一文了解股票期權(quán)試點辦法四大要點
11月20日，上交所發(fā)布《上海證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司股票期權(quán)試點風(fēng)險控制管理辦法(2019年修訂征求意見稿)》。
上交所表示，期權(quán)交易風(fēng)險管理，實行保證金制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度、強行平倉制度、取消交易制度、結(jié)算擔(dān)保金制度和風(fēng)險警示制度。
主要修訂內(nèi)容
1、完善期權(quán)虛值表述
為符合實際操作，對原合約標(biāo)的為股票和交易型開放式指數(shù)基金的開倉保證金和維持保證金條款中認購期權(quán)虛值的計算予以進一步明確，即開倉保證金公式中的期權(quán)虛值按照合約標(biāo)的前收盤價計算，維持保證金公式中的期權(quán)虛值按照合約標(biāo)的收盤價計算（第十四條、第十五條、第十八條、第十九條）。
2、增加權(quán)利倉強行平倉規(guī)定
在因保證金不足觸發(fā)強行平倉的情況下，即使對義務(wù)倉、組合策略成分合約持倉實施強平之后，仍有可能存在保證金仍不足或中國結(jié)算強平時墊付的權(quán)利金存在缺口的情況?；诖耍袊Y(jié)算有必要進一步對權(quán)利倉實施強平。因此，《辦法》將權(quán)利倉納入強行平倉的實施范圍，并明確權(quán)利倉強行平倉的實施原則（第六十一條）。
3、調(diào)整持倉限額規(guī)定
出于為日后上交所跨市場品種預(yù)留空間的考慮，《辦法》將個人投資者持有的權(quán)利倉對應(yīng)的總成交金額不得高于“該投資者證券賬戶過去6個月日均持有滬市證券市值的20%”調(diào)整為“該投資者證券賬戶過去6個月日均持有證券市值的20%”（第四十五條）。
4、調(diào)整限開倉標(biāo)準(zhǔn)
因上交所《關(guān)于調(diào)整股票期權(quán)限開倉標(biāo)準(zhǔn)的通知》（上證發(fā)〔2019〕55號）對限開倉標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定由“單個合約品種相同到期月份的未平倉認購期權(quán)”變更為“單個合約品種相同到期月份的非虛值未平倉認購期權(quán)”，《辦法》亦作相應(yīng)調(diào)整（第四十七條）。
條例修訂內(nèi)容一覽
據(jù)公開征求意見第十四條：合約標(biāo)的為股票的，每張合約的開倉保證金的計算公式為：
（一）認購期權(quán)義務(wù)倉開倉保證金＝[合約前結(jié)算價+ Max（21%×合約標(biāo)的前收盤價-認購期權(quán)虛值，10%×合約標(biāo)的前收盤價）]×合約單位。
（二）認沽期權(quán)義務(wù)倉開倉保證金＝Min{合約前結(jié)算價+Max（19%×合約標(biāo)的前收盤價-認沽期權(quán)虛值，10%×行權(quán)價），行權(quán)價}×合約單位。
本條中的認購期權(quán)虛值＝Max（行權(quán)價-合約標(biāo)的前收盤價，0）；認沽期權(quán)虛值＝Max（合約標(biāo)的前收盤價-行權(quán)價，0）。
據(jù)第十五條：合約標(biāo)的為交易型開放式指數(shù)基金（以下簡稱交易所交易基金）的，每張合約的開倉保證金的計算公式為：
（一）認購期權(quán)義務(wù)倉開倉保證金＝[合約前結(jié)算價+Max（12%×合約標(biāo)的前收盤價-認購期權(quán)虛值，7%×合約標(biāo)的前收盤價）]×合約單位。
（二）認沽期權(quán)義務(wù)倉開倉保證金＝Min[合約前結(jié)算價+Max（12%×合約標(biāo)的前收盤價-認沽期權(quán)虛值，7%×行權(quán)價），行權(quán)價]×合約單位。
本條中的認購期權(quán)虛值＝Max（行權(quán)價-合約標(biāo)的前收盤價，0）；認沽期權(quán)虛值＝Max（合約標(biāo)的前收盤價-行權(quán)價，0）。
據(jù)第十八條：合約標(biāo)的為股票的，每張合約的維持保證金的計算公式為：
（一）認購期權(quán)義務(wù)倉維持保證金＝[合約結(jié)算價+Max（21%×合約標(biāo)的收盤價-認購期權(quán)虛值，10%×合約標(biāo)的收盤價）]×合約單位。
（二）認沽期權(quán)義務(wù)倉維持保證金＝Min[合約結(jié)算價 +Max（19%×合約標(biāo)的收盤價-認沽期權(quán)虛值，10%×行權(quán)價），行權(quán)價]×合約單位。
