，美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明措辭略偏鴿，但鮑威爾稱考慮暫停加息操之過(guò)急，鷹派言論對(duì)鋅價(jià)形成壓制。供應(yīng)端，9月供給明顯恢復(fù)，但略不及前期預(yù)期，不過(guò)不同于歐洲冶煉廠所受限制，國(guó)內(nèi)冶煉下滑主要系短期限電所致，步入第四季度，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供給端將逐步恢復(fù)至正常水平，加工費(fèi)上調(diào)、進(jìn)口礦加量流入均有助于國(guó)內(nèi)冶煉恢復(fù)。需求端，在國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，汽車產(chǎn)銷維持高增速，家電亦有好轉(zhuǎn)，基建增速進(jìn)一步擴(kuò)大，房地產(chǎn)仍舊下滑，且消費(fèi)旺季已過(guò)，后續(xù)需求端不確定性較大，其中汽車、家電消費(fèi)預(yù)計(jì)較為樂(lè)觀，房地產(chǎn)預(yù)計(jì)中短期內(nèi)難有較大改觀。庫(kù)存上，海內(nèi)外庫(kù)存持續(xù)去化，庫(kù)存水平均均處于歷史低位，短期為鋅價(jià)提供支撐，但中長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)旺季已過(guò)，后期國(guó)內(nèi)庫(kù)存觸底累庫(kù)的確定性相對(duì)較高。后續(xù)鋅價(jià)向下的壓力會(huì)逐步加大，建議期貨偏空思路對(duì)待，期權(quán)可買入波動(dòng)率策略。 | |
鉛(PB) | 區(qū)間思路 | 夜盤滬鉛主力合約探底回升。宏觀面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，現(xiàn)在談?wù)摃和＜酉闀r(shí)過(guò)早，比起加息速度，終端利率的高點(diǎn)和高利率持續(xù)的久期更重要，鷹派言論壓制鉛價(jià)。供應(yīng)端，當(dāng)前海外鉛煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)，疊加在?LME?鉛庫(kù)存持續(xù)低位的帶動(dòng)下，海外擠倉(cāng)擔(dān)憂情緒明顯。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前原生鉛方面無(wú)明顯增減產(chǎn)出現(xiàn)，產(chǎn)量基本穩(wěn)定，開工率略有上升，但后期隨著原生鉛方面的新投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的出現(xiàn)，導(dǎo)致供應(yīng)壓力進(jìn)一步加大。需求端，同時(shí)目前消費(fèi)旺季延續(xù)，部分大中型企業(yè)訂單維持緊缺狀態(tài)，蓄電池開工保持高位，需求端整體表現(xiàn)尚可，支撐鉛價(jià)。庫(kù)存上，海內(nèi)外庫(kù)存低位同降，雖庫(kù)存較低，但供應(yīng)端增量無(wú)法持續(xù)提供上行動(dòng)力。整體來(lái)看，后期供應(yīng)端壓力持續(xù)，需求端依舊旺盛，但宏觀面壓力有所增大，短期鉛價(jià)或維持震蕩格局，期貨建議區(qū)間思路為宜，期權(quán)可買入波動(dòng)率策略。 | |
鎳(NI) | 暫時(shí)觀望 | 隔夜滬鎳?yán)^續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無(wú)錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無(wú)錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價(jià)格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時(shí)觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購(gòu)基本完畢，僅有部分鋼企按需采購(gòu)。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國(guó)產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 空單持有 | 供應(yīng)端，澳巴發(fā)運(yùn)小幅增量，本期Mysteel澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)量2511.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加39.7萬(wàn)噸，澳巴發(fā)運(yùn)量環(huán)比均微幅波動(dòng)。澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加24.6萬(wàn)噸至1817.3萬(wàn)噸，其中發(fā)往中國(guó)的量1579.7萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平，占比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至86.9%。巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加15.0萬(wàn)噸至694.2萬(wàn)噸，發(fā)往中馬新的比例環(huán)比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)至79.3%；中國(guó)到港因船只集中性到泊出現(xiàn)周期性回升，Mysteel中國(guó)47港口到港量2464.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加212.7萬(wàn)噸。雖然本周疏港出現(xiàn)回升，但45港總港口庫(kù)存仍在到港補(bǔ)給量較為充足的情況下出現(xiàn)小幅累庫(kù)。Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存12944.22萬(wàn)噸，環(huán)比增31.46萬(wàn)噸；日均疏港量307.94萬(wàn)噸，環(huán)比增9.21萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，鐵礦基本面尚未出現(xiàn)明顯錯(cuò)配，后市需求的轉(zhuǎn)弱預(yù)期是近期礦價(jià)大幅回落的主要邏輯。隨著金九銀十旺季需求回升被證偽，成材價(jià)格持續(xù)受需求不振打壓，鋼廠利潤(rùn)大幅跌破生產(chǎn)成本，從而致使利潤(rùn)矛盾不斷向上游擠壓原材料價(jià)格，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格短期依然偏空運(yùn)行為主。昨日鐵礦石主力2301合約大幅反彈，期價(jià)受到600一線附近支撐，預(yù)計(jì)短期表現(xiàn)波動(dòng)加劇，空單繼續(xù)持有。 | |
