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  • 上海中期期貨股份有限公司

今日期貨品種分析2024-12-11

發(fā)布時(shí)間:2024-12-12 搜索
品種策略分析要點(diǎn)
上海中期
           
 研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

今日四組期指集體走強(qiáng),IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲1.07%、1.08%、0.87%、0.71%。現(xiàn)貨A股三大指數(shù)全天震蕩走高,創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。滬指漲0.85%,深成指漲1%,創(chuàng)業(yè)板指漲1.35%。滬深兩市全天成交額1.87萬(wàn)億元,較上個(gè)交易日放量905億。國(guó)內(nèi)方面,政治局會(huì)議指出,明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。海外方面,美國(guó)11月CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期,數(shù)據(jù)公布后,交易員加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的押注。整體來(lái)看,國(guó)內(nèi)重要會(huì)議定調(diào)相對(duì)積極,海外降息預(yù)期也有所加強(qiáng),指數(shù)短期或?qū)⒕S持偏強(qiáng)震蕩。

宏觀金融
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貴金屬

今日滬金主力合約收漲0.86%,滬銀收漲0.96%,倫敦金震蕩上行觸及兩周高位,現(xiàn)運(yùn)行于2716美元/盎司,金銀比價(jià)84.53。中東地緣局勢(shì)波瀾再起,避險(xiǎn)需求仍存,美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率上升,增加了本月降息預(yù)期,貴金屬價(jià)格獲得支撐?;久?,近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)釋放更多經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的信號(hào),核心通脹率回升,就業(yè)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁,美元指數(shù)對(duì)非美貨幣呈升值狀態(tài)。從貨幣政策角度來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)部分官員支持放慢降息的步伐,歐央行則傾向于加快降息進(jìn)程挽救經(jīng)濟(jì),而日本央行可能推遲加息時(shí)間點(diǎn)。據(jù)Fedwatch數(shù)據(jù),美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至85%附近。資金方面,世界黃金協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示,各國(guó)央行10月份的黃金凈購(gòu)買量為60噸,為2024年的最高紀(jì)錄。中國(guó)央行11月再度出手增持黃金,為5月以來(lái)的首次。截至12/10,SPDR黃金ETF持倉(cāng)870.79噸,前值870.79噸,SLV白銀ETF持倉(cāng)14594.23噸,前值14675噸。綜合來(lái)看,市場(chǎng)等待美國(guó)通脹數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議,貴金屬保持上行。

金屬
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銅及國(guó)際銅

今日滬銅主力合約收跌0.07%,倫銅價(jià)格震蕩整理,現(xiàn)運(yùn)行于9255美元/噸。宏觀方面,12月9日召開的政治局會(huì)議定調(diào)將采取更加寬松的貨幣政策及更加積極的財(cái)政政策,市場(chǎng)情緒回升推動(dòng)銅價(jià)走高?;久鎭?lái)看,供應(yīng)端,隨著冶煉廠結(jié)束檢修產(chǎn)量料會(huì)明顯增加,國(guó)產(chǎn)銅預(yù)計(jì)到貨量增加,再加上非注冊(cè)進(jìn)口銅到貨量增加,總供應(yīng)較上周有所增加。Antofagasta與國(guó)內(nèi)某冶煉廠2025年銅精礦長(zhǎng)單 TC/RC 分別落定于 21.25 美元/噸和 2.125美分/磅,這也預(yù)示著2025年銅精礦市場(chǎng)總體緊缺格局維持不變。庫(kù)存方面,截至12月9日周一,SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存對(duì)比上周四下降1.06萬(wàn)噸至11.97萬(wàn)噸,已連續(xù)七周去庫(kù)。需求方面,SMM調(diào)研最新國(guó)內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開工率為81.94%,環(huán)比下滑2.31個(gè)百分點(diǎn),但較預(yù)期值高2.65個(gè)百分點(diǎn)。部分下游企業(yè)年底趕工,并有成品備庫(kù)需求,支撐開工率維持高位。庫(kù)存方面,截至12/10,上期所倉(cāng)單18858噸,前值19509噸,LME庫(kù)存268100噸,前值269800噸。綜合來(lái)看,近期銅市場(chǎng)供應(yīng)小幅增長(zhǎng),下游需求仍有韌性,國(guó)內(nèi)外去庫(kù)趨勢(shì)延續(xù),關(guān)注宏觀預(yù)期能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)及美聯(lián)儲(chǔ)降息前景,預(yù)計(jì)銅價(jià)維持偏強(qiáng)震蕩。

