今日早盤研發(fā)觀點2024-02-19
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 上周五美股回落，三大美股指終結(jié)五周連漲。PPI打壓降息預(yù)期，兩年期美債收益率升超10個基點，一度升破4.70%，全周第三日創(chuàng)去年12月美聯(lián)儲會議放鴿以來新高。美元指數(shù)跳漲、刷新日高，后回吐漲幅，開年來每周累漲。PPI公布后，黃金迅速轉(zhuǎn)跌，后收漲，仍連跌兩周。原油創(chuàng)三個月新高，連漲兩周。美國天然氣止住八連跌，告別三年多低位，一周跌13%。倫銅漲超2%至兩周高位，全周漲近4%。國內(nèi)方面，央行昨日開展1050億元7天期逆回購操作和5000億元1年期MLF操作，中標利率分別持平于1.8%、2.5%。當日有1910億元逆回購及4990億元MLF到期，因此凈回籠850億元。央行已連續(xù)15個月增量續(xù)作MLF，利率連續(xù)六個月保持不變。海外方面，美國1月PPI同比漲0.9%，預(yù)期0.6%，12月為1%；環(huán)比漲0.3%，預(yù)期0.1%，12月為-0.1%；核心PPI同比漲2%，預(yù)期1.6%，12月為1.8%；核心PPI環(huán)比漲0.5%，預(yù)期0.1%，12月為0%。今日重點關(guān)注國內(nèi)成品油調(diào)價情況。 | 宏觀金融 | |
股指 | 假期期間納斯達克中國金龍指數(shù)和富時中國A50期貨分別上漲5.75%和1.82%。港股迎來“開門紅”，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別上漲2.91%和5.50%。國內(nèi)方面，1月信貸社融數(shù)據(jù)錄得開門紅，M1同比增速達5.9%，較前值1.3%大幅提升, 有助于改善市場的風險偏好和投資者信心。此外，春節(jié)檔票房創(chuàng)歷史記錄，火車客流量超2019年，消費復(fù)蘇信號有利于改善經(jīng)濟預(yù)期。海外方面，美國CPI、PPI數(shù)據(jù)導致降息預(yù)期繼續(xù)降溫，目前CME美聯(lián)儲觀察工具反映市場預(yù)期首次降息時點已由3月后延至6月份，降息幅度由150基點縮至100基點。市場預(yù)期被糾偏后，美元指數(shù)和美債利率未來半個月仍可能維持偏強運行。不過，當前市場預(yù)期已經(jīng)接近美聯(lián)儲官員的預(yù)期，后期繼續(xù)糾偏空間已經(jīng)很小，對于股指的利空影響將會逐漸弱化。綜合看，短期系統(tǒng)性風險顯著降低，節(jié)后延續(xù)反彈的概率偏大。 | ||
貴金屬 | 春節(jié)假期期間，國際金價跌破2000美元關(guān)口，在兩個月低點附近徘徊，因意外強勁的美國消費價格數(shù)據(jù)令交易員重新評估降息預(yù)期，截至2月16日國際金價收盤2013.101美元/盎司，較節(jié)前（2月8日）下跌1.0%，金銀比價86.0。周二數(shù)據(jù)顯示，1月份美國CPI環(huán)比上漲0.3%高于預(yù)期，同比增長3.1%，預(yù)期為增長2.9%。美元指數(shù)春節(jié)期間在三個月高點附近徘徊，10年期美債收益率接近兩個半月高位，美元指數(shù)表現(xiàn)偏強令貴金屬走勢承壓。期間公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞不一，但整體穩(wěn)健，不太可能阻止美聯(lián)儲在6月進行疫情以來的首次降息。預(yù)計短期貴金屬走勢將依舊受到美聯(lián)儲降息預(yù)期情緒的影響。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 春節(jié)期間，受美元強勢表現(xiàn)影響，倫銅承壓下行至8200美元/噸關(guān)口附近，后隨美元回落再度反彈至8500美元/噸一線，截至2月16日收于8472美元/噸，較節(jié)前（2月8日）上漲3.0%。基本面上來看，節(jié)前周內(nèi)LME現(xiàn)貨貼水曾一度擴大至112.26美元/噸，海外需求表現(xiàn)疲軟對國內(nèi)短期有提振作用，且從庫存來看，國內(nèi)春節(jié)壘庫幅度同比呈現(xiàn)明顯弱勢，社會庫存相較往年亦處低位，受此影響內(nèi)盤下滑幅度較低，滬倫比值連連攀升。海外持貨商較為期待節(jié)后消費復(fù)蘇。國內(nèi)各地現(xiàn)貨均表現(xiàn)貼水，據(jù)SMM調(diào)研顯示，節(jié)前下游消費量未呈明顯頹勢，原料及成本庫存儲備亦較積極。以精銅桿企業(yè)為例，據(jù)調(diào)研顯示節(jié)前備貨量環(huán)比增長接近20%。需注意節(jié)后隱性庫存的消化情況。 | ||
