今日早盤研發(fā)觀點2023-01-31
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注中國1月官方制造業(yè)PMI | 隔夜美股道指止步六連陽，納指跌近2%創(chuàng)逾五周最大跌幅、跌離四個月高位。兩年期美債收益率創(chuàng)逾兩周新高。美油跌超2%，創(chuàng)逾兩周新低；美國天然氣創(chuàng)21個月新低，盤中曾跌超8%。美元指數(shù)三連陽，進一步脫離近八個月低位。倫錫跌超3%至一周低位，倫銅創(chuàng)兩周新低。黃金三連陰，跌至一周低位。國內方面，發(fā)改委組織開展2023年“消費幫扶新春行動”。財政部表示，2022年減稅降費和退稅緩稅緩費4.2萬億元，國有土地使用權出讓收入下降23%，2023年統(tǒng)籌財政收入、財政赤字、貼息等政策工具，適度擴大財政支出規(guī)模。國際方面，“新美聯(lián)儲通訊社”表示，本周美聯(lián)儲加息25個基點無懸念，關鍵是評估加息的滯后效應及對經濟的影響，火熱就業(yè)恐再度加劇通脹擔憂。媒體稱本周三OPEC+重要顧問會議可能建議，繼續(xù)按兵不動；周一普京和沙特王儲通話，討論為保證油價穩(wěn)定內部合作。關注中國1月官方制造業(yè)PMI。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單持有 | 昨日四組期指偏弱震蕩，2*IH/IC主力合約比值為0.9040?，F(xiàn)貨方面，兩市股指高開低走，滬指開盤即突破3300點，創(chuàng)業(yè)板指漲一度大漲近3%，午后漲幅明顯收窄，但首日仍迎來開門紅。兩市成交額明顯放大，全日突破萬億大關，北向資金延期節(jié)前強勢流入態(tài)勢，昨日再度爆買近190億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行20.9bp報1.411%，7天期上行19.6bp報2.050%，14天期上行4.10bp報1.971%，1個月期下行2.4bp報2.240%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，海外美國經濟企穩(wěn)、美聯(lián)儲加息放緩，有利于美股持續(xù)反彈，外部支撐依舊，國內2022年GDP突破120萬億元增長3%，四季度經濟恢復好于預期，12月消費回升明顯，基建投資維持高增速，制造業(yè)投資邊際增強。短期，春節(jié)后首個交易日現(xiàn)貨指數(shù)跳空上漲，雖然沖高回落，但情緒提振以及資金面樂觀刺激下，指數(shù)仍有上沖的空間。春節(jié)消費超預期下，經濟復蘇預期再次增強，隨著北向資金的持續(xù)流入以及國內資金的回流，春季做多行情有望延續(xù)，建議繼續(xù)持有前期布局的多單，期權方面，可逢低構建牛市價差策略。 | |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 隔夜國際金價高位震蕩，現(xiàn)運行于1922美元/盎司，美元指數(shù)低位徘徊，金銀比價81.45。美國第四季度GDP表現(xiàn)強于預期，市場對于美國經濟軟著陸信心提升。此前公布的美國通脹數(shù)據(jù)如期回落，市場對于美聯(lián)儲繼續(xù)放緩加息，即下次會議加息25個基點預期升溫，美聯(lián)儲觀察工具也顯示，市場預計美聯(lián)儲2月會議加息25個基點概率為97.1%，美元指數(shù)低位震蕩，對貴金屬價格形成支撐。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，數(shù)據(jù)顯示，中國央行連續(xù)兩月累計增持了200盎司黃金，為三年來首次。截至1/27，SPDR黃金ETF持倉918.50噸，較節(jié)前增1.45噸，SLV白銀ETF持倉14935.69噸，較節(jié)前增663.76噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，非美經濟體復蘇預期向好，美元指數(shù)下行壓力增大，關注本周美聯(lián)儲議息會議，建議多單逢低布局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋鋼主力2305合約高開低走，期價跳空高開后反彈動力不足，重回4200一線附近，現(xiàn)貨市場有價無市。螺紋鋼供需雙弱格局未變，假期期間建筑鋼廠生產相對平穩(wěn)，螺紋周產量環(huán)比節(jié)前微降2.72萬噸，供應持續(xù)收縮且創(chuàng)下同期新低，有利于提振鋼市樂觀預期，但需注意得是鋼廠利潤持續(xù)好轉，節(jié)后供應仍易快速恢復，屆時供應將逐步增加。