螺紋(RB)

觀望為宜

近期市場(chǎng)建筑鋼材偏弱運(yùn)行,連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下,市場(chǎng)主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報(bào)價(jià)小幅松動(dòng),幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價(jià),其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸,盤螺線材上調(diào)250元/噸,受此影響大廠資源報(bào)價(jià)混亂,其中廠提螺紋報(bào)3730-3780元/噸不等,相對(duì)而言小廠資源普遍報(bào)至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30,現(xiàn)貨成交偏冷,價(jià)格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升,期價(jià)多空爭(zhēng)奪依然激烈,盤中波動(dòng)幅度依然較大,但上方5日、10日均線附近壓力明顯,觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

熱軋板卷市場(chǎng)價(jià)格小幅下跌,市場(chǎng)成交整體不佳。市場(chǎng)心態(tài)有所變化,市場(chǎng)報(bào)價(jià)小幅走低,下游用戶觀望情緒較濃,市場(chǎng)成交整體較差。不過(guò)目前市場(chǎng)庫(kù)存資源相對(duì)偏少,加上鋼廠訂貨價(jià)格比較高,因此市場(chǎng)商家也不愿過(guò)低銷售。綜合來(lái)看,低庫(kù)存及高成本對(duì)價(jià)格有一定的支撐,預(yù)計(jì)近期熱卷市場(chǎng)價(jià)格震蕩運(yùn)行。今日熱卷主力1710合約弱勢(shì)調(diào)整,期價(jià)維持偏弱運(yùn)行,預(yù)計(jì)短期多空爭(zhēng)奪依然激烈,上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大,觀望為宜。

鋁及氧化鋁

今日滬鋁主力收盤20560元/噸,漲幅0.78%;倫鋁維持震蕩,現(xiàn)運(yùn)行于2620美元/噸。供應(yīng)端,雖然11月電解鋁產(chǎn)量同比正增長(zhǎng),但電解鋁成本高位運(yùn)行,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)高成本企業(yè)減產(chǎn)擔(dān)憂,國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增減并存。消費(fèi)端,上周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比下跌0.3個(gè)百分點(diǎn)至63.4%,其中僅線纜板塊表現(xiàn)樂觀,政策驅(qū)動(dòng)電網(wǎng)建設(shè)訂單增加,鋁線纜開工率展現(xiàn)韌性。鋁材出口退稅取消對(duì)鋁加工企業(yè)的影響已趨于穩(wěn)定,隨著12月淡季效應(yīng)加劇,預(yù)計(jì)后續(xù)鋁下游開工率將向下調(diào)整。庫(kù)存端,截至12月12日,SMM國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存55.7萬(wàn)噸,環(huán)比增加0.4萬(wàn)噸,鋁錠社會(huì)庫(kù)存仍在60萬(wàn)噸以下的相對(duì)低位。整體來(lái)看,目前市場(chǎng)情緒相對(duì)緩和,預(yù)計(jì)近期鋁價(jià)維系震蕩整理為主。仍需密切關(guān)注電解鋁成本變動(dòng)及海外市場(chǎng)加稅動(dòng)向。

鋅(ZN)

今日滬鋅主力收盤25965元/噸,漲幅0.37%;倫鋅窄幅整理,現(xiàn)運(yùn)行于3133.5美元/噸。供應(yīng)面,國(guó)產(chǎn)鋅礦加工費(fèi)繼續(xù)小幅回升,鋅礦供應(yīng)邊際改善但程度有限。12月份鋅冶煉廠檢修較少,且其他地區(qū)冶煉廠有復(fù)產(chǎn)和不同程度增產(chǎn),鋅錠產(chǎn)量整體有增加預(yù)期。消費(fèi)端,上周鋅下游開工率漲跌互現(xiàn)。壓鑄鋅合金板塊,不少企業(yè)需要交付長(zhǎng)單,增加開工;鍍鋅板塊開工出現(xiàn)兩級(jí)分化,大廠訂單依然較為旺盛,小廠回落明顯,且出口訂單有所減少,累得鍍鋅開工下行;而氧化鋅板塊,受到高價(jià)影響開工率走低。庫(kù)存端,截至12月12日,SMM國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存總量為9.14萬(wàn)噸,環(huán)比減少0.09萬(wàn)噸。綜合來(lái)看,下游消費(fèi)韌性仍存,庫(kù)存維持較低水平對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成支撐,但鋅礦及精煉鋅供應(yīng)邊際恢復(fù),疊加鋅錠虧損收窄,進(jìn)口預(yù)期略增強(qiáng),或難以推動(dòng)鋅價(jià)進(jìn)一步上漲。