螺紋(RB) | 據(jù)Mysteel調(diào)研，本周五大鋼材品種供應(yīng)804.06萬噸，周環(huán)比減12.88萬噸，降幅1.6%。本周螺紋鋼產(chǎn)量小幅減少，分區(qū)域來看，除華東、西北外，其余地區(qū)產(chǎn)量均有減少，不過整體降幅環(huán)比明顯收窄。主因還是春節(jié)期間鋼廠繼續(xù)停產(chǎn)放假，短流程方面產(chǎn)量降至絕對低位；長流程鋼廠因軋線檢修產(chǎn)量也稍有減少，螺紋鋼周產(chǎn)量下降2.4%至192.14萬噸；庫存方面，本周五大鋼材總庫存2103.24萬噸，周環(huán)比增325.43萬噸，增幅18.3%；螺紋鋼廠庫繼續(xù)增加，華東及南方地區(qū)累庫幅度最為明顯，主要由于周內(nèi)貿(mào)易商及下游終端處于放假狀態(tài)，鋼廠發(fā)貨減少庫存正常累積；北方地區(qū)因前期累庫節(jié)中庫存增量有限，鋼廠庫存整體大幅累積。螺紋鋼鋼廠庫存上升31.1%至307.62萬噸，社會庫存上升13.6%至749.14萬噸。消費方面，本周五大品種周消費量降幅13.7%，建材消費環(huán)比降幅28.5%。春節(jié)期間全國各地市場價格變化基本平穩(wěn)，市場多休市放假，個別城市開工較早，但價格表現(xiàn)平穩(wěn)。節(jié)后首周，全國多數(shù)區(qū)域?qū)⒂瓉砗碧鞖猓蟛糠质》輰⒂忻黠@雨雪、暴雪及暴雨天氣，或?qū)π枨蠡謴?fù)節(jié)奏帶來一定影響；其次，目前供給偏低且?guī)齑鎵毫Σ淮螅?jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)多于元宵節(jié)后，產(chǎn)量恢復(fù)速度或?qū)⒌陀陬A(yù)期，這也將導致庫存累庫時間縮短，市場銷售壓力放緩，預(yù)計節(jié)后鋼廠有慣性推漲預(yù)期，鋼價有望偏強運行，但反彈高度不宜過于樂觀。 | ||
熱卷(HC) | 供應(yīng)方面，春節(jié)放假停工導致本周供應(yīng)減量明顯，但隨著假期陸續(xù)復(fù)工，后期產(chǎn)量有回升預(yù)期，本周熱軋產(chǎn)量有所下降，主要降幅在東北、華北地區(qū)，主要原因為近期高爐或軋線不飽和生產(chǎn)，鐵水不足產(chǎn)量降低，熱卷周產(chǎn)量下降0.1%至315.61萬噸。庫存方面，本周廠庫繼續(xù)累庫，臨近春節(jié)，物流整體放緩，預(yù)計后期廠庫或仍小幅累積，熱卷廠庫上升14.3%至97.58萬噸；社會庫存上升14.3%至290.92萬噸。需求方面，主要受春節(jié)放假因素影響，各地貿(mào)易商以及終端采購節(jié)奏終端，市場處于休市狀態(tài)，鋼廠發(fā)貨減少使得庫存累積，板材消費環(huán)比降幅9.9%。綜合來看，隨著假期結(jié)束，鋼廠端復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強，今年市場整體到貨水平一般，總量小幅上升，節(jié)后到貨壓力不大，加上節(jié)前終端基本無備貨，節(jié)后采購意愿預(yù)期偏強，熱卷價格偏強運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 春節(jié)期間倫鋁震蕩運行為主，截至2月16日收于2216美元/噸，較節(jié)前（2月8日）下跌0.3%?；久鎭砜矗?jié)內(nèi)國內(nèi)電解鋁廠持穩(wěn)運行，云南地區(qū)仍處于枯水期，當?shù)仉娊怃X企業(yè)多等待更明確的電力供應(yīng)信息來明確復(fù)產(chǎn)動作，其他地區(qū)暫無產(chǎn)能變動預(yù)期。庫存方面，受春節(jié)假期影響，國內(nèi)鋁水加工下游企業(yè)開工率走弱，行業(yè)鑄錠量階段性增長，據(jù)SMM統(tǒng)計，2024年春節(jié)后鋁錠庫存64.0萬噸，同比減少31.7%，鋁錠和鋁棒庫存合計90.1萬噸，同比減少18.4%，整體庫存為近6年同期最低水平。消費方面，SMM節(jié)前調(diào)研國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)，多數(shù)企業(yè)安排春節(jié)假期，復(fù)工時間集中在2月17日-2月19日，僅部分下游加工企業(yè)為配合下游需求節(jié)內(nèi)維持生產(chǎn)，并考慮到春節(jié)期間運輸變緩影響節(jié)前適當備貨。結(jié)合下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)測預(yù)計下周一國內(nèi)鋁現(xiàn)貨成交或逐步活躍，但考慮到春節(jié)期間鑄錠量增加且運行產(chǎn)能高于去年同期水平，預(yù)計鋁錠社會庫存短期處于累庫周期。 | ||
鋅(ZN) | 春節(jié)期間倫鋅整體呈觸底反彈態(tài)勢，盤中一度觸及2278美元/噸，截至2月16日收于2388美元/噸，較節(jié)前（2月8日）上漲2.6%。LME庫存為264825噸，較節(jié)前增長48150噸，增幅主要來自于新加坡倉庫。假期內(nèi)LME 不斷累庫顯示海外鋅市場消費不佳。國內(nèi)基本面來看，SMM預(yù)計2月鋅冶煉廠產(chǎn)量環(huán)比下降5.73萬噸至50.96萬噸，主因部分鋅冶煉廠春節(jié)放假停產(chǎn)或檢修；春節(jié)期間國內(nèi)鋅下游放假企業(yè)較多，放假天數(shù)在8-40天不等，鋅下游企業(yè)多計劃于近期復(fù)工，其余企業(yè)選擇正月十五之后開工復(fù)產(chǎn)，下游消費逐漸恢復(fù)。綜合來看，下游企業(yè)放假時長及放假規(guī)模均大于冶煉廠，春節(jié)期間鋅錠不斷累庫，基本面對內(nèi)盤鋅價支撐有限，后續(xù)需關(guān)注節(jié)后下游復(fù)工情況及春節(jié)期間累庫情況。 | ||
