今日早盤研發(fā)觀點2024-03-22
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 隔夜美股連續(xù)第四日上漲，標普、道指、納指、納指100均創(chuàng)新高。美債收益率先跌后升，美元重回兩周高位。油價連跌兩日且盤中跌1%。黃金一度升破2200美元創(chuàng)新高，不過此后下跌。國內方面，央行副行長宣昌能表示，我國貨幣政策有充足的政策空間和豐富的工具儲備，法定存款準備金率仍有下降的空間；正加強監(jiān)測資金空轉問題，將密切關注企業(yè)貸款轉存和轉借等情況。美國3月制造業(yè)PMI創(chuàng)近兩年新高，服務業(yè)低迷，通脹壓力急速攀升。美國2月成屋銷售創(chuàng)一年新高，庫存激增，房價中位數(shù)創(chuàng)歷史同期新高。歐元區(qū)3月PMI商業(yè)活動有所好轉，受服務業(yè)拉動，但德國制造業(yè)萎縮“令人不安”。英國央行如期“按兵不動”，僅一人支持降息。瑞士央行意外降息25基點，為首個降息的發(fā)達國家。今日重點關注英國2月零售銷售數(shù)據(jù)。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指偏弱震蕩，IH主力合約收平，IF、IC、IM分別收跌0.09%，0.52%、0.09%。現(xiàn)貨A股三大指數(shù)震蕩整理，滬指跌0.08%，收報3077.11點；深證成指跌0.36%，收報9682.51點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.64%，收報1897.09點。滬深兩市成交額維持在一萬億上方，達到1.06萬億元，北向資金凈賣出60億元。行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，貴金屬、農牧飼漁、航天航空、房地產服務、旅游酒店、文化傳媒板塊漲幅居前，光伏設備、電子化學品、醫(yī)療服務、生物制品、電池、能源金屬板塊跌幅居前。國內方面，中國1-2月消費增速在高基數(shù)背景下繼續(xù)處在高位，服務消費好于商品消費，規(guī)模以上工業(yè)增加值加速回升，固定資產投資比去年全年加快，地產銷售、投資低位均未有顯著改變。海外方面，美聯(lián)儲如期將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%至5.5%之間不變，點陣圖顯示官員們仍預計今年降息三次。綜合看，美聯(lián)儲降息預期有所提升，但實質性降息之前，支撐仍然較弱，加上國內經(jīng)濟修復力度仍然偏弱，后續(xù)指數(shù)或將延續(xù)高位震蕩。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收跌0.81%，滬銀主力收跌2.43%，國際金價收跌0.22%，金銀比價88.2。隔夜貴金屬承壓回落，主要受美元上漲的拖累。瑞士央行意外降息提振全球風險情緒，并在美國經(jīng)濟強勁增長的背景下凸顯了美元的吸引力?；久鎭砜?，美國制造業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，2月產出反彈0.8%，1月數(shù)據(jù)被下修為下降1.1%。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲維持利率穩(wěn)定；歐洲央行將利率維持在紀錄高位；日本央行解除負利率政策。資金方面，我國央行已連續(xù)16個月增持黃金，截至2月末，中國的黃金儲備達到7258萬盎司，環(huán)比增加39萬盎司。截至3/20，SPDR黃金ETF持倉838.50噸，SLV白銀ETF持倉13179.17噸。整體來說，目前市場對降息押注再度升溫，疊加持續(xù)的避險需求、央行采購以及地緣政治緊張局勢將持續(xù)為金價提供支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收跌0.93%；倫銅收跌0.29%。宏觀方面，瑞士央行意外降息提振全球風險情緒，并在美國經(jīng)濟強勁增長的背景下凸顯了美元的吸引力，美元強勢上揚，施壓基本金屬?；久鎭砜矗?，前期流入內貿的進口銅目前已消化大部分，目前上海市場處于弱平衡狀態(tài)，但周尾將有新一批進口銅流入，預計將拉低現(xiàn)貨升貼水。整體供應依然保持寬松。庫存端，截止至3月21日，國內電解銅社會庫存為39.50萬噸，環(huán)比減少0.04萬噸，為近五年來最高位。