今日早盤研發(fā)觀點2024-02-26
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 上周五，標普驚險收創(chuàng)歷史新高，納指盤中轉跌，道指兩日連創(chuàng)歷史新高，本周均累漲。泛歐股指、德股、法股繼續(xù)同創(chuàng)歷史新高。兩年期美債收益率連創(chuàng)逾兩月盤中新高后轉降，仍連升四周。美元指數止步七周連漲，開年來首次周跌。原油創(chuàng)三個月高位次日大幅跌落，本月內首度周跌，美油跌近3%至兩周新低。黃金反彈至兩周新高。倫銅跌落三周高位，仍連漲兩周。倫鎳三連陽創(chuàng)三個月新高，一周漲近7%。國內方面，國常會指出，將研究更大力度吸引和利用外資政策，部署進一步做好防范化解地方債務風險工作；推動移動支付、銀行卡、現金等多種支付方式并行發(fā)展、相互補充。中國1月70城市房價顯示，各線城市新房、二手房價格環(huán)比降幅整體收窄，同比整體延續(xù)降勢。海外方面，英國海上貿易行動辦公室發(fā)布消息稱，收到一艘船只2月24日在吉布提港以東70海里遭到襲擊的報告，正在對相關事件展開調查。今日重點關注美國1月新屋銷售總年化數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周四組股指期貨偏強運行，IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收漲4.10%、4.22%、0.98%、4.97%。現貨A股三大指數上周五集體紅盤報收，滬指漲0.55%，八連陽收復3000點，收報3004.88點；深證成指漲0.28%，收報9069.42點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.02%，收報1758.19點。滬深兩市成交額達到9219億元，北向資金小幅凈賣出0.92億元。行業(yè)板塊幾乎全線上揚，Sora概念股持續(xù)爆發(fā)，計算機設備、電機、通信服務、文化傳媒、互聯(lián)網服務、通信設備板塊漲幅居前，僅航空機場與煤炭行業(yè)逆市下跌。國內方面，2024年全國消費促進月啟動，商務部新聞發(fā)言人表示在新春消費旺季和各項政策措施帶動下，預計一季度消費市場將呈現平穩(wěn)增長態(tài)勢。海外方面，美國2月Markit制造業(yè)PMI初值為51.5，高于預期及前值，疊加近期多位美聯(lián)儲官員表態(tài)偏鷹，降息預期有所減弱，美元指數和美債利率未短期仍可能維持偏強運行。綜合看，國內經濟基本面處于溫和復蘇狀態(tài)，仍需政策繼續(xù)的發(fā)力以及實質性變化信號的出現，海外降息預期有所減弱，股指整體支撐偏弱，不過近期央行、證監(jiān)會等部門持續(xù)發(fā)聲并出臺相關措施，針對性地指向了近期市場惡意做空的違法違規(guī)行為，市場做多力量明顯有所增強，短期指數預計延續(xù)偏強震蕩。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤滬金主力收漲0.59%，滬銀收漲0.90%，國際金價收漲0.58%，金銀比價88.7。周五貴金屬走勢上揚，受美元疲軟和中東緊張局勢升級帶來的避險需求提振，盡管美聯(lián)儲官員打擊了今年提前降息的希望。基本面來看，美國上周初請失業(yè)金人數意外下降，暗示2月就業(yè)增長可能保持穩(wěn)健。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲維持利率不變；日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%；歐洲央行繼續(xù)按兵不動，將利率維持在4%不變。資金方面，我國央行已連續(xù)14個月增持黃金，截至12月末，中國的黃金儲備達到7187萬盎司，環(huán)比增加29萬盎司。截至2/22，SPDR黃金ETF持倉827.81噸，SLV白銀ETF持倉13426.40噸。整體來說，在美聯(lián)儲降息預期后移和地緣沖突不斷的交織影響下，短期貴金屬價格料維持震蕩格局。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收跌0.19%；倫銅收跌0.57%。宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀要偏鷹，削減了市場對于美聯(lián)儲即將降息的預期，投資者等待更多數據出爐，為美聯(lián)儲利率立場提供指引；國內多家銀行密集下調存款利率，利好政策頻頻出臺，金融市場資金寬松?