本條中的認購期權(quán)虛值＝Max（行權(quán)價-合約標(biāo)的收盤價，0）；認沽期權(quán)虛值＝Max（合約標(biāo)的收盤價-行權(quán)價，0）。
據(jù)第十九條：合約標(biāo)的為交易所交易基金的，每張合約的維持保證金的計算公式為：
（一）認購期權(quán)義務(wù)倉維持保證金＝[合約結(jié)算價+Max（12%×合約標(biāo)的收盤價-認購期權(quán)虛值，7%×合約標(biāo)的收盤價）]×合約單位。
（二）認沽期權(quán)義務(wù)倉維持保證金＝Min[合約結(jié)算價 +Max(12%×合約標(biāo)的收盤價-認沽期權(quán)虛值，7%×行權(quán)價)，行權(quán)價]×合約單位。
本條中的認購期權(quán)虛值＝Max（行權(quán)價-合約標(biāo)的收盤價，0）；認沽期權(quán)虛值＝Max（合約標(biāo)的收盤價-行權(quán)價，0）。
據(jù)第四十五條：個人投資者持有的權(quán)利倉對應(yīng)的總成交金額（以下簡稱買入金額），不得超過下述金額中較高者：
（一）該投資者托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金）的10%；
（二）該投資者證券賬戶過去6個月日均持有證券市值的20%。
前款規(guī)定的買入金額上限由期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)計算并予以前端控制。計算結(jié)果按照1萬元的整數(shù)倍取整。
據(jù)第四十七條：合約標(biāo)的為股票的，單個合約品種相同到期月份的非虛值未平倉認購期權(quán)（含備兌開倉），所對應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)達到或者超過該股票流通總量的30%的，自次一交易日起暫停該合約品種相應(yīng)到期月份認購期權(quán)的買入開倉和賣出開倉（備兌開倉除外）。該比例下降至28%以下的，自次一交易日起可以買入開倉和賣出開倉。
合約標(biāo)的為交易所交易基金的，單個合約品種相同到期月份的非虛值未平倉認購期權(quán)（含備兌開倉），所對應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)達到或者超過該交易所交易基金流通總量（以上交所交易系統(tǒng)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）的75%的，自次一交易日起暫停該合約品種相應(yīng)到期月份認購期權(quán)的買入開倉和賣出開倉（備兌開倉除外）。該比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以買入開倉和賣出開倉。
據(jù)第六十一條：因第五十五條第（一）項情形實施的強行平倉，按照下列原則確定待平倉的合約及合約賬戶：
（一）結(jié)算參與人自營保證金賬戶內(nèi)結(jié)算準(zhǔn)備金小于零的，按照上一交易日日終市場總持倉量由大到小順序，優(yōu)先選取持倉量大的合約作為待平倉合約，再根據(jù)結(jié)算參與人自營合約賬戶內(nèi)該合約未構(gòu)建組合策略的義務(wù)倉持倉量由大到小順序，選取待平倉合約賬戶。
（二）結(jié)算參與人客戶保證金賬戶內(nèi)結(jié)算準(zhǔn)備金小于零的，按照前項相同原則選取待平倉合約，再按照該結(jié)算參與人客戶合約賬戶內(nèi)該合約未構(gòu)建組合策略的義務(wù)倉持倉量由大到小順序，選取待平倉合約賬戶。
（三）對按照本條第（一）、（二）項選定的待平倉合約賬戶內(nèi)的義務(wù)倉持倉實施強行平倉后，保證金仍不足的，如結(jié)算參與人自營或者客戶合約賬戶內(nèi)持有組合策略的，分別按照自營或者客戶合約賬戶內(nèi)組合策略持倉中單個組合策略占用保證金由大到小的順序確定待平倉組合策略，并對待平倉組合策略中的成分合約實施強行平倉。如單個組合策略占用保證金數(shù)額相同的，對各組合策略成分合約的義務(wù)倉按照上一交易日日終市場總持倉量由大到小順序，選取待平倉的組合策略。
（四）對按照本條第（一）、（二）、（三）項規(guī)定實施強行平倉后，保證金仍不足的，中國結(jié)算有權(quán)對結(jié)算參與人自營或客戶合約賬戶內(nèi)的權(quán)利倉進行強行平倉。對權(quán)利倉實施強行平倉的，按照上一交易日日終市場總持倉量由大到小的順序優(yōu)先選取持倉量大的合約作為待平倉合約，再根據(jù)合約賬戶內(nèi)持有該合約未構(gòu)建組合策略的權(quán)利倉持倉量由大到小的順序確定待平倉合約賬戶。
（五）需要對多個結(jié)算參與人強行平倉的，按照保證金賬戶需補足保證金數(shù)額由大到小的順序，對該保證金賬戶對應(yīng)的合約賬戶依次實施強行平倉。