需求方面，銅價重心維持高位運行，部分加工企業(yè)已停產消化庫存，預計在銅價出現(xiàn)明顯回落之前，需求難以出現(xiàn)好轉。整體來說，受美聯(lián)儲降息預期回暖影響，疊加市場對銅礦供應的擔憂情緒繼續(xù)發(fā)酵，預計短期銅價維持偏強走勢。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約表現(xiàn)偏強運行，期價維持反彈格局，重回3600一線上方，盤中繼續(xù)大幅減倉，短期預計波動依然較大。供應方面，上周五大鋼材品種供應849萬噸，周環(huán)比增加1.29萬噸，增幅0.2%。上周五大鋼材品種產量除熱軋、冷軋外周環(huán)比均有所下降，核心驅動在于鋼廠利潤不佳，鋼廠進行檢修，復產速度偏緩。螺紋方面，上周螺紋鋼產量小幅回落，長短流程企業(yè)均有下滑。其中華東、西北、東北和華中地區(qū)受虧損嚴重或鐵水調劑影響，產量回落較多，華北、華南、西南地區(qū)部分鋼廠仍處于恢復生產階段，產量稍有回升，螺紋鋼周產量小幅回落0.9%至218.53萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存2505.97萬噸，周環(huán)比增18.44萬噸，增幅0.7%。上周五大品種總庫存除冷軋外，周環(huán)比均有所增加：廠庫周環(huán)比增加，增幅主要來自螺紋貢獻，螺紋鋼鋼廠庫存上升4.8%至390.52萬噸。社庫周環(huán)比下降，降幅同樣來自螺紋貢獻，螺紋鋼社會庫存下降1.2%至934.28萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量為830.56萬噸，增4.5%；其中建材消費環(huán)比增13.5%，上周五大品種表觀消費呈現(xiàn)建材、板材雙增的局面，需求雖然有所恢復，但是與往年相比恢復強度并不高。目前市場整體呈現(xiàn)供需雙弱的格局，雖然社會庫存拐點初現(xiàn)，但去庫速度依然并不樂觀，鋼價持續(xù)偏弱運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約表現(xiàn)維持反彈格局，期價繼續(xù)走高站上3800一線附近關口，盤中繼續(xù)大幅減倉，整體表現(xiàn)波動加劇，關注持續(xù)反彈動力。供應方面，上周熱軋產量繼續(xù)回升，主要增幅在東北地區(qū)，鋼廠檢修陸續(xù)復產，產量大幅增加，主要降幅在華東地區(qū)，主要原因為近期不飽和生產所致，熱卷周產量上升2.5%至318.51萬噸。庫存方面，上周廠庫降幅不多，主要降庫在華北地區(qū)，向市場發(fā)貨較多，去庫速度較快。其余地區(qū)增減幅度在1萬噸以內，基本正常出貨，熱卷廠庫上升1.1%至94.66萬噸；社會庫存上升0.7%至351.02萬噸。需求方面，板材消費環(huán)比增0.4%。綜合來看，節(jié)后下游鋼材需求雖在陸續(xù)回升，但需求結構有所分化，即建筑業(yè)需求預期要偏差于制造業(yè)，但產量回升依然是熱卷為主，預計短期熱卷價格寬幅整理為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收跌0.41%，倫鋁收漲1.12%。基本面來看， 原鋁進口量仍在高位，海關數(shù)據(jù)顯示1-2月份原鋁凈進口總量47.1萬噸左右，同比增長221.9%。此外，近期云南文山州等地面臨干旱等不利條件，但據(jù)SMM調研云南旱情對短期電解鋁復產暫不會造成干擾。庫存方面，截止至3月21日，國內鋁錠庫存85.1萬噸，環(huán)比增加0.4萬噸。消費方面，隨著“金三銀四”季節(jié)性旺季到來，下游消費有向好預期。整體來說，傳統(tǒng)消費旺季到來，疊加鋁錠社會庫存庫存見頂在即，或為鋁價提供支撐，持續(xù)關注“金三”旺季下消費回暖節(jié)奏及海外降息預期波動。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.95%；倫鋅收漲0.36%。海外市場，據(jù)悉Volcan從周二起停止其在秘魯?shù)娜齻€礦山的生產，最長可達30天，預計影響量8000噸左右；此外，據(jù)3月21日最新消息，嘉能可在一份聲明中表示，受周一登陸的颶風帶來的暴雨影響，該公司暫時停止了位于澳大利亞的McArthur River鋅礦和鉛礦的生產，海外鋅礦緊缺情況加劇。國內供應面，礦端供應持續(xù)偏緊，導致冶煉廠利潤長期倒掛，打擊生產積極性，國內冶煉廠檢修減產增多，不過進口貨源或流入補充。