鉛(PB) | 春節(jié)期間倫鉛走勢先抑后揚，盤中一度跌破2000美元/噸，截至2月16日收于2070美元/噸，較節(jié)前（2月8日）上漲0.9%。國內(nèi)基本面，部分原生鉛與再生鉛中大型企業(yè)春節(jié)期間照常生產(chǎn)，而下游企業(yè)則全面進入放假狀態(tài)，或使節(jié)后鉛錠累庫趨勢加劇，但原料端廢電瓶價格居高不下，或繼續(xù)為鉛價提供下方成本支撐。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 春節(jié)期間倫鎳震蕩上揚，截至2月16日收于16350美元/噸，較節(jié)前（2月8日上漲1.6%。印尼大選落定普拉博沃當選總統(tǒng)，RKAB審核預(yù)計將逐步進入正軌，但審核速度較緩短期內(nèi)鎳原料供應(yīng)或?qū)⑵o?；久嫔蟻砜矗?jié)內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)鏈上下游部分企業(yè)以低開工率進行生產(chǎn)，市場活躍度低。據(jù)SMM調(diào)研了解，節(jié)后下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)測下周起國內(nèi)現(xiàn)貨市場成交將開始復(fù)蘇。但考慮到春節(jié)期間產(chǎn)量增加，疊加部分下游在節(jié)前已經(jīng)與上游鎳廠預(yù)定原料，因此節(jié)后首周生產(chǎn)或?qū)⑾M此前庫存與預(yù)定原料，因此預(yù)計節(jié)后首周純鎳社會庫存保持累庫趨勢不變，純鎳價格受多空交織影響或震蕩偏強運行。 | ||
碳酸鋰 | 2月8日碳酸鋰期貨收盤96300元/噸。受外購鋰礦的鋰鹽企業(yè)生產(chǎn)持續(xù)虧損而減、停產(chǎn)且部分鋰鹽企業(yè)季節(jié)性檢修影響，SMM初步估計將影響國內(nèi)2月碳酸鋰產(chǎn)量將環(huán)比下滑23%至3.2萬噸附近。其中多數(shù)檢修的鹽廠將于元宵節(jié)前后逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，但大部分停產(chǎn)的外購鋰礦的中小型鋰鹽企業(yè)將根據(jù)市場行情擇機恢復(fù)生產(chǎn)，這或許意味著國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量于2月下旬將面臨短暫真空時期。另外智利1月出口至中國9818噸碳酸鋰，處于近兩年相對較低位置。不過春節(jié)期間仍有少部分鋰鹽企業(yè)正常生產(chǎn)但物流停運，節(jié)中市場或呈現(xiàn)鋰鹽企業(yè)整體累庫而正極等下游企業(yè)整體去庫狀態(tài)，仍需關(guān)注后續(xù)鋰礦價格變動情況和外購鋰礦的鋰鹽企業(yè)復(fù)產(chǎn)進度，以及下游需求回暖幅度。 | ||
集運指數(shù)(歐線) | 假期期間SCFIS歐線指數(shù)小幅下跌，2月12日現(xiàn)貨指數(shù)環(huán)比下滑3.1%/109點至3363.34點。消息面看，當?shù)貢r間2月13日，埃及、美國、卡塔爾和以色列四國官員在埃及首都開羅舉行新一輪加沙地帶?；鹫勁校M管會談順利進行但未就相關(guān)問題達成突破。此外，歐盟在紅海的護航行動將于2月19日正式啟動，行動計劃持續(xù)一年。目前比利時意大利、德國、法國等國計劃派出多艘軍艦前往紅海地區(qū)。按計劃，歐盟艦隊能夠開火保衛(wèi)商船或自衛(wèi)，但不會主動攻擊胡塞武裝在也門的陣地。整體來看，假期期間并未出現(xiàn)較大利空或利多消息，但節(jié)前EC主力合約連續(xù)四個交易日上行，在現(xiàn)貨持續(xù)回落下面臨一定壓力。預(yù)計節(jié)后現(xiàn)貨運價將起主導作用，重點關(guān)注今日發(fā)布的SCFIS歐線指數(shù)。 | ||
鐵礦石(I) | 2024年春節(jié)長假期間進口鐵礦石遠期現(xiàn)貨市場活躍度較弱，一級市場中包括公開平臺與礦山單獨議標未出現(xiàn)任何成交出現(xiàn)；二級市場中主要市場參與者也均處于休假的狀態(tài)，未注意到有詢報盤出現(xiàn)。Mysteel進口鐵礦石遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)受到市場幾無流動性的影響，價格指數(shù)保持平穩(wěn)運行的狀態(tài)。春節(jié)期間，95%以上的鋼廠生產(chǎn)保持穩(wěn)定狀態(tài)，僅個別鋼廠因季節(jié)性原因進行檢修；生產(chǎn)穩(wěn)定的同時，鋼廠鐵礦石庫存大幅下降，247家鋼廠進口鐵礦石庫存與節(jié)前相比預(yù)計將下降800-1000萬噸，節(jié)后鋼廠補庫會對礦價形成一定支撐；但因為鋼廠利潤表現(xiàn)不佳及港口貿(mào)易庫存的充?？赡軐τ谶h期價格偏強運行形成一定的壓力。 | ||