鉛(PB)

今日滬鉛主力收盤17455噸,跌幅1.19%;倫鉛偏弱盤整,現(xiàn)運(yùn)行于2027.5美元/噸。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端,原生鉛檢修恢復(fù)并存,再生精鉛生產(chǎn)緩慢恢復(fù)小幅貼水出貨,挺價(jià)惜售的情況有所緩解。另外,隨著蓄電池替換旺季結(jié)束,廢電瓶報(bào)廢回收同樣進(jìn)入淡季,后續(xù)仍需關(guān)注原料供應(yīng)及廢電瓶?jī)r(jià)格否對(duì)再生精鉛生產(chǎn)的影響。消費(fèi)端,近期鉛價(jià)走勢(shì)震蕩,下游觀望慎采,部分剛需偏向再生鉛,以剛需采購(gòu)為主。庫(kù)存端,截至12月12日,SMM國(guó)內(nèi)鉛錠社會(huì)庫(kù)存5.79萬(wàn)噸,環(huán)比增加0.19萬(wàn)噸,距離滬鉛2412合約交割僅2個(gè)工作日,持貨商交倉(cāng)移庫(kù),鉛錠社會(huì)庫(kù)存如期增量,但因年底回籠現(xiàn)金流的因素,持貨商更傾向于賣貨兌現(xiàn),社會(huì)庫(kù)存增勢(shì)相對(duì)緩慢。整體來(lái)說(shuō),隔夜倫鉛下挫拖累滬鉛運(yùn)行,多頭資金謹(jǐn)慎避險(xiǎn),短期滬鉛高位承壓,但成本端仍提供一定支撐。

鎳及不銹鋼

暫時(shí)觀望

今日南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸,較上一交易日上漲700元/噸,上海地區(qū),金川鎳現(xiàn)貨較無(wú)錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交,俄鎳現(xiàn)貨較無(wú)錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈,金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價(jià)格,現(xiàn)鎳升貼水收窄,日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極,下游低位適量接貨,成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸,桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸,上調(diào)幅度700元/噸。操作上,暫時(shí)觀望

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

建議觀望

近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上,需求很強(qiáng),沖抵了錳硅的高開工率,企業(yè)庫(kù)存低;港口錳礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào),但外盤期貨報(bào)價(jià)除south32外均有不同程度的下調(diào);錳硅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)走高,北方出廠承兌報(bào)價(jià)已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉(cāng),成交并未同比例放量,今日最高點(diǎn)未破前高,目前期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本,可控制倉(cāng)位擇機(jī)入場(chǎng)保值,短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

今日鐵礦石主力2501合約表現(xiàn)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局,期價(jià)繼續(xù)走強(qiáng),站穩(wěn)800一線關(guān)口附近支撐,關(guān)注5日均線附近支撐力度。本期中國(guó)進(jìn)口鐵礦石供需基本面表現(xiàn)為供需雙弱。供應(yīng)方面,受前期發(fā)運(yùn)影響,本期到港船數(shù)基本持平,到港量微降。需求方面,周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修3座,復(fù)產(chǎn)2座,本期鐵水產(chǎn)量小幅回落;鋼廠盈利率繼續(xù)小幅回落,利潤(rùn)繼續(xù)收縮,鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎。因疏港高位回落,港口庫(kù)存小幅累庫(kù)。預(yù)計(jì)短期礦石價(jià)格偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行為主,上下空間或較為有限。

天然橡膠

今日天然橡膠期貨RU主力05合約震蕩為主,收于18750元/噸。國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期較好,繼續(xù)支撐天然橡膠期貨價(jià)格。從供需來(lái)看,云南產(chǎn)區(qū)已全面停割,海南產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)12月下旬到1月上旬進(jìn)入停割;海外產(chǎn)區(qū)來(lái)看,泰南降雨仍繼續(xù),但東北部氣候正常,新膠穩(wěn)定上量。需求方面,全鋼胎行業(yè)開工偏弱,輪胎市場(chǎng)逐漸進(jìn)入季節(jié)性淡季。北方部分地區(qū)受強(qiáng)降雪影響,戶外作業(yè)開工進(jìn)一步下滑,終端市場(chǎng)需求偏弱。原料方面,泰國(guó)膠水、杯膠繼續(xù)上漲。消息方面,根據(jù)卓創(chuàng)資訊,關(guān)注拋儲(chǔ)消息的影響以及增加非洲20號(hào)膠交割代碼相關(guān)討論事宜。綜合來(lái)看,宏觀方面樂觀情緒將繼續(xù)支撐天然橡膠期貨,但隨著拋儲(chǔ)國(guó)內(nèi)天然橡膠供需不緊張,天然橡膠將震蕩運(yùn)行為主。