與此同時，假期期間現(xiàn)貨貿易趨于停滯，螺紋需求延續(xù)季節(jié)性走弱，周度表需和終端采購量維持低位，因而供需雙弱格局下螺紋假期累庫超194萬噸，相對利好則是宏觀樂觀預期支撐下市場對節(jié)后旺季需求預期較強，繼續(xù)給予鋼價強支撐?？傊┬桦p弱局面下螺紋基本面延續(xù)季節(jié)性走弱，且節(jié)后供應恢復快于需求，或將出現(xiàn)階段性供需矛盾激化，屆時弱現(xiàn)實易承壓鋼價，相對利好則是宏觀樂觀預期未變，繼續(xù)給予鋼價強支撐，多空因素博弈下節(jié)后鋼價謹慎看多。預計近期鋼價高位震蕩運行，上方反彈空間較為有限，操作上可暫時觀望。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱卷主力2305合約跳空高開后震蕩回落，高位反彈動力不足，重回4200一線附近，短期震蕩加劇，現(xiàn)貨市場有價無市。節(jié)后熱卷供需格局有所走弱，假期期間鋼廠生產平穩(wěn)，周產量環(huán)比節(jié)前增4.62萬噸，依舊處于相對高位，且品種噸鋼利潤迎來好轉，供應料將延續(xù)回升，供應壓力依舊存在。與此同時，節(jié)前現(xiàn)貨貿易趨于停滯，熱卷周度表需如期走弱，而主要下游冷軋行業(yè)基本面延續(xù)疲弱，高庫存、高供應局面維持，冷熱長期維持低位，易拖累熱卷需求。目前來看，熱卷利潤好轉驅動鋼廠復產，供應如期回升，基本面延續(xù)疲弱，假期累庫超47萬噸，弱現(xiàn)實易承壓鋼價，相對利好則是宏觀樂觀預期，繼續(xù)給予鋼價強支撐，多空因素博弈下節(jié)后熱卷價格高位震蕩，整體走勢相對弱于建材，可暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋁主力重心小跌，收于18920元/噸，跌幅0.42%。倫鋁跌幅擴大，收于2566美元/噸，跌幅2.34%。宏觀面，市場對于美聯(lián)儲2月加息25個基點預期較強，美元持續(xù)低位運行，關注本周美聯(lián)儲利率決議。國內供應端，國內電解鋁廠持穩(wěn)運行，貴州、云南等西南電解鋁企業(yè)維持前期限電生產狀態(tài)，內蒙古及甘肅新增產能少量釋放，廣西、四川地區(qū)繼續(xù)緩慢復產，整體國內電解鋁運行產能位于4026萬噸附近。消費端，在國內利好政策提振下，市場對未來需求好轉有較強預期，關注節(jié)后下游需求修復的狀況。庫存端，春節(jié)期間國內鋁錠到貨量集中，SMM最新數(shù)據(jù)顯示庫存總量增至98.6萬噸，據(jù)市場反饋，部分在途貨源仍在運輸，本周電解鋁庫存預計仍是累庫為主。綜合來看，近期海外市場現(xiàn)貨升水表現(xiàn)偏強，對倫鋁拖累不多；國內供應短期增量有限的情況下，消費好轉的預期或持續(xù)增強鋁市信心，短期來看鋁價表現(xiàn)不會太弱。操作上建議暫時觀望。 | |
鋅(ZN) | 謹慎觀望 | 隔夜滬鋅主力小幅回升，收于24405元/噸，漲幅0.95%。倫鋅承壓震蕩，收于3439.5美元/噸，跌幅0.25%。宏觀面，本周需關注美聯(lián)儲利率決議，市場對美聯(lián)儲或在下周四FOMC會議上加息25BP存在預期。海外對國內疫情開放后市場活躍度提升的預期較強，加之歐洲煉廠尚無新復產計劃，LME持續(xù)去庫至低位，現(xiàn)貨升貼水不斷走高，海外市場基本面對鋅價提供較強支撐。國內供應端，春節(jié)期間除了部分再生鋅煉廠放假外，多數(shù)煉廠正常生產，在可觀單噸生產利潤下節(jié)后供應預計將得到修復。消費端，可關注疫情管控放開后在政策指引下房地產竣工和光伏相關鍍鋅訂單啟動情況。庫存端，據(jù)SMM最新庫存數(shù)據(jù)顯示為15.79萬噸，較節(jié)前增加5.49萬噸，國內庫存錄增。整體來看，市場對于國內經濟復蘇以及消費回暖情況有較好預期，但春節(jié)期間冶煉廠開工率相對維持高位，供應端偏寬松預期，多空博弈下鋅價料維持震蕩走勢，持續(xù)關注春節(jié)后庫存變化情況。建議觀望。 | |
鉛(PB) | 短期觀望 | 隔夜滬鉛主力保持低位盤整，收于15230元/噸，持平。倫鉛錄得較大跌幅，收于2140美元/噸，跌幅1.81%。宏觀面，本周需關注美聯(lián)儲利率決議，市場對美聯(lián)儲或在FOMC會議上加息25BP存在預期，加息或出現(xiàn)放緩。國內供應端，春節(jié)期間原生鉛冶煉企業(yè)多正常生產，再生鉛方面以安徽地區(qū)為代表的大型冶煉企業(yè)亦是輪班生產，供應基本保持穩(wěn)定。需求端，除去個別鉛蓄電池企業(yè)存在春節(jié)生產的情況，其他企業(yè)普遍放假，多數(shù)已于上周末開工，剩余企業(yè)開工則陸續(xù)恢復至正月十五。