；久鎭砜矗?，市場可交單貨源需求增多，但由于倉單釋放以及進口銅流入內貿市場，電解銅供應仍較為寬裕，但據SMM了解，由于較低的升貼水，持貨商出貨意愿并不高。庫存端，截止至2月22日，國內電解銅社會庫存為28.64萬噸，環(huán)比增加0.07萬噸，隨著下游陸續(xù)復工，累庫幅度如期放緩。需求方面，銅價走高在一定程度上抑制了下游采購意愿，雖企業(yè)陸續(xù)開始點火生產，但市場剛需采購仍需時間恢復。預計近期市場仍呈現供大于求的狀態(tài)，升貼水難有回暖。整體來說，宏觀情緒目前整體仍偏樂觀，而國內市場需求也在陸續(xù)恢復，更多數據公布將給予銅價指導，預計近期維持相對高位。 | ||
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2405合約承壓下行，整體表現有所轉弱，未能有效站上3800一線附近，短期波動加劇，預計或維持偏空格局。供應方面，上周五大鋼材品種供應795.7噸，周環(huán)比降8.36萬噸，降幅1%。上周五大鋼材品種產量除冷軋、中厚板外周環(huán)比均有所下降，核心驅動在于由于節(jié)前放假短流程鋼廠普遍將在元宵節(jié)后復產，生產處于不飽和狀態(tài)，同時全國多數鋼廠處于虧損邊緣，鋼廠增產意愿不高，因此總產量有所下降。螺紋方面，由于節(jié)前放假短流程鋼廠普遍將在元宵節(jié)后復產，上周螺紋鋼產量繼續(xù)見底。并且雖然上周因鋼廠軋線復產帶動開工率上升，但考慮到調研周期內生產時長有限，加上少數高爐廠停產帶來較多減量，產量整體略有下降，螺紋鋼周產量下降0.1%至191.95萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存2312.37萬噸，周環(huán)比增209.12萬噸，增幅9.9%。上周五大品種周環(huán)比均有所增加：廠庫周環(huán)比增加，增幅主要來自螺紋貢獻，螺紋鋼鋼廠庫存上升8.9%至334.89萬噸。社庫周環(huán)比上漲，主要受季節(jié)性影響，需求尚未有效啟動所致，螺紋鋼社會庫存上升12.8%至845.15萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量為586.58萬噸，增6.5%；其中建材消費環(huán)比增34.0%，上周五大品種表觀消費呈現建材、板材雙增的局面，需求雖然有所恢復，但是與往年相比恢復強度并不高。節(jié)后第一周，全國工地開復工率13%、勞務上工率15.5%，同比去年雖然有所提升，但依舊處于偏低水平，且目前多數工程項目并未開工，實際需求量未有明顯啟動，需求或仍處于低位水平，鋼價偏弱運行為主，短期預計波動依然較大。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2405合約依然承壓運行，期價暫獲3900一線附近支撐，整體表現有所轉弱，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然明顯。供應方面，目前鋼廠產量仍處于恢復的過程中，且多數鋼廠盈利情況較差，導致增產意愿不高，預計產量上升速度偏緩。上周熱軋產量大幅下降，主要降幅在東北地區(qū)，部分鋼廠短期檢修，產量有所下降。主要增幅地區(qū)在華北地區(qū)，部分鋼廠高爐鐵水增量，產量稍有上升，熱卷周產量下降3.3%至305.18萬噸。庫存方面，上周廠庫增幅放緩，主要降庫在華東和華北地區(qū)，節(jié)后物流逐漸恢復正常。主要增幅在東北地區(qū)，受檢修影響，廠內提前備庫，熱卷廠庫上升1.1%至98.7萬噸；社會庫存上升13.1%至329.16萬噸。需求方面，板材消費環(huán)比增0.9%。綜合來看，目前鋼材基本面仍呈現供需雙弱的格局，整體矛盾并不突出，關注需求啟動情況，短期熱卷價格偏弱震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力收跌0.64%，倫鋁收跌0.77%?；久鎭砜?，節(jié)內國內電解鋁廠持穩(wěn)運行，云南地區(qū)仍處于枯水期，當地電解鋁企業(yè)多等待更明確的電力供應信息來明確復產動作，其他地區(qū)暫無產能變動預期。庫存方面，截止至2月22日，國內鋁錠庫存70.6萬噸，環(huán)比增加6.6萬噸。