消費端，鋅價上漲抑制消費情緒，現(xiàn)貨成交表現(xiàn)平平，整體下游消費恢復不及預期。庫存端，截至3月21日，SMM國內鋅錠庫存總量為19.82萬噸，環(huán)比減少0.03萬噸。綜合來看，國內外礦端供應收緊，疊加美聯(lián)儲降息預期升溫，短期鋅價料維持偏強走勢。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收跌0.31%，倫鉛收跌0.63%。海外市場，LME鉛庫存繼續(xù)大幅累增，目前已逼近27萬噸大關，令倫鉛走勢承壓。國內供應面，原生鉛冶煉企業(yè)計劃檢修，加之煉廠庫存下降，原生鉛供應減量；而鉛價上漲使得再生鉛利潤修復，或刺激煉廠生產積極，彌補原生鉛減量的缺口。原料端，鉛精礦供應日益趨緊，其加工費再度下降，而廢料短期供應尚可，利于煉廠生產及利潤向好。消費端，3-5月為鉛蓄電池市場傳統(tǒng)淡季，且終端消費淡季苗頭初顯，需關注后續(xù)蓄電池企業(yè)生產動向。庫存端，截止至3月21日，國內鉛錠社會庫存6.28萬噸，環(huán)比減少0.60萬噸。整體來說，近期鉛市消費進入淡季，而庫存壓力依然仍存，短期鉛價或延續(xù)承壓盤整態(tài)勢。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收跌1.00%，倫鎳收跌0.11%。隨著印尼審批速度加快，鎳礦擔憂基本解除，滬鎳下方支撐減弱。國內純鎳供應端來看，精煉鎳累庫趨勢不變，受內外盤價差持續(xù)擴大影響，當前價差下精煉鎳出口利潤持續(xù)增加，月內鎳板出口量或將增加。此外，利潤的刺激疊加今年新擴產投產項目仍較多，預計精煉鎳產量增量依然可觀。下游需求端來看，貿易商和冶煉廠對高價鎳態(tài)度消極，采購積極性不高。顯而易見，原料價格飆升而終端需求未見起色時，下游冶煉廠難以接受過高的原料成本。整體來看，印尼鎳礦擔憂情緒已基本被消化，鎳成本支撐階段性供應緊張局勢減弱，鎳價短期面臨回調壓力。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力收漲0.13%。國內供應端，前期鋰鹽企業(yè)生產受虧損和環(huán)保等因素影響，導致現(xiàn)貨市場流通量出現(xiàn)短缺，近期鋰鹽企業(yè)依然以長單發(fā)售為主，散單延續(xù)挺價狀態(tài)。近期隨著SQM鹵水工碳陸續(xù)到港，或將緩解部分供給壓力，預計3月碳酸鋰進口量將達2萬噸。消費方面，市場在消費淡季后呈現(xiàn)回暖恢復態(tài)勢，帶動正極等下游企業(yè)補庫節(jié)奏，但多數(shù)廠家對高價貨源接受度依然有限。整體來說，近期市場受剛需補貨以及江西環(huán)保減產影響，鋰價偏強震蕩，但后續(xù)隨著供應逐漸恢復，碳酸鋰期貨價格上方料將進一步承壓。 | ||
集運指數(shù)(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2405合約表現(xiàn)繼續(xù)反彈，期價上方靠近20日均線附近阻力，重回850一線關口，短期表現(xiàn)或波動加劇，關注持續(xù)反彈動力。近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應環(huán)比基本持平，處于近3年同期高位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3121.7萬噸，周環(huán)比減少3.9萬噸，較2月周均值高348.4萬噸，較去年3月周均值高154萬噸。近期港口泊位檢修較少，上周初澳洲受天氣干擾，預計下期全球鐵礦石發(fā)運量有所下降。近期中國45港鐵礦石近端供應環(huán)比下降，處于近三年同期低位。根據(jù)Mysteel45港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2024.7萬噸，周環(huán)比減少352萬噸，較上月周均值低366萬噸；需求端，本周鐵水產量繼續(xù)下降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為220.82萬噸/天，周環(huán)比減少1.43萬噸/天，同比減少16.76萬噸/天，較年初增加2.65萬噸/天。庫存端，中國45港鐵礦石庫存延續(xù)前11期累庫趨勢，高于去年同期水平。截止3月15日，45港鐵礦石庫存總量14285.5萬噸，環(huán)比累庫134.9萬噸，較年初累庫2040.7萬噸，比去年同期庫存高602.6萬噸。