PVC(V)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過(guò)半個(gè)月,國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業(yè)者心態(tài),市場(chǎng)氣氛明顯好轉(zhuǎn),貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤(rùn)制約,高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象,產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升,供應(yīng)增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業(yè)利潤(rùn)較好,行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為,電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài),供需仍不平衡,需要消化庫(kù)存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯,下游市場(chǎng)按需采購(gòu),需求穩(wěn)定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤(rùn)維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前,市場(chǎng)缺乏利空,考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。


燃油及低硫燃油

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過(guò)半個(gè)月,國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業(yè)者心態(tài),市場(chǎng)氣氛明顯好轉(zhuǎn),貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤(rùn)制約,高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象,產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升,供應(yīng)增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業(yè)利潤(rùn)較好,行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為,電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài),供需仍不平衡,需要消化庫(kù)存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯,下游市場(chǎng)按需采購(gòu),需求穩(wěn)定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤(rùn)維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前,市場(chǎng)缺乏利空,考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。


原油(SC)

今日原油主力合約期價(jià)收于543.0元/桶,較上一交易日上漲2.47%。供應(yīng)方面,OPEC+延長(zhǎng)220萬(wàn)桶/日額外減產(chǎn)至2025年3月底。美國(guó)原油產(chǎn)量1351.3萬(wàn)桶/日,環(huán)比增加2萬(wàn)桶/日,仍處于歷史高位水平。俄烏局勢(shì)依然存在不確定性,市場(chǎng)關(guān)注特朗普上臺(tái)之前,拜登政府對(duì)烏克蘭的支持力度。需求方面,歐美進(jìn)入取暖油消費(fèi)旺季,需求端有支撐。國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠方面,福建聯(lián)合石化、中海油寧波大榭石化將恢復(fù)正常生產(chǎn),武漢石化或仍處檢修期內(nèi),廣西石化或進(jìn)入全廠檢修,主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷或上漲。山東地?zé)挿矫妫瑫簾o(wú)煉廠計(jì)劃進(jìn)入檢修期,停工煉廠亦無(wú)開工計(jì)劃,多數(shù)煉廠或保持穩(wěn)定生產(chǎn),山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或穩(wěn)定。整體來(lái)看,原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊,需求有回升預(yù)期,建議密切關(guān)注地緣局勢(shì)的變化。


瀝青(BU)

09-12正套持有

瀝青主力合約1709高位震蕩,正套價(jià)差攀高,-68以上可以擇機(jī)離場(chǎng)。東北煉廠瀝青價(jià)格優(yōu)惠,帶動(dòng)主流成交價(jià)下跌50元/噸,受雨水打壓,西南瀝青價(jià)格下跌150元/噸,需求回暖帶動(dòng)長(zhǎng)三角瀝青價(jià)格上漲75元/噸,其他地區(qū)瀝青價(jià)格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖,市場(chǎng)整體成交氛圍走高,煉廠庫(kù)存呈整體下降趨勢(shì),瀝青價(jià)格將繼續(xù)上漲。現(xiàn)貨方面,開工率上升2%,煉廠庫(kù)存下降1%。山東焦化料價(jià)格上漲,東北焦化料降價(jià)促銷。前期南北方價(jià)差大幅走擴(kuò)后,目前漲跌均有放緩跡象,價(jià)差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來(lái)利多,貿(mào)易商備貨放緩為短時(shí)利空。隨時(shí)間推移終端消費(fèi)恢復(fù)后,瀝青市場(chǎng)存在逐漸上行動(dòng)力。短期煉廠壓力尚不大,且市場(chǎng)整體資源供應(yīng)壓力較小,價(jià)格或以穩(wěn)為主,但若外圍環(huán)境不改觀,部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國(guó)產(chǎn)瀝青價(jià)格相當(dāng),不過(guò)由于下游剛性需求較弱,市場(chǎng)成交一般。我們認(rèn)為,目前整體供需矛盾并不清晰,建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場(chǎng)9-12正套-68上方擇機(jī)離場(chǎng)。