消費方面，隨著下游加工企業(yè)陸續(xù)恢復生產，需求逐漸呈現回暖態(tài)勢，但考慮到春節(jié)期間鑄錠量增加且運行產能高于去年同期水平，預計鋁錠社會庫存短期處于累庫周期。整體來說，累庫對短期鋁價有一定壓力，但總體庫存處于偏低水平，后期隨著消費逐步回暖，加之宏觀情緒偏樂觀，短期鋁價下方存在一定支撐。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收跌0.07%；倫鋅收漲1.05%。國內基本面來看，SMM預計2月鋅冶煉廠產量環(huán)比下降5.73萬噸至50.96萬噸，主因部分鋅冶煉廠春節(jié)放假停產或檢修；春節(jié)期間國內鋅下游放假企業(yè)較多，鋅下游企業(yè)多計劃于近期復工，其余企業(yè)選擇正月十五之后開工復產，下游消費逐漸恢復。庫存端，截至周四，SMM七地鋅錠庫存總量為16.23萬噸，較周一增加0.33萬噸，國內庫存錄增。綜合來看，下游企業(yè)放假時長及放假規(guī)模均大于冶煉廠，春節(jié)期間鋅錠不斷累庫，基本面對內盤鋅價支撐有限，后續(xù)需關注節(jié)后下游復工情況及春節(jié)期間累庫情況。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收盤持平，倫鉛收漲0.38%。國內供應面，電解鉛成交逐漸好轉，再生鉛則因成本高企報價堅挺，升水貨源成交受限。目前雨雪天氣對物流運輸的影響加劇，河南和安徽地區(qū)鉛錠運輸均受到影響；另外，節(jié)后再生鉛煉廠原料庫存消化明顯，但廢電瓶貿易商未全面復工疊加煉廠采購報價較低，同時運輸受天氣影響，導致廢電瓶到廠量較少。據調研，部分再生鉛煉廠產量已經下滑。消費端，電動蓄電池市場消費逐步復蘇，經銷商剛需采購，又因鉛價接連下跌，業(yè)內避險情緒較濃，目前原料鉛采購以長單為主，工廠生產逐步恢復。庫存端，周四SMM鉛錠社會庫存4.90萬噸，較節(jié)前周四增加0.38萬噸，節(jié)后消費復蘇進度緩慢，鉛錠社庫延續(xù)增勢。若雨雪天氣持續(xù)、煉廠以及電池廠家原料庫存下降明顯，后續(xù)廢電瓶價格以及鉛價或將逐漸回升。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力收跌0.34%，倫鎳收漲0.57%。印尼鎳礦RKAB審批緩慢問題持續(xù)發(fā)酵，疊加美國擴大制裁俄羅斯的擔憂情緒，多重因素推動鎳價連續(xù)走強，刷新三個月新高，周五夜盤滬鎳高位小幅回落。當前獲得RKAB的礦山企業(yè)不及40家，低于市場預期，市場對原料供應擔憂加劇，鎳鐵、中間品、硫酸鎳價格均受到提振，精煉鎳成本重心上移。純鎳基本面上來看，在1月純鎳產量不減反增的情況下全球純鎳庫存累庫趨勢不變，LME庫存突破7萬噸，其中主要增幅均來自于亞洲地區(qū)倉庫。下游需求端來看，大部分下游在1月已經完成了庫存?zhèn)鋷?，部分下游甚至?月已經預定完畢2月的庫存，因此年后復工前期現貨市場成交或將平淡，部分下游將于2月底開始陸續(xù)恢復采購。綜上預計短期鎳價或震蕩偏強。 | ||
碳酸鋰 | 上周五碳酸鋰主力收漲4.25%。近期碳酸鋰對利多消息較為敏感，近日澳礦企業(yè)宣布減產，雖然減產幅度不大，但也對期價構成提振?；久鎭砜?，受春節(jié)放假和鋰鹽廠集中檢修影響，碳酸鋰2月產量料將顯著減少，其中多數檢修的鹽廠將于元宵節(jié)前后逐漸恢復生產，但大部分停產的外購鋰礦的中小型鋰鹽企業(yè)將根據市場行情擇機恢復生產。另外智利1月出口至中國9818噸碳酸鋰，處于近兩年相對較低位置。消費方面，各主要下游廠商陸續(xù)復工，受春節(jié)假期影響多數企業(yè)已將二月訂單前置到一月，導致二月市場開工率偏低，需求尚未看到明顯改善。整體來看，2月仍處消費淡季，生產與采購均不活躍，仍需關注后續(xù)鋰礦價格變動情況和外購鋰礦的鋰鹽企業(yè)復產進度，以及下游需求回暖幅度，碳酸鋰盤面價格短期預計將維持震蕩格局。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 上周鐵礦石主力2405合約大幅回落，期價延續(xù)弱勢表現，跌破900一線附近支撐，整體表現轉空運行。2024年春節(jié)長假期間進口鐵礦石遠期現貨市場活躍度較弱，一級市場中包括公開平臺與礦山單獨議標未出現任何成交出現；二級市場中主要市場參與者也均處于休假的狀態(tài)，未注意到有詢報盤出現。Mysteel進口鐵礦石遠期現貨價格指數受到市場幾無流動性的影響，價格指數保持平穩(wěn)運行的狀態(tài)。春節(jié)期間，95%以上的鋼廠生產保持穩(wěn)定狀態(tài)，僅個別鋼廠因季節(jié)性原因進行檢修；生產穩(wěn)定的同時，鋼廠鐵礦石庫存大幅下降，247家鋼廠進口鐵礦石庫存與節(jié)前相比預計將下降800-1000萬噸，節(jié)后鋼廠補庫會對礦價形成一定支撐；但因為鋼廠利潤表現不佳及港口貿易庫存的充?？赡軐τ谶h期價格偏強運行形成一定的壓力，預計短期鐵礦石價格整體依然偏空運行。 | ||