整體來看，全球鐵礦石發(fā)運量有所下降，鐵水恢復動力不足，鐵礦石市場供需兩弱，預計短期鐵礦石價格延續(xù)寬幅整理運行。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，國內產區(qū)臨近開割，但當前云南產區(qū)降雨稀少，氣候偏旱，市場對產區(qū)開割延后的預期升溫，關注產區(qū)降雨情況。需求方面，截至3月14日當周，國內半鋼胎企業(yè)產能利用率為80.53%，環(huán)比增加0.19%。全鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為72.34%，環(huán)比增加0.87%。半鋼胎企業(yè)常規(guī)規(guī)格短缺明顯，短期企業(yè)產能利用率仍將維持高位。全鋼胎多數(shù)企業(yè)庫存尚可，裝置運行高位以儲備庫存，但出貨一般，不排除個別企業(yè)控產。綜合來看，橡膠供應暫未恢復，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。 | ||
聚酯產業(yè)鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至3月14日當周，國內PTA開工率為82.56%，環(huán)比下降0.38%。本周英力士2#或重啟，福化有計劃停車，已減停裝置或延續(xù)檢修。需求方面，聚酯周度平均開工率為85.54%，環(huán)比增加1.32%。前期裝置將繼續(xù)重啟（恒科、古纖道等），新裝置存投產預期，國內聚酯行業(yè)供應將明顯增加。整體來看，PTA供應收縮，需求有所恢復，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩偏強。供應方面，本周中磊檢修的30萬噸企業(yè)產能或重啟，市場供應小幅提升。需求方面，終端紗廠開工雖有提升但增幅不大，且金三銀四需求旺季尚未呈現(xiàn)，一定程度抑制采購商補貨積極性。預計短纖期價將區(qū)間運行。PX方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至3月7日當周，國內PX產量為73.28萬噸，環(huán)比持平。國內PX周均產能利用率為87.37%。本周無裝置變動，產量或較為穩(wěn)定。需求方面，英力士2#或重啟，?；杏媱澩＼?，已減停裝置或延續(xù)檢修。整體來看，PX供需結構變動不大，但PX檢修季開啟在即，關注企業(yè)備貨情況。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至3月14日當周，甲醇裝置產能利用率為83.13%，環(huán)比下降1.5%。本周榆林凱越70裝置檢修，孝義鑫東亨20裝置計劃重啟，預計供應充裕。港口庫存方面，本周港口表需變動或較為有限，內貿至港口的補充量增量也相對有限，外輪抵港預期低位，港口甲醇庫存或將降至低位。需求方面，甲醇傳統(tǒng)下游加權開工為51.9%，環(huán)比增加0.11%；其中周甲醛、醋酸、BDO開工增加，二甲醚、DMF開工下滑，MTBE持穩(wěn)。下周華泰裝置存恢復預期，氯化物需求增加；江浙部分MTO略降負，魯西烯烴已重啟，關注后續(xù)久泰及港口部分烯烴檢修等。整體來看，甲醇開工率偏高，供應較為充裕；下游需求跟進一般，期價或以區(qū)間運行為主。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。供應方面，OPEC+部分國家宣布將額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年第二季度。美國原油產量在截止3月8日當周錄得1310萬桶/日，環(huán)比下降10萬桶/日。需求方面，美國煉廠仍處春季檢修期，煉廠開工率維持低位；但美國周度成品油去庫幅度超市場預期，下游消費或可期待。國內方面，主營煉廠在截至3月14日當周平均開工負荷為83%，環(huán)比下降0.02%。本周中海瀝青四川煉廠仍處檢修期內，塔河石化1#常減壓裝置、大連石化及中科煉化全廠或進入檢修期，預計主營煉廠平均開工負荷將有所下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至3月13日當周平均開工負荷59.89%，環(huán)比下降0.11%。本周暫無煉廠計劃檢修，?；?