天膠及20號(hào)膠 | 觀望為宜 | 進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購(gòu)基本完畢，僅有部分鋼企按需采購(gòu)。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國(guó)產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 供應(yīng)緊張憂慮推升油價(jià) | 隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩上行。OPEC上調(diào)全球需求預(yù)測(cè)，疊加市場(chǎng)擔(dān)心OPEC+減產(chǎn)將加劇原油供應(yīng)緊張，油價(jià)反彈。12月WTI88.37美元漲1.84美元漲幅2.1%；1月布倫特94.65美元漲1.84美元漲幅2%。供應(yīng)方面，10月5日舉行的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定，從11月起將原油日產(chǎn)量大幅削減200萬(wàn)桶。這是自2020年新冠疫情暴發(fā)以來(lái)OPEC+最大規(guī)模的減產(chǎn)，相當(dāng)于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止10月28日當(dāng)周錄得1190萬(wàn)桶/日，較上周下降10萬(wàn)桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠在截至10月18日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷為74.55%，較9月底下跌0.13%。10月下旬安慶石化1#常減壓裝置仍處檢修期內(nèi)，荊門石化或進(jìn)入全廠檢修，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷將繼續(xù)下滑。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至10月26日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷64.24%，較上周上漲1.03%。短期內(nèi)暫無(wú)煉廠有檢修計(jì)劃，且多數(shù)煉廠開工負(fù)荷或保持穩(wěn)定為主。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或保持穩(wěn)定為主。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨超跌反彈 | 夜盤PVC 期貨01合約上漲0.65%，持倉(cāng)量減少，部分空頭或獲利離場(chǎng)。PVC期貨反彈主要受市場(chǎng)情緒帶動(dòng)，供需暫無(wú)較大變動(dòng)，股指繼續(xù)反彈，改善市場(chǎng)信心。近期國(guó)內(nèi)疫情引起市場(chǎng)關(guān)注，不過(guò)PVC主要消費(fèi)地區(qū)華東、華南地區(qū)疫情防控仍穩(wěn)定，建議動(dòng)態(tài)關(guān)注需求的變動(dòng)。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，上周PVC整體開工負(fù)荷率72.5%，環(huán)比下降1.65%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率70.95%，環(huán)比下降1.68%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率78.02%，環(huán)比下降1.59%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長(zhǎng)期停車企業(yè)）在4.968萬(wàn)噸，較前一周增加0.858萬(wàn)噸。本周檢修企業(yè)仍將增多，預(yù)計(jì)檢修損失量繼續(xù)略增。11月2日西北地區(qū)電石價(jià)格穩(wěn)定，非一體化PVC生產(chǎn)仍陷入虧損，后期關(guān)注成本端支撐。需求方面，多數(shù)制品企業(yè)或?qū)⒀永m(xù)剛需采購(gòu)為主。海外出口接單仍然不佳，華東主流現(xiàn)貨自提價(jià)5860-5980元/噸。綜合來(lái)看，市場(chǎng)交投情緒好轉(zhuǎn)，昨夜美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)國(guó)際原油收漲。當(dāng)前PVC供應(yīng)不緊張， PVC下游企業(yè)按需采購(gòu)為主，PVC期貨反彈后將繼續(xù)震蕩筑底。操作建議方面，建議日內(nèi)多單參與。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，11月2日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4600元/噸。供應(yīng)方面，截止10月26日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為66.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.93萬(wàn)噸。綜合開工率為41.0%，環(huán)比下降2%。本周河北鑫海大裝置或轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，山東地區(qū)個(gè)別煉廠提產(chǎn)或者生產(chǎn)，整體北方供應(yīng)有望增加，南方地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)為主。需求方面，瀝青市場(chǎng)需求略顯平淡，公共衛(wèi)生事件頻發(fā)導(dǎo)致整體剛需有所受阻，整體成交氣氛略顯平淡。國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共55.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.4%。雖然國(guó)際原油價(jià)格上漲對(duì)于成本端有一定的支撐，但是需求偏弱對(duì)于市場(chǎng)形成一定的壓制，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套） | 夜盤塑料期貨主力01合約在7700元/噸附近震蕩。