塑料(L)

今日塑料期貨主力05合約在8150元/噸附近窄幅震蕩。宏觀預(yù)期較好提振塑料期貨價(jià)格,但供需暫無(wú)顯著矛盾,塑料期貨震蕩運(yùn)行為主。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)線性生產(chǎn)比例處于中等偏低水平,部分全密度裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)低壓產(chǎn)品,加之新投產(chǎn)能裝置運(yùn)行不穩(wěn)定,LLDPE品種貨源供應(yīng)依然不高。海外進(jìn)口貨源對(duì)國(guó)內(nèi)暫未形成較大壓力,因此近期LLDPE供應(yīng)壓力不大。庫(kù)存方面,根據(jù)卓創(chuàng)資訊,要生產(chǎn)商庫(kù)存水平在63萬(wàn)噸。需求方面,棚膜膜行業(yè)和管材開工率環(huán)比略下降,但未來(lái)仍有地膜需求支撐,需求將形成托底作用。成本方面,上游原油區(qū)間震蕩,對(duì)塑料期貨指引性不強(qiáng)。整體來(lái)看,宏觀預(yù)期較好、基差偏高或?qū)⒗^續(xù)支撐塑料期貨,而未來(lái)仍有新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn),塑料期貨上漲空間亦有限。


聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期貨主力05合約小幅反彈至7490元/噸附近。宏觀預(yù)期較好提振PP期貨,但聚丙烯下游需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱等因素導(dǎo)致反彈相對(duì)乏力。從供需來(lái)看,近期檢修增多及部分共聚類產(chǎn)品現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊。檢修產(chǎn)能占比在17%附近,拉絲PP生產(chǎn)占比在26%附近。庫(kù)存方面,上游樣本石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存在63萬(wàn)噸附近。進(jìn)口方面,進(jìn)口利潤(rùn)不高,進(jìn)口量不高。出口方面,整體出口增量較少。需求方面,家電、汽車等方面需求尚可,但塑編以及膜廠等領(lǐng)域逐漸進(jìn)入需求淡季?;罘矫妫琍P期貨01合約和華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格基本平水。整體來(lái)看,宏觀預(yù)期較好、PP檢修量依舊偏高等因素支撐PP期貨價(jià)格,但未來(lái)仍有裕龍石化等新產(chǎn)能投放,PP供應(yīng)充裕,需求一般,上游原油期貨區(qū)間波動(dòng),PP期貨整體將區(qū)間震蕩。


PTA及短纖

正套持有

TA高位回落,上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng),盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺,而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力,正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開工依舊處于88%的高位,對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過(guò)隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港,7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下,7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮,目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來(lái)看,負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位,7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬(wàn)噸,故而7月PTA去庫(kù)存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉(cāng)較高的原因,PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍,如果繼續(xù)減倉(cāng),PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌,而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō),由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性,價(jià)格也處于歷史相對(duì)低位,在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及原油大幅下跌的情況下,正套繼續(xù)持有。


合成橡膠

正套持有

TA高位回落,上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng),盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺,而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力,正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開工依舊處于88%的高位,對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過(guò)隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港,7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下,7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮,目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來(lái)看,負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位,7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬(wàn)噸,故而7月PTA去庫(kù)存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉(cāng)較高的原因,PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍,如果繼續(xù)減倉(cāng),PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌,而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō),由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性,價(jià)格也處于歷史相對(duì)低位,在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及原油大幅下跌的情況下,正套繼續(xù)持有。


焦炭(J)

遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有

焦炭主力1709合約今日維持震蕩,期貨貼水逐漸減少,現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有漲,焦化廠開工率維持在80上方,焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升,但下游鋼廠備貨較為充足,因此短期內(nèi)期貨價(jià)格主要跟隨期螺走勢(shì),整體來(lái)看,現(xiàn)貨采購(gòu)需求良好,但并沒有達(dá)到供不應(yīng)求的局面,因此后期焦價(jià)提價(jià)空間有限,操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。


焦煤(JM)

遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有

焦煤主力1709合約今日維持震蕩,近期在下游焦化企業(yè)采購(gòu)積極性提高的背景下,焦煤現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)中有漲的格局,盡管供應(yīng)依然維持充足,但在下游噸鋼利潤(rùn)豐厚的背景下,期貨價(jià)格不斷修復(fù)貼水,但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放,相信焦煤供應(yīng)壓力將會(huì)逐漸顯現(xiàn),操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。