月20日計劃開工，預計山東地煉一次常減壓開工負荷將上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，國內需求有恢復預期，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯(lián)儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至3月10日當周，全球燃料油發(fā)貨579.98萬噸，環(huán)比增加33.61%。其中美國發(fā)貨62.09萬噸，環(huán)比增加76.02%；俄羅斯發(fā)貨76.04萬噸，環(huán)比下降7.84%；新加坡發(fā)貨9.75萬噸，環(huán)比下降64.66%。需求方面，市場整體依舊在緩慢恢復階段，供船商家以銷定進，新單小單成交量少。截至3月8日當周，中國沿海散貨運價指數(shù)為958.23，環(huán)比下跌0.03%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為1312.13，環(huán)比下跌2.98%。庫存方面，截止3月13日當周，新加坡燃料油庫存錄得2132.7萬桶，環(huán)比增加11.43%。整體來看，燃料油供應增加，需求偏弱，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，本周湖北宜化檢修結束，但部分企業(yè)有降負預期，因此供應端調整有限。需求方面，受房地產及基建等項目新開工不足，PVC建材市場需求訂單有限，維持剛需采購，逢低采購。出口方面，本周臺灣臺塑出臺4月份合同報價，外貿出口受市場預期4月報價看低心態(tài)影響，高價抵觸情緒增強。整體來看，PVC供應壓力較大，終端需求恢復不佳，期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止3月14日當周，國內瀝青產能利用率為28.7%，環(huán)比增加1.8%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為46.1萬噸，環(huán)比增加2.2萬噸。其中地煉總產量27.5噸，環(huán)比增加4.4萬噸，中石化總產量11萬噸，環(huán)比下降2.3萬噸，中石油總產量4.7萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸，中海油總產量2.9萬噸，環(huán)比持穩(wěn)。本周齊魯石化以及東明石化穩(wěn)定生產，河南豐利以及江蘇新海復產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共36.5萬噸，環(huán)比下降0.6%。市場需求繼續(xù)分化為主，北方地區(qū)剛需緩慢恢復，投機性需求偏弱，南方地區(qū)部分陰雨天氣對于剛需有所阻礙，實際剛需仍顯平淡，少量入庫需求為主。整體來看，瀝青供應增加，需求依舊較弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周中科煉化、海南煉化等裝置計劃停車，預計檢修影響量環(huán)比增加，供應存下降預期。進口方面，本周進口貨源基本到港，但前期到港貨源消化困難，整體供應壓力仍在。需求方面，地膜尚處需求旺季，訂單繼續(xù)跟進，棚膜生產趨于平淡，整體生產開工提升有限。整體來看，塑料供應充足，需求回升，期價或區(qū)間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周暫無新增產能投放，計劃內檢修裝置預計增加，裝置整體檢修力度增強，預計PP裝置檢修損失量環(huán)比增加，供應預計小幅縮減。需求方面，下游開工逐步提升，但受新單跟進有限，以及盈利水平不足影響，下游入市采購較為謹慎，需求跟進力度不足。但隨著下游原料庫存的采購，剛需仍有釋放。整體來看，聚丙烯供應縮減，需求偏剛需，預計期價或區(qū)間運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)偏強震蕩，成交一般，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價1940元/噸(0)，期現(xiàn)基差-246元/噸；焦炭總庫存906.21萬噸(-8.5)；焦爐綜合產能利用率65.28%(-1.15)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-82.6)。