天然橡膠 | 周五夜盤天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，全球天然橡膠主產區(qū)處于季節(jié)性低產季，原料產出縮量。此外，原料供應緊缺支撐收購價格持續(xù)拉漲，成本端支撐膠價。需求方面，截至2月22日當周，國內半鋼胎企業(yè)產能利用率為62.89%，環(huán)比增加46.9%。全鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為50.57%，環(huán)比增加36.9%。下游輪胎廠陸續(xù)恢復開工，工人返崗較積極，企業(yè)產量提升較快，預計開工率將維持增加態(tài)勢。綜合來看，橡膠供應收縮，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。 | ||
聚酯產業(yè)鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價偏強震蕩。供應方面，截至2月8日當周，國內PTA開工率為83.08%，環(huán)比下降0.22%。本周已減停裝置或延續(xù)檢修，產量或較為穩(wěn)定。需求方面，聚酯周度平均開工率為80.76%，環(huán)比增加2.13%。前期裝置將集中重啟，國內聚酯負荷將提升。整體來看，PTA供應變動不大，需求有所恢復，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，逸達、安興、山力、翔鷺等企業(yè)陸續(xù)恢復開車和提負，市場供應依舊增量預期明；但不排除加工費偏低下，部分企業(yè)存延遲開工的情況出現。需求方面，局部工廠多至正月十五之后恢復至滿開狀態(tài)，部分渦流企業(yè)接單尚可，支撐市場需求。預計短纖期價將區(qū)間震蕩。PX方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月22日當周，國內PX產量為72.27萬噸，環(huán)比增加0.06%。國內PX周均產能利用率為86.8%，環(huán)比增加0.05%。本周未有裝置變動，產量或較為穩(wěn)定。需求方面，已減停裝置或延續(xù)檢修。整體來看，PX供需結構變動不大，關注成本端的變化情況。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月21日當周，甲醇裝置產能利用率為85.01%，環(huán)比下降1.94%。久泰200裝置、山西焦化40裝置現已正常，本周供應將增加。港口庫存方面，港口總庫存為81.48萬噸，環(huán)比下降3.62%。本周港口表需或繼續(xù)回升，加之寧波地區(qū)封航，外輪抵港速度或受一定程度的影響，外輪抵港量或相對偏少，港口庫存或將繼續(xù)去庫。需求方面，甲醇傳統(tǒng)下游加權開工為49%，環(huán)比增加1.35%；從各行業(yè)來看，甲醛、MTBE、醋酸開工增加，二甲醚、DMF、BDO開工下滑。華南主流工廠降負運行，氯化物需求減少；河北冀春、蘭考匯通裝置存開車計劃，二甲醚需求增加；濱州恒運、廣漢華源、恒盈化工甲醛裝置重啟，蘭考匯通存開車預期，甲醛需求增加；山東成泰有開工計劃，MTBE需求增加；兗礦預計大裝置重啟恢復，醋酸需求增加。整體來看，甲醇供應增加，需求恢復有限，期價或面臨壓力。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。供應方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規(guī)模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。美國原油產量在截止2月16日當周錄得1330萬桶/日，環(huán)比持平。需求方面，國際能源署對需求前景展望不樂觀，且美國原油需求仍有疲軟跡象，需求層面壓力加大。