庫存端，據(jù)SMM最新庫存數(shù)據(jù)為5.89萬噸，較節(jié)前增加0.24萬噸，后續(xù)需關注鉛庫存從煉廠向鉛酸蓄電池生產企業(yè)和社會倉庫轉移的節(jié)奏；此外，鉛錠出口窗口較長時間處于打開狀態(tài)，節(jié)后煉廠轉移庫存與出口移庫或同步存在。綜合來看，后續(xù)仍需關注庫存轉移的狀況以及下游節(jié)后補庫兌現(xiàn)的情況，在宏觀情緒相對穩(wěn)定的情況下，短期鉛價料將延續(xù)震蕩態(tài)勢，后續(xù)精鉛出口量或將為后續(xù)國內鉛價提供部分支撐作用。操作上暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現(xiàn)有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 節(jié)后鐵礦石供需格局有所改善，鋼材利潤好轉后鋼廠生產積極性提高，礦石終端消耗持續(xù)回升，樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗低位顯著增加；而且假期廠內庫存大幅回落，低庫存下節(jié)后鋼廠仍將補庫，同樣易帶來礦石需求短期放量，礦石需求相對良好，繼而給予礦價強支撐。與此同時，國內港口礦石到貨重回高位，礦商發(fā)運量也迎來回升，但仍處于相對低位，且按船期推算后續(xù)澳巴到貨量將高位回落，疊加內礦供應恢復存時滯，短期礦石供應同樣相對利好。目前來看，鋼廠利潤持續(xù)好轉，礦石終端消耗迎來回升，且節(jié)后鋼廠短期將補庫，同時礦石供應短期偏低，礦石供需格局在好轉，疊加宏觀樂觀預期，繼續(xù)給予節(jié)后礦價強支撐，但需注意的是高價也易引發(fā)政策調控風險，基本面與政策面博弈下節(jié)后礦價延續(xù)偏強震蕩，重點關注成材需求表現(xiàn)。昨日鐵礦石主力2305合約表現(xiàn)高開低走，整體寬幅震蕩運行，向上挑戰(zhàn)900一線附近未果，預計短期波動依然較大，關注900一線附近阻力位能夠有效突破，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨往下調整（減多） | 夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約小幅下跌。昨日國內股指繼續(xù)上漲，市場對國內經濟復蘇預期較為樂觀，這提振天然橡膠期貨交易心態(tài)，但因需求尚未完全恢復，天然橡膠期貨上漲乏力。供應方面，國內產區(qū)進入停割期，整體供應壓力不大。需求方面，本周國內多數(shù)輪胎廠家將陸續(xù)復工。隨著各地輪胎廠開業(yè)，各地輪胎代理商和店鋪也陸續(xù)返市開業(yè)，部分輪胎企業(yè)將有所補貨。現(xiàn)貨方面，1月30日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場價格上漲225元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12800—12900元/噸。春節(jié)假期期間，泰國原料收購價格上漲。綜合來看，國內停割新膠供應減少，本周下游需求緩慢恢復，關注下游輪胎企業(yè)補庫進度。天然橡膠期貨往下調整，整體將呈寬幅震蕩為主。操作建議方面，若持有多單建議逢高減倉，若無持倉建議暫時觀望。 | |
原油(SC) | 俄羅斯原油供應強勁打壓油價 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。歐美主要央行即將加息，俄羅斯出口強勁的跡象抵消了中東緊張局勢以及對中國需求增加的預期，油價繼續(xù)下行。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止1月20日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。雖然亞太地區(qū)消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經濟數(shù)據(jù)的擾動。國內方面，截至1月16日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為75.54%，較去年12月底上漲1.88%。1月下旬暫無新增檢修煉廠，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月18日當周，平均開工負荷為69.22%，環(huán)比上漲0.44%。短期內暫無新增的檢修或開工煉廠，進入春節(jié)假期，隨著汽柴油市場成交轉弱，不排除部分煉廠小幅下調開工負荷。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有小幅下滑。