天然橡膠 | 節(jié)前天然橡膠主力合約期價收于13365元 /噸。供應(yīng)方面，云南、海南產(chǎn)區(qū)進入停割期。未來兩周天然橡膠東南亞主產(chǎn)區(qū)整體降雨量較上一周期增加，對割膠工作影響增強。海外產(chǎn)區(qū)逐漸進入減產(chǎn)期，同時庫存低位支撐原料價格持續(xù)高挺，成本趨勢短期依舊有效。需求方面，截至2月1日當周，國內(nèi)半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.48%，環(huán)比下降0.35%。全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為56.42%，環(huán)比下降7.26%。下游輪胎開工率低位，消費暫無支撐。綜合來看，雖然國內(nèi)供需雙弱，但在外圍市場影響下預(yù)計橡膠期價將偏強運行。 | ||
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈 | 節(jié)前PTA主力合約期價收于5912元/噸。供應(yīng)方面，截至2月1日，國內(nèi)PTA周開工率為82.06%，環(huán)比下降0.85%。四川能投重啟，已減停裝置或延續(xù)檢修，開工率或小幅回升。需求方面，聚酯周度平均開工率為82.91%，環(huán)比下降3.26%。雖然盛虹、新拓有裝置重啟計劃，但較多聚酯工廠如古纖道、華西等有裝置計劃檢修，預(yù)計聚酯供應(yīng)將小幅下滑。整體來看，PTA供需結(jié)構(gòu)偏弱，關(guān)注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價收于7402元 /噸。供應(yīng)方面，2月初新拓雖有復(fù)工計劃，但相對華西、江南、安邦、逸達等企業(yè)陸續(xù)執(zhí)行檢修計劃，市場供應(yīng)依舊延續(xù)縮量的情況。需求方面，紗廠多大面積停工，僅部分工廠考慮2月初放假，隨著開工降至冰點，需求端持續(xù)走弱。預(yù)計短纖期價將區(qū)間震蕩。PX方面，主力合約期價收于8480元/噸。供應(yīng)方面，截至1月25日當周，國內(nèi)PX產(chǎn)量為72.27萬噸，環(huán)比持平。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率為86.17%，環(huán)比持平。暫無無裝置變動，預(yù)計產(chǎn)量維持穩(wěn)定。需求方面，四川能投重啟，逸盛大化2#停車，其余裝置保持降負或延續(xù)檢修。整體來看，PX供需結(jié)構(gòu)較弱，但成本端有支撐，建議暫時觀望。 | ||
甲醇 | 節(jié)前甲醇主力合約期價收于2513元 /噸。供應(yīng)方面，截至2月1日，甲醇裝置產(chǎn)能利用率為84.66%，環(huán)比增加1.12%。山西華昱120、內(nèi)蒙古世林30、四川瀘天化40、貴州天福20裝置預(yù)期重啟，預(yù)計供應(yīng)繼續(xù)增加。港口庫存方面，截至1月31日，港口總庫存為80.06萬噸，環(huán)比增加1.77%。顯性外輪抵港存縮量預(yù)期，表需變動或相對有限，加之近期天氣因素或?qū)π敦浰俣却嬉欢ㄓ绊?，甲醇港口庫存存去庫可能。需求方面，截?月1日，甲醇傳統(tǒng)下游加權(quán)開工為47.86%，環(huán)比增加1.94%；從各行業(yè)來看，醋酸、二甲醚、DMF、BDO開工增加，甲醛、MTBE開工下滑。周內(nèi)潛江金華潤、蘭考匯通、重慶萬利來陸續(xù)開車，二甲醚需求增加；索普存在恢復(fù)預(yù)期，暫無工廠計劃內(nèi)停車檢修，醋酸需求增加；魯西化工裝置存提負預(yù)期，氯化物需求增加；聯(lián)億裝置降負，金沂蒙、恒信薈荃裝置計劃停車，甲醛需求繼續(xù)減少；中浩建停工后影響產(chǎn)量，MTBE需求減少。整體來看，甲醇面臨小幅庫存壓力，港口價格高價承壓，持續(xù)上漲動力有限，預(yù)計期價以窄幅震蕩運行為主。 | ||
原油(SC) | 節(jié)前原油主力合約期價收于572.4元/桶。假期期間外盤原油表現(xiàn)較強，均升至2月以來的高點。供應(yīng)方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應(yīng)100萬桶和50萬桶。美國原油產(chǎn)量在截止2月9日當周錄得1330萬桶/日，環(huán)比持平。需求方面，國際能源署對需求前景展望不樂觀，且美國原油需求仍有疲軟跡象，需求層面壓力加大。國內(nèi)方面，主營煉廠在截至2月8日當周平均開工負荷為79.58%，環(huán)比增加1.01%。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月7日當周平均開工負荷為58.96%，環(huán)比下降5.87%。隨著春節(jié)假期的結(jié)束，預(yù)計煉廠開工率將逐漸回升。