國內方面，主營煉廠在截至2月22日當周平均開工負荷為79.58%，環(huán)比持平。本周無新增檢修煉廠，預計國內主營煉廠平均開工負荷或繼續(xù)走穩(wěn)。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月21日當周平均開工負荷為60.37%，環(huán)比增加1.41%。本周暫無煉廠計劃檢修。隨著工程基建開工，柴油需求進一步提升，預計嵐橋、?；?、海右、金誠等煉廠或陸續(xù)恢復開工，山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯(lián)儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至2月18日當周，全球燃料油發(fā)貨量450.82萬噸，環(huán)比下跌24.94%。其中美國發(fā)貨41.78萬噸，環(huán)比下跌43.72%；俄羅斯發(fā)貨76.77萬噸，環(huán)比下跌2.91%；新加坡發(fā)貨14.89萬噸，環(huán)比下跌33.93%。需求方面，終端船東拉運需求恢復緩慢，商家出貨及銷售壓力較大。截至2月9日當周，中國沿海散貨運價指數為955.61，環(huán)比下跌2.12%；中國出口集裝箱運價指數為1455.19，環(huán)比下降0.66%。庫存方面，截止2月21日當周，新加坡燃料油庫存錄得2335.9萬桶，環(huán)比增加12.6%。整體來看，燃料油供應小幅下降，需求有支撐，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 周五夜盤PVC主力合約期價偏強運行。供應方面，企業(yè)開工逐步恢復，本周僅有一家企業(yè)計劃檢修，預計后期PVC開工負荷維持高位。新裝置方面，寧波鎮(zhèn)洋30萬噸裝置仍在試車之中。需求方面，2月下旬下游制品企業(yè)基本復工，但因有一定成品庫存加之訂單一般，開工提升相對較慢。出口方面，亞洲三月PVC預售報價上調，市場反饋平淡，國內對外出口向好，受客戶尋求低價及觀望氣氛影響成交以剛需量為主。整體來看，短期供應壓力依然較大，終端需求恢復尚需時日，期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止2月21日當周，國內瀝青產能利用率為23.2%，環(huán)比增加0.8%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為39.4萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸。其中地煉總產量21.1噸，環(huán)比減少0.9萬噸；中石化總產量11.4萬噸，環(huán)比增加2.3萬噸；中石油總產量4萬噸，環(huán)比持平；中海油2.9萬噸，環(huán)比持穩(wěn)。本周齊魯石化穩(wěn)定生產，加之中油高富以及京博海南均有復產計劃，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共21.8萬噸，環(huán)比下降1%。隨著天氣好轉，市場剛需或有所增加，但是整體增加幅度有限。整體來看，瀝青供需兩弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 周五夜盤塑料主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周上海石化、蘭州石化萬華化學等裝置按計劃開車，預計檢修影響量環(huán)比減少，供應呈增長預期。需求方面，農膜市場交易陸續(xù)恢復，工廠開工穩(wěn)步提升，部分經銷商尚未返市，供應增長快于需求。預計隨著春棚需求跟進及地膜需求旺季來臨，經銷商下單積極性有所增加，開工或有明顯提升。整體來看，塑料供應充足，需求回升，期價或區(qū)間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 周五夜盤聚丙烯主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周惠州立拓以及安徽天大計劃投放，新增產能對市場沖擊力度增強。裝置檢修方面，近期短修裝置集中，本周仍有裝置計劃進入檢修，裝置檢修力度環(huán)比增加。港口方面，進口窗口仍處于關閉在狀態(tài)，進口貨源有限，但受春節(jié)影響，前期貨源陸續(xù)到港，本周港口庫存港口庫存或有所累積。