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 社會庫存累積，PVC期貨往下調整 | 夜盤PVC期貨05合約繼續(xù)下跌。PVC社會庫存偏高，需求尚未恢復對PVC期貨形成壓力。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至1月28日。華東及華南樣本倉庫總庫存42.31萬噸，較上一期增加22.14%,同比增86.63%。1月20日當周PVC整體開工負荷率77.71%，環(huán)比提升0.21%；其中電石法PVC開工負荷率76.70%，環(huán)比提升0.45%；乙烯法PVC開工負荷率81.34%，環(huán)比下降0.63%。春節(jié)放假期間行業(yè)開工負荷變動不大，PVC上游生產企業(yè)庫存亦有所增加。需求方面，多數(shù)下游PVC制品企業(yè)尚未完全復工，今日開始將逐漸復工。1月30日現(xiàn)貨市場成交清淡，華東主流現(xiàn)貨價格小幅下跌，自提價6480-6580元/噸。期貨05合約和現(xiàn)貨價格基本平水。綜合來看，近期PVC企業(yè)多數(shù)生產相對穩(wěn)定， PVC上游生產企業(yè)庫存和社會庫存均明顯增加，下游多數(shù)暫未恢復生產，且部分規(guī)模企業(yè)有一定原料庫存，下游制品企業(yè)補庫需求較弱，但市場對宏觀經濟好轉預期較強，市場心態(tài)較好，PVC期貨整體將震蕩運行。操作建議方面，若持有多單建議暫時離場觀望。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價小幅回升。供應方面，截止1月19日，國內96家瀝青廠家周度總產量為43.6萬噸，環(huán)比增加0.84萬噸。其中地煉總產量26.17萬噸，環(huán)比下降1.18萬噸，中石化總產量10.86萬噸，環(huán)比增加1.96萬噸，中石油總產量3.11萬噸，環(huán)比增加0.06萬噸，中海油3.46萬噸，環(huán)比持平。綜合開工率為27.1%，環(huán)比增加0.5%。華東以及山東地區(qū)個別煉廠有所降產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共34.3萬噸，環(huán)比減少19.4%。北方區(qū)域出貨量有所減少，主因春節(jié)假期，物流運力不足，業(yè)者陸續(xù)休假離市，導致煉廠出貨量減少。隨著春節(jié)假期逐漸開啟，需求端基本停滯，交投氣氛冷清。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 需求尚未完全恢復，塑料期貨調整（減多） | 夜盤塑料期貨主力05合約往下調整。國際原油下跌2%以及短期上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏高對塑料期貨形成壓力。昨日PE出廠價大部分維持穩(wěn)定，1月30日現(xiàn)貨市場華北地區(qū)LLDPE價格在8380-8550元/噸。從供需來看，1月30日PE檢修產能占比4.5%，檢修損失量不多。昨日獨山子石化30萬噸HDPE裝置停車檢修。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存水平80萬噸上方，短期存在一定庫存壓力。需求方面，大部分下游工廠尚未完全復工，一般元宵節(jié)后才正常復工，整體市場需求延續(xù)弱勢。綜合來看，短期塑料供應充裕，下游補庫需求偏弱，但2月下旬地膜需求將增加，市場對未來塑料需求預期較好，塑料期貨將偏強震蕩。操作建議方面，若持有多單建議逢高減倉，若無持倉建議等待回調企穩(wěn)后多單參與。 | |
聚丙烯(PP) | 下游開工率偏低， PP期貨回落（減多） | 夜盤PP期貨主力合約05合約繼續(xù)往下調整。從供需數(shù)據(jù)來看，1月30日上游石化企業(yè)聚烯烴庫存80萬噸附近，庫存水平偏高，偏高庫存短期對價格將形成一定壓力。PP裝置檢修產能占比為10.1%，近期檢修損失量不高。說明PP供應充裕。節(jié)前下游塑編企業(yè)開工負荷向下滑，周度開工負荷下降至30%下方。本周下游企業(yè)復工進度仍將緩慢。1月30日PP現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，昨日下午中油西北PP部分轉定價后下調。華東拉絲PP價格在7950-8150元/噸，期貨略升水現(xiàn)貨。綜合來看，本周大部分下游工廠仍放假，下游行業(yè)開工負荷較低，PP供應不緊張，不過市場對未來需求好轉預期仍對PP期貨形成一定支撐，PP期貨震蕩運行為主。操作建議方面，若持有多單建議逢高減倉，若無持倉建議等待回調企穩(wěn)后多單參與。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 偏空看待 | 隔夜苯乙烯主力合約震蕩下行，收于8680元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。 | |