昨夜國(guó)際原油繼續(xù)反彈，這將對(duì)今日塑料期貨形成一定提振?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，昨日華北地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上漲50-100元/噸，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在7950-8200元/噸，基差收窄，關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。從供需來(lái)看，上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存壓力不大；港口庫(kù)存變動(dòng)不大，預(yù)計(jì)11月到港環(huán)比減少。PE檢修產(chǎn)能占比6%附近，LLDPE生產(chǎn)占比下降至36%附近， LLDPE供應(yīng)壓力偏中性。進(jìn)口方面，進(jìn)口LLDPE進(jìn)口利潤(rùn)不高，11月份PE進(jìn)口量增幅依舊不大。需求方面，農(nóng)膜行業(yè)處于傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，棚膜需求處于旺季，多數(shù)下游工廠維持剛需采購(gòu)為主。綜合來(lái)看，國(guó)際原油偏強(qiáng)震蕩，塑料供應(yīng)變動(dòng)不大，下游剛需穩(wěn)定，若需求預(yù)期改善，塑料期貨將超跌反彈。操作建議方面，單邊建議日內(nèi)多單參與，套利建議1-5正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | 建議1-5正套持有（1-5正套） | 夜盤PP期貨主力合約01合約在7544元/噸附近震蕩。這兩日PP期貨反彈一方面是由于國(guó)內(nèi)股指反彈提振市場(chǎng)信心，市場(chǎng)交投情緒好轉(zhuǎn)；另一方面是由于部分空頭減倉(cāng)離場(chǎng)。昨夜美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)際原油收漲，今日PP期貨跌幅不大。11月2日國(guó)內(nèi)PP現(xiàn)貨上漲50元/噸左右，華東拉絲主流價(jià)格在7780-8000元，基差有所收窄，關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，PP檢修產(chǎn)能占比10%，拉絲PP生產(chǎn)比例29%附近。本周新增大慶煉化裝置計(jì)劃?rùn)z修，供應(yīng)小幅減少，預(yù)計(jì)PP裝置檢修損失量在6.43萬(wàn)噸。需求方面，傳統(tǒng)旺季步入尾聲，網(wǎng)購(gòu)節(jié)、圣誕節(jié)等節(jié)日訂單采購(gòu)需求基本結(jié)束，同時(shí)新單跟進(jìn)不足，下游各領(lǐng)域開工負(fù)荷變動(dòng)不大。綜合來(lái)看，上游原油偏強(qiáng)震蕩，PP供需暫無(wú)顯著矛盾，期貨貼水幅度較大，PP期貨將超跌反彈。操作建議方面，單邊建議日內(nèi)多單參與，套利建議1-5正套持有，若反彈至200元/噸上方止盈，滾動(dòng)操作。 | |
PTA(TA) | 暫時(shí)觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過(guò)隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來(lái)看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬(wàn)噸，故而7月PTA去庫(kù)存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉(cāng)較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉(cāng)，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過(guò)大，建議暫時(shí)觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于7742 元/噸。成本端來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)，內(nèi)外盤價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫(kù)存仍在下降，在純苯庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，純苯價(jià)格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負(fù)增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 輕倉(cāng)試空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)窄幅震蕩，成交偏差，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情有下跌預(yù)期，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差230元/噸；焦炭總庫(kù)存954.12萬(wàn)噸(-34.4)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率69.51%(0.57)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率87.64%(-0.6)。綜合來(lái)看，鋼材價(jià)格大幅走跌，鋼廠盈利能力急劇下降，部分鋼廠提出對(duì)焦炭降價(jià)100-110元/噸已落地。上游方面，受原料成本及汽車運(yùn)費(fèi)上漲的影響，焦化企業(yè)虧損加劇，行業(yè)整體噸焦虧損達(dá)到200-400元左右。中焦協(xié)指出，即日起號(hào)召焦化企業(yè)加大限產(chǎn)并呼吁有關(guān)部門重視焦炭供應(yīng)鏈保障問(wèn)題。隨著疫情以及原料煤供應(yīng)緩解，除寧蒙區(qū)域部分焦企考慮虧損以及庫(kù)存壓力較大外，中部區(qū)域省份部分前期減產(chǎn)的焦企生產(chǎn)負(fù)荷有所回升。下游方面，前階段鋼材需求繼續(xù)上升未能有效提振鋼價(jià)，鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)惡化。在市場(chǎng)下行預(yù)期以及鋼廠生產(chǎn)負(fù)荷持續(xù)回落，剛需承壓，部分鋼廠開始控制到貨節(jié)奏，短期焦炭市場(chǎng)承壓下行為主。我們認(rèn)為，下一階段成材行情難言樂(lè)觀，鋼廠對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提漲的接受能力較弱，或借助高爐環(huán)保限產(chǎn)予以消極回應(yīng)。總體而言，產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)向反饋將反復(fù)出現(xiàn)，焦炭市場(chǎng)供需關(guān)系有收緊預(yù)期并限制下行空間。預(yù)計(jì)后市將弱勢(shì)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注成材行情及鋼廠高爐開工情況，建議投資者輕倉(cāng)試空。 | |