需求方面，下游節(jié)后新單跟進相對有限，同時部分節(jié)前有所備貨，節(jié)后下游采購謹慎心態(tài)預計較重，擇低剛需為主基調，短期需求預計釋放力度相對有限。整體來看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2405合約)上行乏力，成交尚可，持倉量微降?，F貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價2240元/噸(0)，期現基差-130.5元/噸；焦炭總庫存936.96萬噸(-1.5)；焦爐綜合產能利用率69.8%(-0.76)、全國鋼廠高爐產能利用率83.59%(-0.4)。綜合來看，焦炭現貨價格第三輪下跌基本落實，鋼廠受制于利潤虧損，還有進一步提降的計劃。供應方面，多數焦企考慮自身利潤以及焦炭銷售情況暫無提產計劃，繼續(xù)維持節(jié)前的限產力度。2月17日Mysteel調研結果顯示，全樣本獨立焦企產能利用率為70.72%，焦炭日均產量64.89萬噸，焦炭庫存111.55萬噸 。需求方面，盡管焦炭市場出現了供應縮減、需求回升的態(tài)勢，但由于需求增幅相對較少，仍然未能逆轉供需關系。目前鋼廠暫未有明顯的復產動作，加之原料庫存維持偏高水平，提降意愿較強。對焦炭總庫存數據進行統(tǒng)計分析發(fā)現，近階段焦炭市場供需關系依然略偏寬松。預計春節(jié)過后鋼廠開展降庫，疊加焦炭成本支撐減弱，或引發(fā)新一輪價格下跌行情。預計后市將趨弱震蕩，重點關注成材價格走勢及鋼廠高爐復產情況。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2405合約)上行乏力，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2180元/噸(0)，期現基差414元/噸；港口進口煉焦煤庫存219.93萬噸(+13.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.41天(-1.8)。綜合來看，山西《關于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》下發(fā)以來，當地部分集團煤礦開始下發(fā)減產要求，據市場傳潞安集團及山煤國際等都有對應的減產計劃，引發(fā)市場對于供應的擔憂。供應方面，主產區(qū)多數煤礦放假3-7天，目前復工復產情況較好，預計元宵節(jié)前產量還有更大幅度回升。2月17日Mysteel調研結果顯示：全國110家洗煤廠樣本開工率為48.62%，日均產量40.72萬噸（降8.48萬噸）；原煤庫存226.33萬噸（降6.21萬噸）；精煤庫存111.14萬噸。19日臨汾安澤市場煉焦煤價格下跌50元/噸。進口蒙煤方面，三大口岸于2月13日恢復蒙古焦煤通關進口，節(jié)后首日通關車數高于節(jié)前。但甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)庫存高位難降，現已重回250萬噸以上。需求方面，焦炭現貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高，節(jié)后多以去庫存為主。我們認為，節(jié)后焦煤市場供應逐漸回升，但需求增長滯后，行情或弱勢運行為主。預計后市將偏弱震蕩，重點關注產地市場成交情況及產量調控政策。 | ||
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6265元/噸，收跌幅0.65%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.8%，收盤價21.79美分/磅。消息方面，截至2月20日，23/24榨季印度馬邦共壓榨甘蔗7517.6萬噸，同比降低9.23%;共產糖733.1萬噸，同比降低78萬噸。ISMA最新的報告顯示，預計23/24榨季北方邦西部的甘蔗單產將同比下降5-10%，主要原因是澇災和紅腐病。預計北方邦中部的甘蔗單產同比基本持平或小幅下降，東部的單產則有所提高。巴西原糖供應前景不確定性增大，盤面上有巴西供應充足壓力，下有印度泰國減產支撐，預計國際糖價區(qū)間震蕩走勢。國內旺季備貨結束后，年后將正式開啟供應旺季需求淡季的節(jié)奏，整體供應充足，國內白糖價格預計震蕩偏弱走勢。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米主力價格震蕩偏強運行，收盤價2469元/噸，收漲幅0.41%。