焦炭(J) | 觀望為宜，逢高短空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)小幅回升，成交偏差，持倉量增?，F(xiàn)貨市場近期行情有下跌預期，成交冷清。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差-80元/噸；焦炭總庫存960.96萬噸(-13.6)；焦爐綜合產能利用率74.32%(0.2)、全國鋼廠高爐產能利用率84.15%(1.1)。綜合來看，春節(jié)假期焦炭市場總體表現(xiàn)平淡。由于鋼廠和焦化廠均處于大面積虧損狀態(tài)，節(jié)后鋼焦博弈迅速激化：鋼廠提出對焦炭價格落實第三輪價格提降，而焦化廠則提出提漲100-110元/噸。目前，焦炭價格漲跌方向未定，市場分歧十分明顯。上游方面，焦企生產積極性一般，開工多保持節(jié)前生產水平，個別焦企受利潤虧損影響有減產行為，出貨順暢。鋼廠方面，鋼廠開工暫穩(wěn)，多保持正常采購節(jié)奏，補庫需求尚可，焦鋼博弈繼續(xù)，短期內焦炭市場穩(wěn)中偏弱運行，后期需繼續(xù)關注環(huán)保政策、宏觀情緒、疫情影響、原料成本、成材利潤對焦炭價格的影響。我們認為，盡管今冬鋼廠冬儲規(guī)模不大，但春節(jié)后焦炭需求回升空間有限，季節(jié)性原料降庫思路仍將得到執(zhí)行，這將為鋼廠打壓焦炭價格掌握更大的主動權。預計后市將箱體震蕩，重點關注焦炭實際供應情況及鋼廠盈虧，建議投資者觀望為宜，逢高短空。 | |
焦煤(JM) | 輕倉持空 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)窄幅震蕩，成交良好，持倉量略增。現(xiàn)貨市場近期行情漲跌互現(xiàn)，成交冷清。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2130元/噸(+20)，期現(xiàn)基差263元/噸；港口進口煉焦煤庫存100.84萬噸(0)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.19天(-2.2)。綜合來看，春節(jié)假期煉焦煤市場表現(xiàn)平淡，行情暫穩(wěn)運行。市場方面，下游焦鋼企業(yè)博弈加劇，焦炭后期走勢尚不明朗，市場觀望情緒濃厚，除個別焦化廠適量采購原料煤外，其余企業(yè)暫緩補庫節(jié)奏。供應端，部分煤礦延長假期暫未復工，煉焦煤整體增量較少，不過元宵節(jié)前煤礦將陸續(xù)復工復產，供應短期內將有所回升。競拍市場成交價格漲跌互現(xiàn)，礦方報價短期以穩(wěn)為主。進口蒙煤方面，29日蒙古國進口煉焦煤市場漲跌互現(xiàn)?？诎顿Q易企業(yè)心態(tài)不一，部分急于資金周轉，低價少量成交。我們認為，春節(jié)期間國內疫情防控形勢好于預期，現(xiàn)階段市場信心暫時偏強，煉焦煤行情存在小幅上行的機會。但從產業(yè)終端的角度分析，成材行情暫無確定性支撐因素得到落實，鋼焦博弈背景下，煉焦煤中、長線行情以下行趨勢為主。預計后市將偏弱運行，重點關注市場整體情緒及焦炭行情，建議投資者輕倉持空。 | |
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調，內蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 偏空看待 | 隔夜甲醇主力合約區(qū)間震蕩，期價收于2755元/噸。四季度甲醇現(xiàn)貨供增需減，截至 12 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 74%左右，市場交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游內地廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫，港口庫存處于歷史低位，港口內地分化嚴重。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續(xù)壓縮狀態(tài)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加伊朗停車裝置重啟，進口量回升，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議偏空看待。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌于2611元/噸?