焦煤(JM) | 輕倉(cāng)試空 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)窄幅震蕩，成交偏差，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情轉(zhuǎn)弱，成交一般。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2010元/噸(-50)，期現(xiàn)基差48.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存113.1萬(wàn)噸(-15.8)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用12.11天(-0.2)。綜合來(lái)看，受疫情和安全檢查等因素的影響，近期山西、內(nèi)蒙等地?zé)捊姑寒a(chǎn)量收縮。但另一方面，終端成交不及預(yù)期，市場(chǎng)情緒減弱，現(xiàn)貨成交價(jià)格有所回落，山西呂梁柳林地區(qū)中硫主焦煤起拍價(jià)較上期下調(diào)300元/噸。本周Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)110家洗煤廠樣本開工率72.09%；日均產(chǎn)量58.58萬(wàn)噸；原煤庫(kù)存234.99萬(wàn)噸；精煤庫(kù)存162.05萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，受市場(chǎng)情緒走弱影響，下游采購(gòu)積極性減弱，口岸貿(mào)易商心態(tài)明顯轉(zhuǎn)弱不再挺價(jià)，開始主動(dòng)降價(jià)出貨。下游方面，過(guò)高的原料成本致使企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，在此情況下焦化企業(yè)開始普遍加大減產(chǎn)力度，預(yù)期減產(chǎn)幅度將從當(dāng)前的15%左右提高到30%，虧損較大的企業(yè)有計(jì)劃提高到50%。我們認(rèn)為，盡管受供應(yīng)的擾動(dòng)，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格處于高位且源頭企業(yè)利潤(rùn)頗豐，但產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋力量積蓄。從中長(zhǎng)期來(lái)看，煉焦煤行情上漲趨勢(shì)難以為繼，原料降價(jià)或是化解產(chǎn)業(yè)鏈困境的重要出路之一。預(yù)計(jì)后市將弱勢(shì)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨競(jìng)拍成交情況及市場(chǎng)情緒，建議投資者輕倉(cāng)試空。 | |
動(dòng)力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情高位持穩(wěn)，成交較差。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1590元/噸(0)，期現(xiàn)基差691元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存4777.4萬(wàn)噸(-54.3)，秦港煤炭疏港量26.4萬(wàn)噸(-12.2)。綜合來(lái)看，受上游疫情、運(yùn)輸?shù)确矫嬉蛩氐臄_動(dòng)，淡季動(dòng)力煤市場(chǎng)并無(wú)明顯走弱跡象，行情維持高位。產(chǎn)地方面，目前多數(shù)煤礦積極完成保供任務(wù)，市場(chǎng)外銷量較少。陜西疫情形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，區(qū)域內(nèi)多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)銷售，供應(yīng)有所回升，但道路疫情防控檢查嚴(yán)格，在產(chǎn)礦區(qū)銷售以火運(yùn)及周邊站臺(tái)為主；內(nèi)蒙古市場(chǎng)受疫情影響持續(xù)，整體鐵路公路發(fā)運(yùn)受阻，部分煤礦受疫情影響停產(chǎn)減產(chǎn)。港口方面，疫情影響持續(xù)，港口煤炭調(diào)入量或?qū)⒗^續(xù)維持較低水平，港口低庫(kù)存對(duì)價(jià)格仍有支撐，終端用戶對(duì)其高價(jià)位采購(gòu)積極性偏低，主要維持長(zhǎng)協(xié)剛性拉運(yùn)為主。下游方面，隨著國(guó)內(nèi)氣溫下降，電廠日耗保持低位運(yùn)行，目前電廠庫(kù)存仍處于高位，在低負(fù)荷高庫(kù)存情況下，電廠對(duì)高價(jià)現(xiàn)貨市場(chǎng)煤采購(gòu)的意愿偏低，現(xiàn)以剛需拉運(yùn)為主。非電行業(yè)由于秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問(wèn)題，對(duì)現(xiàn)貨需求均有所減弱?？紤]到近期疫情對(duì)煤炭需求的影響加大，或在較大程度上對(duì)沖煤礦產(chǎn)能釋放不足帶來(lái)的影響，市場(chǎng)供需關(guān)系暫難發(fā)生明顯變動(dòng)。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注上游煤礦產(chǎn)能釋放情況及非電行情煤炭需求，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 逢高試空 | 隔夜甲醇期價(jià)主力合約整體偏強(qiáng)震蕩，期價(jià)收于2575元/噸。