周五美玉米主力合約偏弱運行，收盤價413.75美分/蒲式耳，收跌幅1.31%。巴西和阿根廷玉米產出刖景的以普,上2U23十大國玉米產出創(chuàng)紀錄高位,推動現貨CBOT玉米期貨年初以來已經累計下跌15%。另外，美國農業(yè)部（USDA)周五公布的出口銷售報告顯示,2月15日止當周,美國當前市場年度玉米出口銷售凈增82.04萬噸,較之前一周減少37%,較刖四周均值減少30%。市場預估為凈增70-150萬吧。具中,對中國大陸出口銷售凈增O.01萬吧。當周,關國下一年度玉米出口銷售凈增17.77萬噸。市場預估為凈增0-5萬噸。國內方面，近期東北氣溫下降，利于農戶地趴糧儲存，整體上量減少，玉米價格小幅上漲，飼料企業(yè)年后少量補庫操作，但整體庫存多保持在25-30天左右滾動，短期市場偏強。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕承壓3000元/噸震蕩，巴西大豆收割進度較快，上市壓力逐步增加，截至2月15日，巴西大豆收割進度32%，快于去年同期的25%。目前市場對于巴西大豆產量分歧較大，USDA2月供需報告下調巴西大豆產量100萬噸至1.56億噸，CONAB將巴西大豆產量預估由1月預測的1.552億噸下調至1.494億噸巴西大豆減產幅度有待驗證，關注收割期大豆產量兌現情況。2月份阿根廷大豆逐步進入結莢期，2月中旬阿根廷產區(qū)降水明顯增加，阿根廷大豆優(yōu)良率止降，未來兩周阿根廷大豆產區(qū)降水尚可，有利于穩(wěn)定大豆生長狀況。阿根廷大豆維持豐產預期，2月份USDA報告對阿根廷大豆產量預估維持5000萬噸不變，布交所產量預估上調50萬噸至5250萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估下調250萬噸至4950萬噸。南美大豆整體呈現豐產格局，隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓。國內方面,節(jié)后油廠零星開機，近期開機處于偏低水平，貿易商報價較節(jié)前小幅上調，由于節(jié)前生豬加速出欄，豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐，豆粕庫存較節(jié)前有所下降，截至2月16日當周，國內豆粕庫存為67.38萬噸,環(huán)比減少9.74%,同比增加9.12%。建議空單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產區(qū)2月中旬降水恢復，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業(yè)協(xié)會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，節(jié)后油廠陸續(xù)恢復開機，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕，基差較節(jié)前有所上漲，豆油庫存較節(jié)前小幅上升，截至2月16日當周，國內豆油庫存為91.4萬噸，環(huán)比增加1.13%,同比增加16.30%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油圍繞7300元/噸震蕩，MPOB數據顯示，1月份馬棕產量為140萬噸，環(huán)比下降9.59%，馬棕出口為135萬噸，環(huán)比下降0.85%，期末庫存202萬噸，環(huán)比下降11.83%，此前路透/彭博預估馬棕庫存為214/209萬噸，馬棕庫存降幅超預期。2月份馬棕產量季節(jié)性下降，SPPOMA數據顯示2月1-15日馬棕產量較上月同期下降17.21%。另一方面，海地區(qū)葵油供應 仍有壓力，棕櫚油出口走弱，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-20日馬棕出口較上月同期下降11.9%/18.3%，但是，目前馬棕處于減產期，且?guī)齑鎵毫B續(xù)下降，對棕櫚油形成支撐。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存較節(jié)前小幅上升，截至2月16日當周，國內棕櫚油庫存為69.265萬噸，環(huán)比增加3.22%，同比減少27.93%。