，F(xiàn)貨方面，截至1月20日山東尿素市場現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 短線多單思路 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5861元/噸，收漲幅0.12%。周一ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅0.86%，收盤價21.21美分/磅。國際方面，美國ICE原糖持續(xù)走高，原糖市場短期需求不減，巴西出口數(shù)據(jù)依然強勁，推動原糖市場走高。巴西石油公司上調汽油價格給糖市帶來支撐，糖廠在生產上會偏向乙醇生產。金融市場情緒樂觀，全球股市上漲，原油價格上漲，美元指數(shù)回落對糖市場產生利好。1月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為44萬噸，較去年同期增加了44萬噸，是因去年此時壓榨工作實際上已經停止；甘蔗ATR為131.06kg/噸；制糖比為35.34%；產乙醇2.08億升，較去年同期的1.45億升增加了0.63億升，同比增幅達43.31%；產糖量為1.9萬噸。國內方面，截止1月26日，廣西第三方倉庫食糖庫存為127.59萬噸（陳糖4.86萬噸，新糖122.73萬噸），同比下降13.27萬噸，為2021年同期以來最低庫存。入庫進度方面，1月的三方庫存增加67.85萬噸，低于去年同期的75.99萬噸。主要原因有兩個：其一，2023年春節(jié)提前，部分倉庫放假，人力不足導致階段性入庫速度放緩；其二，市場購銷兩旺，糖廠銷售及外運數(shù)量較去年有所增加，體現(xiàn)在欽州、貴港等地三方庫存下降較為顯著，分別同比下降7.03萬噸、6.81萬噸。節(jié)后開工首日，國常會釋放穩(wěn)經濟積極信號，要求推動經濟在年初穩(wěn)步回升，推動消費加快恢復，保持外貿外資穩(wěn)定，提早謀劃春耕備耕，給予市場一定的信心， 操作上建議短線多單思路。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 隔夜玉米主力合約震蕩走弱，收于2867元/噸。國內方面，東北產區(qū)貿易環(huán)節(jié)潮糧為主，干糧偏少，貿易商主流出貨心理價位不高逢高出貨，下游采購力度一般，短期預計玉米價格穩(wěn)中偏強；華北玉米購銷維持相對平衡，玉米價格變動幅度有限，市場購銷活動已陸續(xù)恢復。需求端來看，生豬養(yǎng)殖進入虧損狀態(tài)，飼料企業(yè)重新評估后期飼料玉米需求，下游飼料企業(yè)需求有所下降；深加工加工利潤虧損，終端產品銷售不暢，保持剛性采購需求。國際方面，假期期間受美玉米出口銷售情況改善提振，外盤玉米期價偏強震蕩。綜合來看目前基層售糧平穩(wěn)，外盤偏強震蕩將對期價提供一定支撐，操作上建議區(qū)間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 大豆收購價格持續(xù)走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態(tài)減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧7成左右，南方余糧在5成左右，節(jié)后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 空單減倉 | 隔夜豆粕反彈，關注4000/噸壓力。阿根廷大豆播種進入尾聲，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，阿根廷大豆播種進度98.8%，上周為95.5%，去年同期100%，五年均值99.9%，1月下旬阿根廷降水明顯好轉，優(yōu)良率有所回升，但仍處于極低水平，截至1月26日當周，阿根廷大豆優(yōu)良率為7%，低于上周的3%，去年同期為36%。此前市場對阿根廷大豆減產幅度分歧較大，對比USDA所給出的4550萬噸，布交所和羅薩里奧谷物交易所對阿根廷產量預估分別為4100萬噸和3700萬噸，阿根廷大豆關鍵生長期臨近，2月份阿根廷大豆產量將逐步明朗，2月初阿根廷降水尚可，但強度減弱難以扭轉旱情，阿根廷大豆產量不確定性偏高，美豆短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢，后期關注2月份降水持續(xù)情況。國內方面，春節(jié)期間油廠開機率降至低位，截至1月27日當周，大豆壓榨量為115.95萬噸，豆粕庫存延續(xù)回升，截至1月27日當周，國內豆粕庫存為52.43萬噸,環(huán)比增加10.10%,同比增加77.85%，節(jié)后豆粕進入消費淡季，關注豆粕累庫表現(xiàn)。