綜合來看，煉焦煤現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，為焦炭市場第六輪價格下跌創(chuàng)造條件。上游方面，焦企入爐成本雖有下跌，但受焦炭價格連續(xù)下跌影響，焦企持續(xù)處于虧損狀態(tài)，六輪落地后，焦企虧損程度將再度增加，多數(shù)企業(yè)開工維持低位，暫無提產計劃。下游方面，需求方面，近期鋼材價格開始上漲，成交出現(xiàn)好轉，而成交量能否持續(xù)改善有待市場驗證，鋼廠態(tài)度偏謹慎，鐵水產量暫時看仍處低位，剛需承壓不減。我們認為，短期內市場供需仍未恢復至正常水平，短期錯配的情況暫未得到明顯改善。目前焦炭總庫下降，市場供需關系趨緊。從更長的周期看，煉焦煤價格下跌或是舒緩產業(yè)下游經(jīng)營困難的關鍵所在。預計后市將趨弱震蕩，重點關注焦炭供應端的變化及總庫存情況。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)小幅上行，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情跌幅加大，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1750元/噸(-100)，期現(xiàn)基差93.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存216.1萬噸(+16.2)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.65天(-0.2)。綜合來看，近日產地安監(jiān)形勢嚴格，部分煤礦有所減量，供應端恢復有限。受下游市場利潤虧損、消極采購的影響，近期主產區(qū)焦煤價格持續(xù)下跌，煤礦出貨不佳，各煤種價格普遍出現(xiàn)下跌。但煤種間分化較為嚴重，其中高價低硫主焦煤價格下跌較快。進口蒙煤方面，近期山西和內蒙古等地煉焦煤價格快速下跌，蒙煤性價比減弱，下游對蒙煤接受度降低，口岸蒙煤市場交投氛圍冷清，監(jiān)管區(qū)庫存高位。另一方面，甘其毛都口岸通關繼續(xù)恢復，通關量高位，但行情繼續(xù)走弱。需求方面，焦炭現(xiàn)貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經(jīng)營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高。我們認為，近階段產業(yè)鏈情緒悲觀的情況難以逆轉，加之煉焦煤市場基本面利空因素偏多，行情或繼續(xù)震蕩下行。預計后市將寬幅震蕩，重點關注產地市場成交情況及下游焦企采購積極性。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價6527元/噸，收漲幅0.34%。周四ICE原糖主力合約偏強運行，收漲幅1.15%，收盤價21.82美分/磅。國際方面，3月20日報道，市場機構hEDGEpoint Global Markets在其最新預計中，將2024/25榨季巴西中南部甘蔗產量預測值從6.15億噸下調至6.058億噸。hEDGEpoint表示，雖然甘蔗產量下調，但不意味著糖價一定會回升，因為強勁的制糖比支撐巴西中南部地區(qū)的產糖量。hEDGEpoint預測，巴西中南部地區(qū)新榨季的制糖比可能從51%增加至52.5%。國內方面，廣西2023/24榨季開榨糖廠合計74家，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至3月18日累計收榨糖廠35家，合計日榨蔗能力約32.7萬噸，同比分別減少32家、22.85萬噸；剩余39家糖廠未收榨，合計日榨蔗能力約26.3萬噸。受1-2月我國食糖進口數(shù)據(jù)同比增長35%影響，鄭糖SR2405合約夜盤小幅承壓。但國內工業(yè)庫存為近5年來低位，對糖價支撐仍存。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米主力價格震蕩偏強運行，收盤價2419元/噸，收跌幅0.12%。周四美玉米主力合約震蕩偏強運行，收盤價441美分/蒲式耳，收漲幅0.34%。3月19日巴西農業(yè)部下屬的國家商品供應公司Conab發(fā)布的3月作物報告顯示，巴西2023/24年度第二季玉米種植面積料為1.575萬公頃(3.890萬英畝)，較2月預估下調12.9萬公頃。玉米價格低迷令農民縮減第二季玉米的種植面積并減少投入。