整體來看，原油市場供應(yīng)偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求前景不佳，建議密切關(guān)注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯(lián)儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 節(jié)前燃料油主力合約期價收于3082元/噸，低硫主力合約期價收于4253元/噸。供應(yīng)方面，截至2月4日當周，全球燃料油發(fā)貨量為473.95萬噸，環(huán)比下降4.59%。其中美國發(fā)貨39.43萬噸，環(huán)比增加4.64%；俄羅斯發(fā)貨78.42萬噸，環(huán)比下降33.52%；新加坡發(fā)貨42.95萬噸，環(huán)比增加422.24%。國內(nèi)方面，高低硫燃料油裂解價均呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，但低硫裂解價差跌幅較深。需求方面，雖然海運消費旺季結(jié)束，但紅海危機影響下船舶繞道好望角，航程的增加將被動推升燃油消費量。截至2月2日，中國沿海散貨運價指數(shù)為976.32，環(huán)比下跌2.68%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為1464.81，環(huán)比增加4.41%。庫存方面，截止2月14日當周，新加坡燃料油庫存錄得2010.3萬桶，環(huán)比下降170萬桶。整體來看，燃料油供應(yīng)小幅下降，需求有支撐，關(guān)注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 節(jié)前PVC主力合約期價收于5893元 /噸。供應(yīng)方面，內(nèi)蒙宜化、甘肅銀光、云南南磷等仍有檢修降負表現(xiàn)，同時山西、河南等地受雨雪天氣，開工或走低，預(yù)計供應(yīng)小幅下降。需求方面，國內(nèi)終端企業(yè)暫未完全恢復(fù)，采購進度較慢。出口方面，國際PVC市場價格預(yù)計企穩(wěn)為主，受中國春節(jié)影響，市場有所累庫，加重印度等地觀望心態(tài)，預(yù)計出口訂單表現(xiàn)欠佳。整體來看，PVC基本面疲弱，預(yù)計期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 節(jié)前瀝青主力合約期價收于3689元 /噸。供應(yīng)方面，截止2月7日，國內(nèi)瀝青產(chǎn)能利用率為23.7%，環(huán)比下降3.7%。國內(nèi)96家瀝青煉廠周度總產(chǎn)量為40.1萬噸，環(huán)比下降6.8萬噸。其中地煉總產(chǎn)量25.5噸，環(huán)比減少1.3萬噸，中石化總產(chǎn)量7.5萬噸，環(huán)比減少6.5萬噸，中石油總產(chǎn)量4.2萬噸，環(huán)比增加1萬噸，中海油總產(chǎn)量2.9萬噸，環(huán)比持平。隨著金陵石化、齊魯石化恢復(fù)生產(chǎn)，瀝青產(chǎn)能利用率將回升。需求方面，國內(nèi)54家瀝青廠家出貨量共28.7萬噸，環(huán)比下降17.6%。瀝青下游需求清淡，出貨較為有限。整體來看，瀝青供需兩弱，關(guān)注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 節(jié)前塑料主力合約期價收于8200 元 /噸。供應(yīng)方面，目前聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時性停車情況，預(yù)計檢修影響量環(huán)比減少，供應(yīng)繼續(xù)增加。進口方面，遠期進口貨源到港延期仍存較高預(yù)期，臨近春節(jié)進口貨源到港量窄幅減少，壓力相對有限。需求方面，棚膜工廠降負；地膜生產(chǎn)尚可，工廠開工相對穩(wěn)定，以儲備成品庫存為主。農(nóng)膜整體開工小幅下滑。整體來看，塑料供應(yīng)充足，需求改善有限，期價或偏弱運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 節(jié)前聚丙烯主力合約期價收于7461元 /噸。供應(yīng)方面，暫無新增產(chǎn)能投放，計劃內(nèi)重啟與檢修裝置并存，但裝置檢修力度有所減弱，供應(yīng)將小幅增加。港口方面，進口窗口仍處于關(guān)閉態(tài)勢，國內(nèi)需求減弱，外商對華報盤積極性偏弱，同時受物流等因素影響，預(yù)計短期到港貨源有限。需求方面，假期影響下，下游需求暫未恢復(fù)，開工率回升速度較慢。整體來看，聚丙烯供應(yīng)回升，需求疲弱，預(yù)計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 節(jié)前焦炭兩輪提降落地后，因鋼廠復(fù)產(chǎn)以及臨近春節(jié)，下游有備貨需求，春節(jié)期間焦炭價格平穩(wěn)運行。供應(yīng)方面，2月17日Mysteel調(diào)研結(jié)果顯示，全樣本獨立焦企產(chǎn)能利用率為70.72%，焦炭日均產(chǎn)量64.89萬噸，焦炭庫存111.55萬噸 ；全國30家獨立焦化廠噸焦平均噸焦盈利-43元/噸。下游方面，春節(jié)期間鋼廠庫存有所消化，但仍處在正常水平。247家鋼廠樣本焦炭庫存658.58萬噸，焦炭可用天數(shù)13.01天?？紤]到假期鋼廠出貨不暢、庫存大增，節(jié)后成材市場預(yù)期不樂觀，鋼廠或因此加重對原料的看跌情緒。預(yù)計節(jié)后焦炭現(xiàn)貨市場價格有下跌風險，重點關(guān)注全國兩會前鋼焦生產(chǎn)形勢對焦炭供需關(guān)系的影響。 | ||