10月甲醇現(xiàn)貨供增需減，甲醇開工率整體在68.3%左右，市場(chǎng)交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復(fù)，物流運(yùn)輸受阻，貨運(yùn)周期延長(zhǎng)，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫(kù)。成本端，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格維持高位震蕩，成本端給予甲醇市場(chǎng)強(qiáng)有力支持，外加國(guó)內(nèi)氣溫走低，北方供暖周期到來(lái)，“雙碳”政策下甲醇價(jià)格下方支撐較為堅(jiān)挺。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長(zhǎng)，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時(shí)停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對(duì)較低水平， 對(duì)甲醇價(jià)格支撐力度有限，疊加重要會(huì)議影響，下游整體需求走弱，市場(chǎng)需求疲軟。操作上，建議逢高試空。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 昨日尿素主力合約期價(jià)大幅收漲于2310元/噸?，F(xiàn)貨方面，10 月，山東臨沂尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在 2473.5 元/噸，環(huán)比跌 1.44%，尿素月產(chǎn)量在 459 萬(wàn)噸附近，較上月環(huán)比下降 0.83%。煤炭?jī)r(jià)格居高不下，尿素企業(yè)成本增加，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來(lái)一周國(guó)內(nèi)尿素日均產(chǎn)量將維持在14.3-14.9萬(wàn)噸附近波動(dòng)，日產(chǎn)水平較去年同期基本持平。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥周期基本結(jié)束?，其他工業(yè)需求維持剛需補(bǔ)貨。尿素基本面呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)，操作上建議暫時(shí)觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬(wàn)重箱的同比增加。尤其是六月份以來(lái)冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)環(huán)比沒(méi)有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫(kù)存。增加出庫(kù)的動(dòng)力來(lái)自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價(jià)小幅走高，持倉(cāng)減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望 | 隔夜鄭糖主力價(jià)格偏弱運(yùn)行，收于5543元/噸，收跌幅0.61%。周三ICE原糖偏強(qiáng)上行，盤中漲幅0.49%，結(jié)算價(jià)18.47美分/磅。國(guó)際方面，巴西總統(tǒng)大選結(jié)束，前總統(tǒng)勞拉贏得選舉當(dāng)選新一任總統(tǒng)，市場(chǎng)消化總統(tǒng)選舉結(jié)束的利多因素。在選舉期間，為了獲得民眾支持，前任總統(tǒng)博所納羅采取了一系統(tǒng)下調(diào)燃料稅政策，降低了乙醇價(jià)格使糖廠增加食糖產(chǎn)量?，F(xiàn)在選舉結(jié)束，市場(chǎng)預(yù)期燃料價(jià)格將逐漸回到正常的市場(chǎng)機(jī)制下，從而影響糖產(chǎn)量。巴西政府公布周二公布的數(shù)據(jù)顯示，10月巴西糖出口量為375萬(wàn)噸，大幅高于去年同期的231.1萬(wàn)噸，顯示市場(chǎng)需求強(qiáng)勁。國(guó)內(nèi)方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示9月國(guó)內(nèi)進(jìn)口食糖78萬(wàn)噸，同比減少8.97萬(wàn)噸，降幅10.31%，1至9月累計(jì)進(jìn)口350.75萬(wàn)噸，同比減少32.83萬(wàn)噸，21/22榨季累計(jì)進(jìn)口533.72萬(wàn)噸，同比減少99.78萬(wàn)噸，降幅15.75%。9月進(jìn)口糖漿9.73萬(wàn)噸，同比增加2.24萬(wàn)噸，增幅29.91%，1至9月累計(jì)進(jìn)口89.65萬(wàn)噸，同比增加46.18萬(wàn)噸，增幅106.23%，從數(shù)據(jù)上看，整體進(jìn)口同比雖然下降，但仍處于較高水平，9月食糖單月進(jìn)口數(shù)據(jù)屬于歷史同期高位。操作上建議觀望為宜。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為宜 | 隔夜玉米主力合約大幅回落，收于2837元/噸。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)黑龍江農(nóng)場(chǎng)糧銷售收尾，第一波傳統(tǒng)賣壓緩解，地趴糧上市節(jié)奏較慢，基層銷售壓力較??；華北地區(qū)玉米價(jià)格繼續(xù)上行，受疫情影響，產(chǎn)區(qū)多地運(yùn)輸受限，加上農(nóng)戶惜售等，市場(chǎng)糧源供應(yīng)不足，深加工企業(yè)到貨量維持低位，價(jià)格繼續(xù)上漲。需求端來(lái)看，目前深加工利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，深加工開機(jī)率開始恢復(fù)，且深加工企業(yè)庫(kù)存仍處于較低水平，為了維持企業(yè)的安全庫(kù)存深加工企業(yè)仍有一定的采購(gòu)需求。飼料養(yǎng)殖端來(lái)看，短期豬價(jià)或由于散戶出欄積極性提高及政策調(diào)控壓力出現(xiàn)回落，但是南方腌臘灌腸開啟將提振需求，豬價(jià)出現(xiàn)持續(xù)大幅下降的概率不大，整體四季度豬價(jià)或仍將維持高位，養(yǎng)殖利潤(rùn)較為良好使得整個(gè)四季度玉米的飼用需求仍較為強(qiáng)勁。國(guó)際方面，前期美玉米收割進(jìn)度明顯加快，收割壓力持續(xù)施壓美玉米期價(jià)。不過(guò)在10月29日俄羅斯宣布退出烏克蘭的黑海糧食出口協(xié)議，該消息使得市場(chǎng)對(duì)于全球谷物供應(yīng)擔(dān)憂加強(qiáng)，全球谷物供應(yīng)前景仍偏緊，全球玉米價(jià)格仍有支撐。