操作上建議空單減倉。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 阿根廷大豆產量風險帶動大豆價格走強逐步向豆油傳導，但1月下旬阿根廷產區(qū)降水明顯增加，豆油上方空間受限，USDA報告上調2022/23年度美豆油食用消費需求3億磅至143億磅，USDA連續(xù)三個月上調美豆油食用消費量累積達6億磅，抵消了EPA摻混義務不及預期所引發(fā)的美豆油生物燃料消費量下滑風險。NOPA數(shù)據(jù)顯示，12月份美豆壓榨483萬噸，環(huán)比下降0.9%，同比下降4.8%，壓榨水平不及預期，同時12月-1月為美豆油生物燃料消費淡季，美豆油庫存延續(xù)回升， 12月末美豆油庫存81.24萬噸，環(huán)比增加9.9%，同比減少11.8%。印度將從4月1日起停止免稅進口毛豆油，對豆油消費形成一定抑制。國內方面，本周豆油庫存延續(xù)上升，截至1月27日當周，國內豆油庫存為84.86萬噸，環(huán)比增加3.00%,同比增加5.69%，上方關注9000元/噸壓力，建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油測試8000元/噸壓力，1月馬棕產量季節(jié)性下滑，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示1月1-25日馬棕產量較上月同期下降24%，同時馬棕出口大幅下滑，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示1月1-25日馬棕出口較上月同期下降34.68%/32.89%，引發(fā)棕櫚油消費擔憂，1月末馬棕庫存或仍維持高位，對棕櫚油形成抑制，另一方面，印尼于1月1日開始將棕櫚油DMO出口比例由1：8降低至1：6，并自2023年2月1日開始強制執(zhí)行B35政策，印尼棕櫚油供應收緊對油脂形成支撐，此外，印度溶劑萃取商協(xié)會(SEA)敦促政府將精煉棕櫚液油進口關稅從目前的12.5%提高至20%，但印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，有利于棕櫚油替代消費的提升，棕櫚油整體維持寬幅震蕩格局。國內方面，本周棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至1月27日當周，國內棕櫚油庫存為103.1萬噸，環(huán)比增加5.33%，同比增加171.53%，棕櫚油短期供應偏寬松，但疫情高峰過后油脂消費預期好轉，隨著2、3月份棕櫚油到港壓力緩解，棕櫚油庫存壓力或逐步下降。操作上建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，節(jié)前菜粕集中提貨，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存自低位回升，截至1月27日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.7萬噸,環(huán)比增加311.11%,同比減少32.73%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，還儲及節(jié)前備貨對菜油消費形成支撐，但1月份省儲開啟菜油儲備輪換，供應增加將緩解菜油供應緊張局面，本周菜油庫存延續(xù)回升，截至1月27日，華東主要油廠菜油庫存為12.06萬噸，環(huán)比增加35.81%,同比減少42.79%。菜油在三大油脂中表現(xiàn)偏弱，操作上暫且觀望。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.8%，收于4434元/500kg。節(jié)后北京銷區(qū)主流市場的開市價格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山東、河南、江蘇、兩湖等產區(qū)0.20-0.40元/斤，北京銷區(qū)此價格低于市場的預判。而東三省均價為4.05元/斤，價格已在養(yǎng)殖成本線以下。進入正月初七八后，各行業(yè)陸續(xù)恢復營業(yè)。像餐飲、旅游、商超、企業(yè)食堂等消費逐漸增加，同時考慮到元宵節(jié)前后多地學校將會陸續(xù)開學。春節(jié)前蛋商多數(shù)維持低位庫存，節(jié)后存補貨需求，帶動市場走貨見快。其次當前蛋價處于相對低位，部分經銷商存抄底意向。加之近期新開產蛋雞數(shù)量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業(yè)及電商平臺對小碼蛋的需求增多。建議投資者高拋低吸擇機入場。