焦煤(JM) | 春節(jié)期間煉焦煤價格平穩(wěn)運行為主，詢報盤大幅減少，市場基本處于休市狀態(tài)。當前，隨著煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，確定性煤礦供應(yīng)增量明顯。2月17日Mysteel調(diào)研結(jié)果顯示：全國110家洗煤廠樣本開工率為48.62%，日均產(chǎn)量40.72萬噸（降8.48萬噸）；原煤庫存226.33萬噸（降6.21萬噸）；精煤庫存111.14萬噸。蒙煤進口方面，三大口岸于2月13日恢復(fù)蒙古焦煤通關(guān)進口，節(jié)后首日通關(guān)車數(shù)高于節(jié)前。但甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)庫存高位難降，現(xiàn)已重回250萬噸以上。而需求端，節(jié)后下游以降庫存為主，加之焦化企業(yè)虧損狀況得不到改善，采購積極性較低?？傮w而言，節(jié)后焦煤市場供應(yīng)逐漸回升，但需求增長滯后，行情或弱勢運行為主。 | ||
白糖(SR) | 春節(jié)期間原糖價格偏弱下行，ICE原糖05合約收于22.55美分/磅，較節(jié)前下跌3.05%，消息方面，截至2月9日，23/24榨季印度馬邦共壓榨甘蔗7517.6萬噸，同比降低9.23%;共產(chǎn)糖733.1萬噸，同比降低78萬噸。ISMA最新的報告顯示，預(yù)計23/24榨季北方邦西部的甘蔗單產(chǎn)將同比下降5-10%，主要原因是澇災(zāi)和紅腐病。預(yù)計北方邦中部的甘蔗單產(chǎn)同比基本持平或小幅下降，東部的單產(chǎn)則有所提高。巴西原糖供應(yīng)前景不確定性增大，盤面上有巴西供應(yīng)充足壓力，下有印度泰國減產(chǎn)支撐，預(yù)計國際糖價區(qū)間震蕩走勢。國內(nèi)旺季備貨結(jié)束后，年后將正式開啟供應(yīng)旺季需求淡季的節(jié)奏，整體供應(yīng)充足，國內(nèi)白糖價格預(yù)計震蕩偏弱走勢。 | 農(nóng)產(chǎn)品 | |
玉米 | 春節(jié)期間美玉米表現(xiàn)繼續(xù)偏弱，主力03合約在春節(jié)期間跌幅3.25%。消息方面，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部USDA 2月供需報告顯示，其中23/24年度美玉米平衡表中需求端下調(diào)0.1億蒲，其他項不變，美玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存從前月21.62億蒲小幅上調(diào)至21.72億蒲。23/24年度巴西玉米產(chǎn)量從前月1.27億噸下調(diào)至1.24億噸，巴西玉米出口下調(diào)200萬噸。阿根廷玉米產(chǎn)量維持前月的5500萬噸不變。另外，根據(jù)美農(nóng)2月份展望論壇顯示，USDA新年度玉米種植面積為9100萬英畝，產(chǎn)量150.4億蒲式耳，期貨庫存達到25.32億蒲式耳，以及美國上半年降息預(yù)期落空，對美玉米價格形成利空。巴西方面，巴西一茬玉米收獲進度18.6%，高于去年同期11%；二茬玉米種植進度31.5%，高于去年同期20.4%，同時Agrual上調(diào)500萬噸巴西二茬玉米產(chǎn)量至9120萬噸。同時，南美地區(qū)降水表現(xiàn)較好，對美盤玉米也形成不利影響。國內(nèi)方面，節(jié)前售糧進度已超5成，同時貿(mào)易商收購提振，節(jié)前價格震蕩偏強。但是，近期東北氣溫升至0℃以上，不利于地趴糧儲存，近期產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)壓價收購，整體玉米價格表現(xiàn)偏弱。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應(yīng)較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農(nóng)戶年前售糧積極性較高，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，大豆貿(mào)易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 春節(jié)期間美豆回調(diào)測試1160美分/蒲，較2月9日收盤下跌1.07%，USDA2月供需報告下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量100萬噸至1.56億噸，市場對于巴西大豆產(chǎn)量分歧較大，CONAB將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估由1月預(yù)測的1.552億噸下調(diào)至1.494億噸，巴西大豆收割進度較快，上市壓力逐步增加，截至2月10日，巴西大豆收割進度20.9%，快于去年同期的15.4%。