他們簽訂玉米預售合同方面也非常謹慎，今年僅預售了14.4%的預估產量，而去年同期的比例為18.2%，往年同期平均水平為34.3%以下為巴西六個主要第二季玉米生產州，占到巴西2023/24年度第二季玉米總面積的85%。國內方面，截至3月17日，全國玉米主產區(qū)的售糧進度為66%，較去年同期慢8個百分點。經(jīng)過3月上旬的售糧小高峰，基層糧源逐步向渠道商與中下游企業(yè)轉移，售糧壓力較前期緩解，將繼續(xù)夯實玉米價格底部支撐。同時，北港、飼料企業(yè)玉米可用天數(shù)、深加工企業(yè)原料玉米庫存均連續(xù)三周增加，但同比來看仍處干低位，后續(xù)仍有補庫需求。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近4.5成左右，隨著天氣回暖，貿易商下調收購價格，價格回落后，農戶售糧積極性一般，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優(yōu)勢，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 暫且觀望 | USDA隔夜公布美豆優(yōu)良率不及預期，截至7月23日當周，美豆優(yōu)良率為57%，低于市場預期的60%，環(huán)比下降4%，同比下降14%。美豆即將進入產量形成最重要的結莢期，美豆優(yōu)良率此前連續(xù)5周下調，未來兩周干旱情況有所改善，后期仍需關注八月份單產表現(xiàn)。巴西雷亞爾兌美元7月份以來升值超過6%，美豆出口表現(xiàn)強勁，截至7月20日當周，美豆出口檢驗量為596920噸，高于市場預估的20-45萬噸。國內方面，截至7月21日當周，國內進口大豆庫存增加1.63%至576.9萬噸，豆粕庫存增加8.41%至122.32萬噸。進口的大豆到港壓力在7月集中顯現(xiàn)，進口大豆盤面壓榨利潤迅速走弱，油廠開機率處于高位。操作上建議暫且觀望。對于主力M1709期權，7月24日豆粕看漲期權持倉量減少-1326至49216手,看跌期權持倉量增加372至48784手，30日歷史波動率增加1.23%至21.40%,60日歷史波動率增加0.29%至19.37%，PCR增加3.3%至99.1%。 | |
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力逐步釋放，巴西減產背景下成本支撐較強，而阿根廷大豆收割壓力漸增，豆油供應壓力階段性上升。消費方面，巴西植物油行業(yè)協(xié)會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，豆油庫存小幅下降，截至3月15日當周，國內豆油庫存為89.59萬噸，環(huán)比減少1.95%,同比增加32.90%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油測試8400元/噸，3月份馬棕產量季節(jié)性回升，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示3月1-15日馬棕產量較上月同期增加38.8%，但是3、4月份受齋月因素影響，馬棕產量依然將受到抑制，棕櫚油短期供應壓力不大，同時齋月后馬棕出口支撐減弱，且棕櫚油較其他植物油價差不斷走低，對棕櫚油出口形成抑制，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示3月1-20日馬棕出口較上月同期增加7.4%/16.3%。馬棕庫存連續(xù)下降，棕櫚油價格受到較強支撐，但利多兌現(xiàn)后需警惕高位震蕩風險。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油庫存較上周下降，截至3月15日當周，國內棕櫚油庫存為55.795萬噸，環(huán)比減少2.70%，同比減少44.55%。目前棕櫚油進口利潤深度倒掛，后期到港量偏低，棕櫚油或維持降庫走勢，短期供應偏緊格局延續(xù)。建議偏多思路。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至3月15日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.6萬噸,較上周持平 ,同比減少20.00%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至3月15日，華東主要油廠菜油庫存為31.6萬噸，環(huán)比增加1.87%,同比增加90.71%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩運行，收漲幅0%，收盤價15555元/噸。