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月16日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.95萬噸,環(huán)比減少18.51%,同比增加1.72%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月16日，華東主要油廠菜油庫存為30.59萬噸，較節(jié)前持平,同比增加111.99%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏強運行，周漲幅1.66%，收盤價14705元/噸。全國豬價13.5元/公斤。節(jié)后需求或明顯回落、而供給仍較寬松，預計節(jié)后豬價承壓。北方降雪天氣延續(xù)，但豬企出欄進程受阻有限，而規(guī)模場月度計劃完成度不佳，月底供給壓力持續(xù)釋放；但終端消費跟進不足，一方面節(jié)后鮮肉消費慣性回落，另一方面降雨降雪天氣略降低居民消費意愿，不過元宵將近，局部備貨量增加略提升消費，但供給端壓力過甚，整體市場仍維持供強需弱格局、短期行情或延續(xù)弱勢運行。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約偏強運行，收盤價8361元/噸，周漲幅3.84%。山東煙臺棲霞晚富士三四級果價格1.1-1.6元/斤?？蜕?0#一二級條紋好貨出庫價格4.3-4.8元/斤左右，80#一二級片紅出庫價格4-4.2元/斤。80#一二級果農一般貨2.8-3.3元/斤。出口果75#好貨3-3.2元/斤；80#果好貨3.2-3.3元/斤 。陜西洛川產區(qū)果農貨價格暫穩(wěn)70#以上統(tǒng)貨2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.7-1.8元/斤，看貨定價。截至2024年2月21日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為743.56萬噸，庫存量較上周較上周減少21.15萬噸。走貨較春節(jié)當周略有加速。山東產區(qū)庫容比為54.74%，較上周減少1.03%。春節(jié)后山東產區(qū)陸續(xù)復工，客商返程不多，少量客商按需補貨，初七后外貿果少量尋貨，整體交易一般，果農貨交易基本停滯。周內禮盒回流產地現象存在。周后期雨雪天氣影響物流發(fā)運，走貨受阻。陜西產區(qū)庫容比為65.77%，較上周減少1.97%。初七后產地冷庫大面積復工，產地客商尋好貨積極性較高，客商按需補貨。產地性價比高的好貨以及陜北高次貨源走貨較好。進入20日下午，產地多出現凍雨天氣，導致物流運輸受阻，走貨明顯受到影響。關注降溫雨雪天氣過后，產地客商補貨情況。銷區(qū)低價貨源銷售壓力增加，產區(qū)表現西穩(wěn)東弱，國內大范圍寒潮及雨雪天氣或對物流運輸造成一定影響，預計短期價格保持弱勢穩(wěn)定為主。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價16265元/噸，收跌幅0.34%。周五ICE美棉主力合約偏弱運行，收跌幅1.13%，收盤價93.37美分/磅。美國方面，美國農業(yè)部(USDA)周五公布的出口銷售報省亞示，2月15日止當周,美國當前市場年度棉花出口銷售凈增13.05萬包，較之前一周減少19%，較前四周均值減少48%。其中,對中國大陸出口銷售凈增0.69萬包。最大買家是孟加拉國，因本報告所述期間大部分時間正值中國假期。當周，美國下一年度棉花出口銷售凈增5.81萬包美國棉花出口裝船25.55萬包。較之前一周減少7%，較前四周均值減少4%。其中，對中國大陸出口裝船10.39萬包。美國當前市場年度棉化新銷售16.97萬包,下一市場年度棉花新銷售16.97萬包。國內方面，當前新疆地區(qū)2023/24年度新疆棉加工仍在持續(xù)中，截至2024年2月22日24點，全國累計公檢棉花558.55萬噸，同比增加2.86%，其中新疆棉累計公檢量544.97萬噸，同比增加1.96%。且從軋花企業(yè)端來看，多數棉花仍尚未銷售，上游棉花端供應仍顯寬松，短期棉價上漲缺乏動力，棉紗成本端支撐略顯不足。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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