工業(yè)硅

遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有

動(dòng)力煤主力1709合約今日維持震蕩,現(xiàn)貨價(jià)格近期以穩(wěn)為主,部分坑口略有上調(diào),內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會(huì)逐漸放開,產(chǎn)量將會(huì)再次逐漸上升,近期港口庫(kù)存已經(jīng)開始逐漸上升,但下游隨著高溫用電季節(jié)來(lái)臨,需求將保持相對(duì)高位,因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格難有大幅松動(dòng),但期貨價(jià)格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口,后期政策面出手干預(yù)價(jià)格上漲的預(yù)期加強(qiáng),我們認(rèn)為1709合約價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的下跌,特別是在8月份,但趨勢(shì)性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約,操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。


碳酸鋰

今日碳酸鋰主力收盤77050元/噸,漲幅0.52%。供應(yīng)端,碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)小幅增長(zhǎng),利潤(rùn)修復(fù)刺激碳酸鋰開工回升,疊加進(jìn)口碳酸鋰增量明顯,短期碳酸鋰供應(yīng)壓力依然較大。消費(fèi)端,下游排產(chǎn)延續(xù)此前較高景氣度的生產(chǎn)量級(jí)。磷酸鐵鋰企業(yè)生產(chǎn)積極性較高,12月預(yù)期產(chǎn)量料維持在11月相似水平;三元電芯產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)自于中國(guó),海外三元電芯出現(xiàn)小幅減產(chǎn)。12月三元材料產(chǎn)量將受到下游電芯廠搶裝搶出口等因素影響,導(dǎo)致需求上升。庫(kù)存端,截至12月5日,SMM國(guó)內(nèi)碳酸鋰庫(kù)存10.80萬(wàn)噸,環(huán)比減少150噸,去庫(kù)強(qiáng)度繼續(xù)放緩。整體來(lái)看,碳酸鋰供需雙增,但庫(kù)存去化放緩,供需錯(cuò)配影響逐漸走弱,預(yù)計(jì)短期碳酸鋰期價(jià)走勢(shì)依舊承壓。


白糖(SR)

震蕩整理

今日白糖期價(jià)探底回升,近期波動(dòng)區(qū)間在6200-6300元/噸。國(guó)際方面,6月巴西出口糖創(chuàng)新高,累積出口308.9萬(wàn)噸,近期隨著美元的弱勢(shì),巴西雷亞爾小幅走強(qiáng),或降低市場(chǎng)對(duì)7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期,導(dǎo)致原糖相對(duì)堅(jiān)挺,但是整體來(lái)看,17/18榨季全球糖市熊市特征明顯,目前印度季風(fēng)雨期降雨良好,17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位,或?qū)⑦_(dá)到2510萬(wàn)噸左右,同比增幅25%,且其調(diào)高食糖進(jìn)口關(guān)稅,進(jìn)一步施壓于國(guó)際糖市,原糖反彈空間并不大。國(guó)內(nèi)目前更多焦點(diǎn)在巨大的倉(cāng)單壓力上,目前廉價(jià)的甜菜糖倉(cāng)單或?qū)?duì)鄭糖9月價(jià)格形成負(fù)面效應(yīng),致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價(jià)。操作上,觀望為宜。期權(quán)方面,考慮到標(biāo)的資產(chǎn)的上下行空間均有限,建議盤整策略。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米

今日玉米依托2000元/噸震蕩,玉米上市期階段性供應(yīng)壓力較大,玉米銷區(qū)價(jià)格偏弱,但隨著近期氣溫下降,農(nóng)戶惜售情緒有所增強(qiáng),同時(shí)小麥價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺,玉米價(jià)格有所企穩(wěn)。南方港口陸續(xù)到船,市場(chǎng)供應(yīng)較為寬松,港口庫(kù)存持續(xù)上升,現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有所緩解。據(jù)Mysteel截至2024年11月29日,廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫(kù)存共89.9萬(wàn)噸,較上周增加24.60萬(wàn)噸;外貿(mào)庫(kù)存3.9萬(wàn)噸,較上周減少0.90萬(wàn)噸。北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)446.2萬(wàn)噸,周環(huán)比增加40.4萬(wàn)噸;當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)90.5萬(wàn)噸,周環(huán)比減少7.90萬(wàn)噸。玉米整體維持震蕩。

大豆(A)