全國豬價14.52元/公斤。近日農業(yè)農村部出臺生豬產能調控方案，宏觀政策引導行業(yè)去產能化，對生豬期價產生利好效應，疊加養(yǎng)殖端對虧損賣豬抵觸情緒較強，多地豬企試圖提價，生豬在經(jīng)歷長時間下跌后出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。近期二次育肥已成為價格上漲的主要因素。據(jù)悉這一波二次育肥最早是從節(jié)前開始的，二月份生豬價格降至冰點會，部分二次育肥戶積極性再次提高，80-110kg體重段小標豬，成交較好，價格在6.8-7.3元/斤不等。隨著全國性復工開學后，終端需求陸續(xù)恢復，且酒店、餐飲、堂食等集中消費逐步增多，需求向好的確定性逐步增強。從樣本企業(yè)的開工率來看，基本接近正常時段水平，宰量逐漸恢復。目前豬價下跌空間有限，上漲空間仍需二育和需求回暖雙方支撐下，或許有一定上漲空間。總體而言，當前豬價啟動時間仍較早，短期豬價以震蕩調整為主。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約繼續(xù)運行，收盤價7827元/噸，收跌幅0.62%。山東煙臺棲霞晚富士三四級果價格1.1-1.6元/斤?？蜕?0#一二級條紋好貨出庫價格4.3-4.8元/斤左右，80#一二級片紅出庫價格4-4.2元/斤。80#一二級果農一般貨2.8-3.3元/斤。出口果75#好貨3-3.2元/斤；80#果好貨3.2-3.3元/斤 。70#以上果農統(tǒng)貨2.7-3.3元/斤，70#以上果農半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.5-1.8元/斤，看貨定價，客商貨80#半商品4.5-5.3元/斤。截至2024年3月20日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為643.56萬噸，庫存量較上周較上周減少24.27萬噸。走貨較上周基本持平。山東產區(qū)庫容比為50.01%，較上周減少1.43%，周內山東煙臺產區(qū)客商大多以詢價為主，少量收購明顯壓價，實際成交有限，周內批發(fā)市場、外貿及小單車尋貨均不多。果農貨實際成交價格偏弱，部分果農降價促售。沂源產區(qū)客商數(shù)量不多，出貨依舊不快。陜西產區(qū)庫容比在57.02%，較上周減少減少1.93%，周內陜西產區(qū)走貨速度環(huán)比放緩，產地好貨要價較高實際成交受限，中等貨源客商需求一般，關中以南低價貨源走貨尚可，以電商或走周邊市場為主，外貿秦冠訂單好于富士系。目前產地清明備貨積極性不高，客商備貨或集中壓縮至節(jié)前一周時間，關注下周產地走貨情況。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價15950元/噸，收跌幅0.37%。周四ICE美棉主力合約震蕩運行，收漲幅0.04%，收盤價92.22美分/磅。國際方面，目前市場普遍預美聯(lián)儲將維持聯(lián)邦基金目標區(qū)間在5.25%-5.50%不變，在最近通脹趨穩(wěn)的情況下，鮑威爾可能會繼續(xù)呼吁對下一步政策行動保持耐心。目前市場預計美聯(lián)儲將維持今年降息三次的預期中值，并公布放緩縮表計劃的初步細節(jié)。據(jù)外電3月19日消息，印度棉花協(xié)會CAI周二發(fā)布的報告顯示，預計印度2023/24年度棉花產量為3,097萬包，高于此前預期的2.941萬包，但低于前一年度的3,189萬包。預計印度2023/24年度棉花進口量為204萬包，低于上個月預期的220萬包;出口量預估則由140萬包上調至220萬包。國內方面，目前國內下游市場整體持穩(wěn)運行，雖然訂單表現(xiàn)不及市場預期，但在金三銀四傳統(tǒng)紡織行業(yè)旺季的背景下，下游紡企以及維持偏高的開機率，但由于部分紡企已將年前的訂單趕制完成，因此產成品庫存方面小幅上升，但整體依舊處于正常水平。此外在高開機的背景下對棉花原料有一定的剛性需求，短期棉花價格維持震蕩走勢。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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