綜合來(lái)看短期受到黑海糧食出口協(xié)議暫停消息的影響，玉米期價(jià)或有所提振，而國(guó)內(nèi)方面由于農(nóng)戶惜售情緒較重市場(chǎng)階段性的供應(yīng)壓力較為有限，不過(guò)由于今年春節(jié)時(shí)間較早，導(dǎo)致年前的農(nóng)戶售糧窗口縮短，新作上市壓力仍有待釋放或限制上方空間，操作上建議區(qū)間參與為宜。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 10月份國(guó)產(chǎn)新豆迎來(lái)集中上市，2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿(mào)易商對(duì)低蛋白收購(gòu)積極性下降，加之2022/23年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北多地出現(xiàn)疫情，影響大豆購(gòu)銷，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時(shí)中儲(chǔ)糧對(duì)低蛋白糧源收購(gòu)價(jià)格在2.80元/斤，對(duì)市場(chǎng)起到一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 隔夜豆粕4300元/噸承壓回落，美豆方面，10月份收割期間美豆供應(yīng)壓力上升，截至10月23日當(dāng)周，美豆收割率為80%，去年同期為71%，五年均值為67%，美豆產(chǎn)量將逐步明朗。近期密西西比河航運(yùn)有所恢復(fù)，10月中旬美豆出口檢驗(yàn)回升，10月24日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)288.88萬(wàn)噸，環(huán)比增幅50.09%,同比增幅12.58%，但美豆整體出口進(jìn)度仍落后往年，此外，受到阿根廷大豆出口競(jìng)爭(zhēng)以及南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期的抑制，美豆出口空間依然受限。南美方面，巴西大豆播種順利，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，巴西2022/23年度大豆播種率34%，去年同期為38%，10月下旬巴西大豆產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)廣泛降雨，同時(shí)未來(lái)一周南里奧格蘭德州降水持續(xù)改善，短期巴西產(chǎn)區(qū)未有明顯風(fēng)險(xiǎn)，十月中下旬阿根廷大豆展開播種，由于9、10月份阿根廷干旱形勢(shì)仍較為嚴(yán)峻，玉米播種進(jìn)度落后，玉米轉(zhuǎn)種大豆可能性將進(jìn)一步加大。過(guò)去一周阿根廷大豆玉米產(chǎn)區(qū)迎來(lái)廣泛降雨，但降雨量不足以扭轉(zhuǎn)干旱局面，未來(lái)一周，布宜諾斯艾利斯地區(qū)降水繼續(xù)改善，其余地區(qū)降水依然偏少，8-14天預(yù)報(bào)阿根廷產(chǎn)區(qū)降水再度轉(zhuǎn)弱，11月份干旱風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。10月29日俄羅斯宣布暫停參與執(zhí)行黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議，引發(fā)谷物及油籽供應(yīng)擔(dān)憂，對(duì)價(jià)格形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，本周油廠壓榨量上升，截至10月28日當(dāng)周，大豆壓榨量為167.76萬(wàn)噸，高于上周160.6萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存延續(xù)下降，截至10月28日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為22.73萬(wàn)噸,環(huán)比減少15.06%,同比減少61.91%。10月份進(jìn)口大豆到港偏低，此前美國(guó)密西西比河水位偏低影響裝運(yùn)，11月份大豆到港存在延遲可能，短期內(nèi)豆粕價(jià)格依然堅(jiān)挺，但隨著11月中下旬大豆到港回升，供應(yīng)緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 9月份美豆油美豆油庫(kù)存季節(jié)性下降，同時(shí)消費(fèi)較8月出現(xiàn)下滑，NOPA數(shù)據(jù)顯示，9月份美豆壓榨430萬(wàn)噸，同比增加2.8%，環(huán)比下降4.5%， 9月末美豆油庫(kù)存14.59億磅，同比下降13.4%，環(huán)比下降6.8%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時(shí)豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對(duì)豆油出口競(jìng)爭(zhēng)加劇，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆維持偏緊供應(yīng)格局，在南美大豆上市前，豆油供應(yīng)依舊偏緊。此外，EPA將于11月16日之前公布生物柴油摻混義務(wù)RVO，巴西生物燃料生產(chǎn)者協(xié)會(huì)向政府申請(qǐng)恢復(fù)生物柴油摻混比例，生柴政策存在潛在利多。國(guó)內(nèi)方面，生柴政策預(yù)期對(duì)豆油形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，10月份進(jìn)口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨回落，下游需求減弱，豆油庫(kù)存維持低位，油廠現(xiàn)貨可售量不高，截至10月28日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為80.51萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.09%,同比減少7.21%。隨著11月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油高位震蕩，馬來(lái)方面，10月馬棕產(chǎn)量小幅上升，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月馬棕產(chǎn)量較上月同期增加0.38%，同時(shí)10月上中旬馬棕出口偏弱，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別預(yù)估10月馬棕出口較上月同期增加 5%/11.7%，10月份馬棕仍有一定累庫(kù)壓力。