觀望

今日連豆期價(jià)偏弱運(yùn)行,價(jià)格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場(chǎng)方面,由于目前國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)貨源依舊不多,收購(gòu)商收購(gòu)大豆較為困難,且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價(jià),暫給國(guó)產(chǎn)豆價(jià)格帶來(lái)些許支撐。不過(guò),因湖北新豆已有少量入市,但因貨源緊缺,收購(gòu)商大多以觀望態(tài)度為主,令國(guó)產(chǎn)豆價(jià)受壓??傮w來(lái)看,國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)并無(wú)實(shí)際利多消息,短線走勢(shì)或仍將以穩(wěn)定為主,仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國(guó)儲(chǔ)拍賣大豆的消息。操作上,建議觀望。

豆粕(M)

今日豆粕依托2650元/噸震蕩,12月USDA報(bào)告調(diào)整較小,除上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量100萬(wàn)噸之外,美豆和巴西大豆數(shù)據(jù)均未作調(diào)整,報(bào)告中性。巴西大豆播種進(jìn)入尾聲,Conab數(shù)據(jù)顯示,截至12月1日,巴西大豆播種進(jìn)度為90.0%,上周為83.3%,去年同期為83.1%,阿根廷大豆播種開局良好,布宜諾斯艾利斯谷物交易所顯示,截至11月28日,阿根廷2024/25年度種植進(jìn)度為44.4%,上周進(jìn)度為35.8%,快于去年同期的35.0%。12月份巴西大豆即將進(jìn)入關(guān)鍵結(jié)莢生長(zhǎng)期,未來(lái)兩周巴西馬托格羅索州降水偏低,干旱風(fēng)險(xiǎn)有所上升,但是南部地區(qū)降水增加,有利于緩解此前降水減少風(fēng)險(xiǎn)。巴西大豆結(jié)莢期天氣仍有不確定性,但巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng),若未出現(xiàn)極端減產(chǎn),全球大豆供應(yīng)過(guò)剩格局下大豆走勢(shì)長(zhǎng)期承壓。國(guó)內(nèi)方面,進(jìn)口大豆到港季節(jié)性下降,同時(shí)受卸港延誤影響,本周大豆壓榨大幅下降,截至12月6日當(dāng)周,大豆壓榨量為166.06萬(wàn)噸,低于上周的189.03萬(wàn)噸,豆粕下游消費(fèi)疲弱,本周庫(kù)存有所下降,截至12月6日當(dāng)周,國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為68.05萬(wàn)噸,環(huán)比減少18.45%,同比減少7.78%。豆粕短期缺乏上漲動(dòng)力,但價(jià)格已處于低位水平,維持震蕩思路。

豆油(Y)

由于特朗普政府在能源政策方面更加傾向化石能源,美國(guó)清潔能源產(chǎn)業(yè)政策面臨重大轉(zhuǎn)變。在特朗普上一屆任期內(nèi),美豆油消費(fèi)發(fā)展緩慢,美國(guó)豆油生柴需求預(yù)期減弱之下,對(duì)豆油、菜油、動(dòng)物油脂以及UCO消費(fèi)都會(huì)是明顯的利空,近期美豆油出口銷售增加,提高了油脂市場(chǎng)出口供應(yīng)。國(guó)內(nèi)方面,11月份進(jìn)口大豆到港季節(jié)性下降,但當(dāng)前大豆庫(kù)存水平偏高,短期供應(yīng)較為充足,大豆壓榨仍處于高位,豆油庫(kù)存維持平穩(wěn),相較往年處于偏高水平,截至12月6日當(dāng)周,國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為98.23萬(wàn)噸,環(huán)比減少6.71%,同比增加1.26%。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