目前阿根廷大豆逐步進入關(guān)鍵結(jié)莢期，2月中旬阿根廷降水充足，阿根廷大豆增產(chǎn)潛力較大，USDA 2月供需報告對阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估維持5000萬噸不變。南美大豆整體呈現(xiàn)豐產(chǎn)格局，隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓。此外，USDA展望論壇預(yù)計2024年美國大豆種植面積為8750萬英畝，較上年的8360萬英畝增加4.7%，高于路透/彭博預(yù)估的8650/8670萬英畝，報告利空。國內(nèi)方面，節(jié)后油廠零星開機，貿(mào)易商報價較節(jié)前小幅下調(diào)，由于節(jié)前生豬加速出欄，豆粕消費整體表現(xiàn)較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐，建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)2月中旬降水恢復(fù)，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業(yè)協(xié)會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調(diào)至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅(qū)動放緩。國內(nèi)方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應(yīng)暫不缺乏，節(jié)前豆油庫存小幅下降，截至2月2日當周，國內(nèi)豆油庫存為90.38萬噸，環(huán)比減少2.15%,同比增加14.33%。近期豆粕消費疲弱，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應(yīng)壓力有所減輕。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 春節(jié)期間馬棕先揚后抑，較2月9日收盤下跌1.08%，MPOB數(shù)據(jù)顯示，1月份馬棕產(chǎn)量為140萬噸，環(huán)比下降9.59%，馬棕出口為135萬噸，環(huán)比下降0.85%，期末庫存202萬噸，環(huán)比下降11.83%，此前路透/彭博預(yù)估馬棕庫存為214/209萬噸，馬棕庫存降幅超預(yù)期，報告偏多。2月份馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下降，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示2月1-15日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降17.21%。另一方面，紅海局勢有所緩和，黑海地區(qū)葵油供應(yīng) 仍有壓力，棕櫚油出口支撐減弱，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示2月1-15日馬棕出口較上月同期下降10.84%/17.1%，棕櫚油持續(xù)上漲動力不足，整體維持寬幅震蕩格局。國內(nèi)方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應(yīng)壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存大幅下降，截至2月2日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為67.105萬噸，環(huán)比減少11.25%，同比減少31.53%。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應(yīng)壓力階段性加大，近期國內(nèi)菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月2日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.62萬噸,環(huán)比增加27.46%,同比增加64.55%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應(yīng)壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月2日，華東主要油廠菜油庫存為30.59萬噸，環(huán)比增加2.14%,同比增加143.16%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，節(jié)前生豬主力合約偏弱運行，周跌幅0.7%，收盤價13490元/噸。