印尼方面，GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼8月棕櫚油出口量為433萬(wàn)噸，產(chǎn)量增至431萬(wàn)噸，庫(kù)存降至404萬(wàn)噸，隨著印尼庫(kù)存水平恢復(fù)正常，棕櫚油供應(yīng)壓力最大的階段即將過(guò)去，印尼宣布延長(zhǎng)Levy豁免期至年底，棕櫚油較競(jìng)爭(zhēng)油脂仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，油脂市場(chǎng)尋得新的支撐。綜合來(lái)看，10月份東南亞降水引發(fā)洪澇拖累棕櫚油產(chǎn)量，同時(shí)11月份之后馬棕將進(jìn)入減產(chǎn)周期，而勞動(dòng)力不足問(wèn)題長(zhǎng)期制約馬棕產(chǎn)量，后期馬棕產(chǎn)量仍存在較大不確定性，供應(yīng)油率逐步升溫。印度上調(diào)棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅至6-11%,，使得棕櫚油較其他油脂競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下降，但10月29日俄羅斯宣布暫停參與執(zhí)行黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議，引發(fā)油脂供應(yīng)擔(dān)憂，對(duì)油脂形成短期支撐。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至10月28日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為65.24萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.82%，同比增加43.20%，棕櫚油供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，但下游成交良好，?duì)價(jià)格形成一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年9月，中國(guó)油菜籽進(jìn)口量為6.30萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.6%，同比減少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對(duì)處于高位，2022年9月，中國(guó)菜籽粕進(jìn)口量為22.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫(kù)存降至極低水平，截至10月28日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為0萬(wàn)噸。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年9月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為4.57萬(wàn)噸，環(huán)比減少15.5%，同比減少58.5%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫(kù)存環(huán)比下降，供應(yīng)仍處低位水平，截至10月28日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為8.66萬(wàn)噸，環(huán)比減少12.53%,同比減少68.86%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩運(yùn)行，收于4329元/500kg，收漲幅0.02%。11月2日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.72元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無(wú)庫(kù)存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。截止9月30日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.84億只，同比上漲1.63%，環(huán)比增加0.17%，全國(guó)各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，11月2日全國(guó)淘雞價(jià)格6.87元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國(guó)淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至9月下旬主要批發(fā)市場(chǎng)雞蛋總銷量環(huán)比減少。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。國(guó)慶節(jié)前貿(mào)易環(huán)節(jié)小幅補(bǔ)貨，電商平臺(tái)、商超拿貨量有所增加，市場(chǎng)走貨尚可，同時(shí)當(dāng)前供應(yīng)端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運(yùn)行，支撐當(dāng)前高位蛋價(jià)，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內(nèi)操作為宜 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱，收于8265元/噸，收跌幅0.55%。近期棲霞80#一二級(jí)蘋果主流報(bào)價(jià)3.8-4元/斤，一二級(jí)貨源較少。批發(fā)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，市場(chǎng)拿貨商販較少。截止10月13日全國(guó)批發(fā)市場(chǎng)紅富士成交量 20408.38 噸，環(huán)比上周下滑 1.23%。銷區(qū)市場(chǎng)需求低迷，成交不溫不火。從價(jià)格方面來(lái)看，山東棲霞80#一二級(jí)價(jià)格參考3.8元/斤，較上周下滑0.3-0.5元/斤，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存蘋果受下游需求低迷及新產(chǎn)季晚富士摘袋拖后影響，果農(nóng)挺價(jià)情緒濃厚。銷區(qū)批發(fā)市場(chǎng)走貨緩慢，需求低迷，國(guó)慶節(jié)后蘋果價(jià)格大幅下行主要受消費(fèi)弱預(yù)期影響，尤其是近期疫情對(duì)于采購(gòu)節(jié)奏的干擾。隨著市場(chǎng)情緒的釋放，焦點(diǎn)回到季節(jié)性供需變化，當(dāng)前陜西地區(qū)蘋果上市推移至10月底左右，而當(dāng)前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國(guó)內(nèi)挺價(jià)等原因果農(nóng)被動(dòng)入庫(kù)，客商收貨不多。而冷庫(kù)庫(kù)存已經(jīng)基本清庫(kù)完畢，當(dāng)前蘋果市場(chǎng)出現(xiàn)供需錯(cuò)配，靜候新蘋果入庫(kù)數(shù)據(jù)，建議投資者日內(nèi)交易為主。 | |