今日棕櫚油依托10000元/噸震蕩,12月10日MPOB發(fā)布了11月份馬來(lái)西亞棕櫚油月度報(bào)告,11月份馬棕產(chǎn)量為1621294噸,環(huán)比下降9.80%,同比下降9.37%,月度出口量為1487212萬(wàn)噸,環(huán)比下降14.74%,同比上升5.74%,截至11月底,馬棕庫(kù)存為1836167噸,環(huán)比下降2.60%,同比下降23.58%。供應(yīng)方面,11月份起棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期,近期洪水使得馬棕產(chǎn)量降幅擴(kuò)大,供應(yīng)擔(dān)憂有所上升。出口方面, 隨著豆棕價(jià)差倒掛程度持續(xù)加深,棕櫚油下游需求疲弱,ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示12月1-10日馬棕出口較上月同期增加3.86%/1.1%,目前馬來(lái)和印尼庫(kù)存水平均較往年處于低位,且印尼政策將于2025年執(zhí)行B40政策,對(duì)棕櫚油形成長(zhǎng)期支撐,另一方面,豆油和菜油供應(yīng)較為充足,三大油脂難以同步上漲,此外美國(guó)豆油生柴需求預(yù)期減弱之下,近期美豆油出口銷售增加,彌補(bǔ)了棕櫚油出口緊張局面,抑制棕櫚油上漲空間。國(guó)內(nèi)方面,棕櫚油庫(kù)存相較往年處于低位水平,截至12月6日當(dāng)周,國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為51.67萬(wàn)噸,環(huán)比增加7.04%,同比減少46.47%。四季度棕櫚油買船依然偏低。操作上暫且觀望。

菜籽類

APEC會(huì)議期間,中國(guó)積極推進(jìn)加入CPTPP,中加關(guān)系緩和預(yù)期增強(qiáng),此外,特朗普稱將對(duì)加拿大進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅,加拿大菜油對(duì)美國(guó)出口或受到抑制,菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產(chǎn)量增幅較大,菜籽供應(yīng)暫不缺乏,四季度菜籽買船較為充足,菜籽供應(yīng)擔(dān)憂暫未進(jìn)一步發(fā)酵。國(guó)內(nèi)短期菜粕供應(yīng)壓力偏大,截至12月6日,沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為7萬(wàn)噸,環(huán)比減少16.67%,同比增加118.75%。同時(shí),隨著豆菜粕價(jià)差的縮小,大豆及豆粕供應(yīng)寬松格局將抑制菜粕走勢(shì)。對(duì)于菜油來(lái)說(shuō),近年來(lái)我國(guó)菜油進(jìn)口來(lái)源逐步轉(zhuǎn)向俄羅斯,且油脂間替代消費(fèi)關(guān)系較為明顯,菜油價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降,當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存高位徘徊,短期供應(yīng)壓力偏大,截至12月6日,華東主要油廠菜油庫(kù)存為35.57萬(wàn)噸,環(huán)比增加4.28%,同比增加13.90%。建議觀望。

生豬及雞蛋

關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性

今日雞蛋期價(jià)窄幅震蕩,價(jià)格圍繞3900元/500kg波動(dòng)?,F(xiàn)貨方面,目前因部分地區(qū)天氣高溫,雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重,市場(chǎng)走貨偏慢,蛋價(jià)出現(xiàn)下滑情況,由于北方受北京市場(chǎng)蛋價(jià)穩(wěn)定影響,暫時(shí)穩(wěn)定為主,走貨速度稍有減緩,預(yù)計(jì)全國(guó)雞蛋價(jià)格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險(xiǎn)。自7月18日,蛋價(jià)企穩(wěn)后,目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日,但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)奏變化較快,難以預(yù)測(cè)其可持續(xù)性。考慮5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降,蛋價(jià)再次回落到2元/斤的概率偏低。不過(guò)目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右(考慮包裝成本),若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水,目前很難看到如此的漲幅,建議觀望。

蘋果(AP)

暫且觀望

受拋儲(chǔ)延長(zhǎng)傳聞?dòng)绊懀嵜薮蠓卣{(diào),并在15000元/噸暫做整理。本周儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)15007元/噸,較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉(cāng)單持續(xù)流出,倉(cāng)單壓力有所減輕,7月21日鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單減少26至2459張,預(yù)報(bào)倉(cāng)單減少0至5張,兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉(cāng)單將計(jì)算時(shí)間貼水,因此七月末仍為倉(cāng)單消化的重要時(shí)間窗口,鄭棉基差快速收斂后,現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

暫且觀望

受拋儲(chǔ)延長(zhǎng)傳聞?dòng)绊?,鄭棉大幅回調(diào),并在15000元/噸暫做整理。本周儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)15007元/噸,較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉(cāng)單持續(xù)流出,倉(cāng)單壓力有所減輕,7月21日鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單減少26至2459張,預(yù)報(bào)倉(cāng)單減少0至5張,兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉(cāng)單將計(jì)算時(shí)間貼水,因此七月末仍為倉(cāng)單消化的重要時(shí)間窗口,鄭棉基差快速收斂后,現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯(Z0010132)韋鳳琴,郭金諾, 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒(Z0011282),李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿(Z0000394),段恩文

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎

免責(zé)聲明

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