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅1.31%，,收于8787元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩(wěn)。年初二開始產地有個別冷庫開始包裝發(fā)貨，但由于處于春節(jié)假期期間，產地包裝工人難找，整體價格穩(wěn)定運行，近期以洛川、白水等主要產區(qū)發(fā)貨為主，走貨量較小。春節(jié)期間，市場拿貨人員減少，交易氛圍轉淡，因此導致客商補貨積極性較差，春節(jié)前已備貨源還需繼續(xù)消化?？偟膩碚f，春節(jié)前低價產區(qū)走貨以果農優(yōu)質好貨走貨為主，高價產區(qū)由于價格高，春節(jié)前走貨多以通貨及高次走貨為主，由于節(jié)前走貨較快，春節(jié)后部分果農存一定抗價心態(tài)，疊加春節(jié)期間市場走貨多以禮盒包裝為主，對散包裝貨源產生沖擊，導致春節(jié)后客商備貨積極性不高，春節(jié)后走貨量有所下降。建議投資者日內交易為主。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 昨日生豬主力合約偏弱運行，收于14415元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為13.85元/公斤，較前日均價下跌0.50元/公斤。隨著假期結束目前集團場陸續(xù)開工，出欄陸續(xù)恢復，而散戶方面出欄仍較少，預計正月十五后散戶方面完全恢復正常出欄，而目前需求端延續(xù)頹勢，預計在暫無利好提振下生豬現(xiàn)貨價格短期或繼續(xù)偏弱運行。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)12月能繁母豬存欄環(huán)比下跌降1.1%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續(xù)恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看雖然目前出欄體重略有下降，但主要由于春節(jié)期間豬病有所增多并不意味目前大豬存欄消化，散戶仍有大豬未銷售，節(jié)后市場供應壓力仍有待釋放，疊加節(jié)后需求回落預計短期生豬仍維持偏弱為主，操作上建議觀望為宜。 | |
花生(PK) | 觀望為宜 | 昨日花生期貨主力合約震蕩走弱，收于10672元/噸?，F(xiàn)階段國內花生行情偏強運行，部分產區(qū)報價仍保持上漲勢頭，部分地區(qū)上漲50-100元/噸。產區(qū)節(jié)日氛圍濃厚，整體供應量有限，持貨商挺價意愿明顯。進口米方面，新蘇丹花生已經陸續(xù)到港，蘇丹精米價格上漲300元/噸左右，報價10300-10500元/噸，部分銷區(qū)采購意愿良好，年后為傳統(tǒng)進口花生到港期，進口花生將補充國內花生供應。油廠方面，各工廠陸續(xù)復工，暫無收購動態(tài)。而受到疫情狀況好轉影響，下游消費需求恢復預期較為樂觀，將利好花生需求。綜合來看節(jié)后消費有回暖預期，需求改善或提振花生價格，操作上建議暫時觀望為宜。 | |
棉花及棉紗 | 短線偏多思路 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14955元/噸，收跌幅0.33%。周一美棉主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅2.16%，收盤價85.12美分/磅。國際方面，美國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，美國2022年四季度實際GDP增長2.9%，好于市場預期2.6%，前值3.2%。雖然低于第三季度的3.2%，但已經是連續(xù)兩個季度正增長。2022年全年，美國實際GDP增長2.1%，較2021年的增速下滑3.8個百分點。并且美國第四季度的核心物價指數(shù)增長了3.9%，這是近7個季度以來的最低水平，美國的通貨膨脹有快速回落的跡象。春節(jié)假期期間，歐美，亞太股市全線上漲。大宗商品漲多跌少，其中軟商品表現(xiàn)強勢。國內方面，春節(jié)過后下游市場仍有部分紡企尚未開工，從已開工的企業(yè)情況來看，整體成交情況較為稀少，純棉紗市場成交尚未恢復。目前紡企對于節(jié)后上漲預期較強，部分等待開盤后再決定漲幅，部分已經上漲500-1000元/噸，關注后續(xù)成交量表現(xiàn)?？偟膩碚f，春節(jié)期間市場宏觀氛圍有所好轉，紡企對節(jié)后預期較好，紗線價格小幅上調。預計棉價短期維持震蕩偏強走勢，建議短線偏多思路。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