節(jié)前備貨接近尾聲，全國豬價沖高回落，全國豬價15.0元/公斤、周環(huán)比降0.2%。節(jié)后需求或明顯回落、而供給仍較寬松，預(yù)計節(jié)后豬價承壓。現(xiàn)貨方面，涌益樣本企業(yè)周度平均屠宰240361頭/日，周環(huán)比28.21%。北方多地降溫影響，供應(yīng)斷檔，疊加小年提前備貨，下游屠宰需求增加，豬價上漲。產(chǎn)能去化趨勢不改。養(yǎng)殖利潤仍不理想。外購仔豬育肥頭均盈利103.23元，自繁自養(yǎng)頭均虧損31.24元。未來行業(yè)供需關(guān)系仍偏寬松，節(jié)后行情或進一步下探，擠壓行業(yè)利潤推動產(chǎn)能去化。 | ||
蘋果(AP) | 節(jié)前蘋果主力合約震蕩運行，收盤價8052元/噸，周振幅0.09%。山東產(chǎn)區(qū)價格暫穩(wěn)山東沂源75#通貨1.7-1.9元/斤，65#-70#通貨1-1.2元/斤;蓬萊大辛店三、四級果價格1.5元/斤左右，85#片紅一二級4.8-5.3元/斤。80#一二級4.0-4.5元/斤。陜西產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨價格偏弱，近期多以客商發(fā)自存為主，部分庫內(nèi)備貨客商陸續(xù)撤離，已備貨源按需發(fā)貨，洛川70#以上統(tǒng)貨2.8-3.3元/斤，庫內(nèi)高次1.5-2.3元/斤，三原75#以上果農(nóng)通貨主流成交價格1.7-2.3元/斤，75#以上果農(nóng)通貨主流價格2.3-2.7元/斤。截至2024年1月24日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為848.91萬噸，庫存量較上周較上周減少31.02萬噸。走貨較上周明顯加快。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為60.01%，較上周減少1.71%，山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)客商包裝禮盒速度有所減緩，前期庫中包裝好的禮盒發(fā)貨環(huán)比加快，目前客商仍優(yōu)先調(diào)自存貨源包裝發(fā)運為主，果農(nóng)貨走貨集中在棲霞西部個別鄉(xiāng)鎮(zhèn)。目前小單車少量走貨，外貿(mào)果有個別尋找大果貨源。陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為75.65%，較上周減少2.98%。陜西產(chǎn)區(qū)受春節(jié)節(jié)日的影響，庫存貨源走貨速度加快，周內(nèi)仍以客商包裝自存貨源為主，低價區(qū)果農(nóng)貨交易稍有增多，副產(chǎn)區(qū)小電商走貨有好轉(zhuǎn)。進入周一后部分產(chǎn)地由于降雪及大降溫天氣影響，且銷區(qū)禮盒類貨源反饋一般，庫內(nèi)包裝進度有所放緩。蘋果短期價格區(qū)間震蕩運行，建議觀望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 春節(jié)期間國際棉價維持強勢，ICE棉花05合約收盤于94.42美分/磅，較節(jié)前漲2.62%，主要是受到中國進口美棉需求支撐ICE棉花上漲。消息方面，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部USDA 2月全球棉花供需預(yù)測報告，2023/24年度全球棉花產(chǎn)量環(huán)比小幅調(diào)減，消費預(yù)期環(huán)比微幅增加，貿(mào)易量環(huán)比微減，疊加前一年度期末庫存減少，本年度期末庫存環(huán)比減少。根據(jù)2月15日USDA農(nóng)業(yè)展望論壇的預(yù)測，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量略高于消費量，期末庫存增加90萬包。全球棉花種植面積預(yù)計增長約1%，產(chǎn)量增長3%，增長幾乎全部來自美國。隨著全球紡織業(yè)從困境中持續(xù)復(fù)蘇，全球棉花消費量在經(jīng)過連續(xù)下滑之后預(yù)計止跌回升。在世界經(jīng)濟穩(wěn)步增長、中國產(chǎn)量減少的情況下，中國棉花進口量預(yù)計保持高位。全球棉花供應(yīng)仍維持寬松，且隨著價格快速沖高，當前利好已經(jīng)被交易充分，后期繼續(xù)上漲驅(qū)動不足，需謹防下一年度增產(chǎn)預(yù)期之下回落風險，國際棉價將維持85-95美分/磅之間震蕩格局。外盤情緒影響國內(nèi)棉價或?qū)⒕S持強勢，但疆棉供應(yīng)充足，下游多為出口溯源訂單，棉價上方空間有限，需關(guān)注節(jié)后實際需求變化。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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