生豬(LH) | 區(qū)間思路 | 昨日生豬主力合約止跌反彈，收于22290元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)11月2日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為25.95元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.31元/公斤。近期散戶出欄積極性較高，市場(chǎng)豬源供應(yīng)較為充足，而需求端仍處于低迷態(tài)勢(shì)，不過(guò)隨著價(jià)格連續(xù)下跌散戶惜售情緒或又起預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒄鹗帪橹?。?duì)于后期來(lái)說(shuō)，供應(yīng)方面由于去年9至10月份為母豬去化高峰期，而去年10月以后全國(guó)豬價(jià)開始有所回暖，二元母豬價(jià)格見底反彈，行業(yè)的能繁母豬配種率提高。可以推算到今年四季度的生豬出欄量較三季度預(yù)計(jì)出現(xiàn)環(huán)比增加的趨勢(shì)。并且由于養(yǎng)殖端壓欄及二次育肥積極性較高，使得生豬出欄體重持續(xù)增加，體重的增加也使得后期生豬供應(yīng)壓力加大。而對(duì)于明年二月之后，母豬產(chǎn)能恢復(fù)帶來(lái)的后期生豬供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)加大，遠(yuǎn)月生豬價(jià)格或面臨壓力。需求方面，南方的腌臘灌腸或?qū)?1月中下旬開啟，待南方腌臘需求開始屆時(shí)將對(duì)屠宰量有所提振，豬價(jià)將有所支撐；然而在新冠疫情持續(xù)頻發(fā)的情況下，整體下游消費(fèi)仍受到制約，旺季需求恢復(fù)或不達(dá)預(yù)期。綜合來(lái)看在國(guó)家政策調(diào)控持續(xù)施壓及近期現(xiàn)貨價(jià)格回落的情況下盤面向上驅(qū)動(dòng)較弱，短期預(yù)計(jì)或仍維持偏弱震蕩，但是由于高基差限制了盤面下方空間，操作上建議區(qū)間參與為宜。 | |
花生(PK) | 短多看待 | 昨日花生期貨主力合約震蕩上行，收于10898元/噸?，F(xiàn)階段河南產(chǎn)區(qū)基層惜售心理明顯，市場(chǎng)詢價(jià)要貨的增加，成交多以質(zhì)論價(jià)；東北產(chǎn)區(qū)上貨量逐步增加，成交情況良好，小販挺價(jià)意愿明顯。整體來(lái)說(shuō)在油廠入市背景下基層出貨意愿較為低，市場(chǎng)供應(yīng)壓力有限。油廠方面，油廠全面入市，油廠收購(gòu)量將增加，對(duì)于花生行情提供支撐。短期來(lái)看油廠全面入市持續(xù)利好花生行情，市場(chǎng)供應(yīng)壓力將緩解，對(duì)花生價(jià)格有所提振，操作上建議短期多單繼續(xù)持有。 | |
棉花及棉紗 | 觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩回升，收于12990元/噸，收漲幅0.78%。周三ICE美棉偏強(qiáng)上行，盤中漲幅5.33%，結(jié)算價(jià)79美分/磅。國(guó)際方面，美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，市場(chǎng)預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)或難放緩加息。疊加當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，失業(yè)率維持歷史低位，生產(chǎn)和消費(fèi)也仍有一定韌性，而美國(guó)當(dāng)前的核心矛盾依然是通脹，在中短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒀永m(xù)鷹派。美棉的銷售出口情況，根據(jù)USDA截至10月13日當(dāng)周數(shù)據(jù)來(lái)看， 2022/23美陸地棉周度簽約1.92萬(wàn)噸，周降42%，其中中國(guó)1.63萬(wàn)噸，簽約量低了三分之一左右。2022/23年度皮馬棉本周簽約19.7 噸；本年度總簽售2.35 萬(wàn)噸，同比減少60.1%；周出口裝運(yùn)量為58.3 噸，較前一周減少54%，較前四周平均水平減少74.3%；累計(jì)出口裝運(yùn)量為0.42 萬(wàn)噸，同比降75.1%。2022/23美棉陸地棉和皮馬棉總簽售量192.18 萬(wàn)噸，占年度預(yù)測(cè)總出口量（272 萬(wàn)噸）的 71%；累計(jì)出口裝運(yùn)量54.16 萬(wàn)噸，占年度總簽約量的28%。2023/24年度陸地棉周簽為0.1 萬(wàn)噸，環(huán)比上周降87.36%，較前四周水平降87.21%；美棉簽約數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑。國(guó)內(nèi)方面，隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，新疆新棉供應(yīng)逐漸增加，下游需求疲弱難以對(duì)棉價(jià)形成較強(qiáng)支撐，新疆庫(kù)新棉供應(yīng)壓力或使得棉花現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱，期棉也繼續(xù)承壓，基差有繼續(xù)收斂的可能。籽棉收購(gòu)價(jià)上周也有所下跌，北疆40%衣分主流收購(gòu)區(qū)間下移至5.6~5.9元/公斤的這個(gè)價(jià)格，軋花廠收購(gòu)情況也是受疫情影響有所減弱，但仍未呈現(xiàn)大量收購(gòu)的狀態(tài)，部分軋花廠也仍在觀望中。鄭棉基本面偏弱的格局難改。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
